纺织服装2016年第一季报综述

第一季度各大服装企业财报在4月底已经公布完毕，下面将分别从品牌服饰，纺织制造企业两个角度进行分析...





第一部分、品牌服饰        



男装行业：男装上市公司的营收增长仍然十分分化 ，相当一部分男装上市公司的一季度营收增长放缓或降低。



A、营业收入

1、2015年整体同比增长5%。规模差异明显，雅戈尔和海澜之家的总营收占12家上市公司总营收的69%。除这2家外，其余十家男装上市公司的营收规模为138.3亿元，与去年持平。

2、海澜之家增长主要受益于主品牌渠道增加和同店增长，年末主品牌店数3517家，同比增长5.05%，平均单店营业收入370.20 万元，同比增加12.81%。雅戈尔在2015年完成营收145.3亿元，同比下降8.7%。下降主要是地产开发业务所导致，其服装板块在2015年实现营收44.6亿元，同比增长1.5%。



B、利润

1、12家上市公司在2015年共实现净利润83.6亿元，同比增加29.3%。

2、雅戈尔和海澜之家净利润增长率高于行业。前者服装板块2015年实现净利润6.5亿元，下降0.2%。排除两家龙头后，剩下10家在2015年净利润为10.3亿元，增长18.4%。



C、盈利能力

毛利率和净利率在2015年基本保持平稳。雅戈尔净利润率有较大提升主要是因为地产板块和投资板块在2015年和2016年一季度净利润贡献较大。





D、存货

2014年和2015年底分别为321.4亿元和313.9亿元，分别同比下降9.9%和2.3%。剔除海澜之家和雅戈尔，其余10家在2014年，2015年底存货分别为82.5亿元和77.8亿元，分别同比下降3.0%和5.6%。



 女装行业：‍营收持续下滑，盈利能力减弱，从2016年一季度看，难以让人对行业前景有所乐观，为同期表现最差的子行业，预计女装子行业今年将继续处于下行通道。

A、营业收入

1、2015年，三家公司总营收达到28.0亿，与去年略有下降。

2、自2013年起营收便出现停滞，仅歌力思实现营收持续增长，主要来自店效提升。B、利润

1、2014年，2015年共实现净利润39.8亿元，34.6亿元，下降21.4%和12.9%。

2、在营收规模基本持平下，净利润下滑主要是销售费用 （人工，商场费用等）增长。在2015年，维格娜丝和朗姿都进行了较大幅度渠道调整， 关闭盈利能力较差的店面。

3、歌力思是女装上市公司中唯一实现净利润稳定增长的公司。其在2013至2015年分别实现净利润13.7亿元，13.8亿元，16亿元，同比增长11.7%, 1.0%和15.8%。歌力思的净利润增长主要是受益于单店增长和线上销售所带来的营收增长。同时，公司的费用率相较于行业平均增长幅度较小。





C、盈利能力

细分行业毛利率差异较大，纺织制造企业毛利率显著低于品牌零售企业。毛纺行业毛利率最低，15年仅为14.45%，女装行业毛利率最高，15年达到65.64%。与15年类似，16年1季度各细分行业毛利率情况变化不大。







D、存货







休闲服饰行业 ：‍营收增长稳健，盈利能力有所下降。 

 A、营业收入

1、2015年总营收达到了177.3亿元，同比增长10.3%，行业自2012年起总营收规模持续下跌后首次实现营业规模增长，从2016年一季报的结果看，行业复苏还在持续。

2、搜于特2015年营收增长主要是公司在2014年主动调整，关停差劣店铺，鼓励、扶持加盟商新开加盟店，老店扩大，优质店铺形象更新，更换新品牌代言人等措施，带动业绩快速增长，同时，新兴业务供应链管理和品牌管理业务，实现营收2.06亿元。

3、森马服饰2015年增长则受益于休闲服饰行业回暖以及儿童服饰业务的高速增长。



B、利润

1、2015年行业净利润为11.1亿，下降18.3%。下降主要是由于美特服饰2015净亏损4.3亿元 （2014年净利润1.5亿元）。

2、2016年一季度，森马服饰及搜于特延续了净利润增长的势头，同时美邦服饰一季度受益于渠道调整和电商业务带来的营收增长，在连续三个季度（2015年2,3,4季度）净亏损后，实现净利润0.51亿元（同比增长32.4%）。





C、盈利能力

毛利率在2015年度变化不大，但行业净利率有较大降幅。这是因为美特服饰2015净亏损4.3亿元 （2014年净利润1.5亿元）。其在2015年进行了渠道调整并推进电商业务，2016年一季度实现净利润，并由此造成行业净利率上升。






D、存货






鞋帽行业：行业分化，增长乏力。

A、营业收入

1、行业2015年共实现营收95.6亿元，基本与上年持平，延续行业自2013年起增长乏力的态势。

2、唯有奥康国际实现了营收增长。奥康国际2014年，2015年的营业收入分别为29.7亿元和33.2亿元，同比增长6.0%和11.9%。增长主要受益于公司销售渠道优化和终端精细化管理带来的店效提升。从2016年一季度财报看，只有奥康国际的一季度的营收实现了同比增长。





B、利润

1、行业2015年共实现净利润8.2亿元，同比增长9.9%。主要得益于奥康国际净利润的增长，增长主要受益于公司销售渠道的优化与拓展所带来的营收增长。

2、其余三家公司红蜻蜓，天创时尚，星期六在2015年分别实现净利润3.0亿，1.1亿，0.24亿，分别同比下滑8.4%,12.3%以及38.1%。净利润的下跌是营业收入下滑和盈利能力下降的双重结果。


C、盈利能力



鞋帽行业毛利率自2012年起逐步增长，但是这一积极因素被费用率的提升所抵消。行业净利率在2013-2015年的期间内相对平稳。





D、存货






内衣家纺行业 ：营收小幅上升，盈利能力有所下降，销售业绩继续承压。家纺行业目前面临调整期，行业内重点企业或将进一步优化渠道并且进入大家居领域。



A、营业收入

1、2015年行业8家上市公司共实现营收141.9亿元，同比增长3.3%，增长速度基本与2014年持平。

2、汇洁股份和健盛集团在过去三年内都实现了营业收入两位数的增长。中国高端内衣品牌曼妮芬的母公司汇洁股份2013-15年的营收分别为14.8亿元，16.5亿元，18.9亿元，分别同比增长10.1%, 11.7%, 14.1%。健盛集团，作为国内领先的棉袜生产企业，在2013-15年实现营收5.6亿元，6.4亿元和7.1亿元，分别同比增长25.6%, 15.5%, 10.8%。




B、利润

1、行业8家上市公司在2014年，2015年共实现净利润12.4亿元，13.5亿元，分别同比增长18.4%和8.1%。2015年的增长速度有所放缓，主要是由于其中四家家纺公司罗莱生活，富安娜，梦洁家纺以及多喜爱在大环境不景气下净利润增长放缓。

2、从2016年一季度财报看，内衣家纺的盈利增长率进一步放缓到3.8%。同时，健盛集团在一季度实现净利润0.48亿元。扣非后净利润0.21亿元，同比增长5.1%。增速比2015年全年有所放缓。



C、盈利能力







D、存货






体育行业 :业务外延营收高增长，盈利能力下降 。



A、营业收入

1、户外体育子行业内的四家上市公司在2015年的营收达到了68.1亿元，同比增长41.8%。

2、行业总营收增长主要来自于探路者，探路者2015年实现收入38.1亿元，但是其中近20亿元的营收来自于旅行服务板块自2015年7月起纳入公司报表的贡献。剔除这个因素后，探路者2015年营收只比2014年略有增长。




B、利润

1、四家公司在2014年，2015年分别实现净利润6.5亿元和5.0亿元，分别同比下降18.9%和21.8%

2、2016年一季度，行业净利润为1.3亿元，同比下降15.7%，基本延续了15年下滑的事态。虽然体育产业前景火热，但是目前还没有在公司的营收增长和盈利能力上体验出来。

3、四家上市公司中只有贵人鸟集团实现了净利润的稳步增长。净利润提升主要受益于净利率提升，在2015年继续优化店铺网络，提升盈利能力，在年内新开565家，关闭店1126家。


C、盈利能力

2015年，行业毛利率和净利率有所下降，一方面是因为探路者营收中有近20亿元是来自于自2015年7月起纳入公司报表的旅行服务板块，造成毛利率和净利率下降，同时嘉麟杰在2015年净亏损1.1亿元（2014净利润0.24亿元）。







D、存货





转型及其它              



第二部分、纺织制造     


毛纺行业：营收，利润有所改善。



A、营业收入

自2012年以来，毛纺行业营收不断下降，但近两年营收降速趋缓，行业情况有所好转。2015年营收同比下降5.71%。2016年一季度毛纺行业营收12.71亿元，同比增长7.51%。

B、利润

1、行业整体处于调整阶段，山东如意和三毛派神15年的净利润变动幅度较大，主要原因是14年净利润绝对值很小，净利润增减导致的变动幅度相应放大。

2、行业内规模较大的新澳股份和江苏阳光15年分别实现净利润1.38亿元和1.27亿元，同比增长15.76%和38.60%，主要是因为新澳股份非经常性损益影响和江苏阳光热电产业毛利率提升。16年1季度江苏阳光净利润增长700.72%，主要是热电业务贡献利润。





C、盈利能力

2015年行业平均毛利率为14.45%，比14年减少2.95PCT，而16年1季度毛利率有所提升，达到16.70%。行业净利率波动相比于毛利率幅度比较大，行业盈利能力受费用波动影响。行业内部各个公司毛利率水平也存在差异，江苏阳光和新澳股份的毛利率水平较高。





D、存货

自2014年后，毛纺行业处于去库存阶段，15年整个行业库存量下降18.45%，16年1季度存货继续下降，同比减少13.85%，行业仍处于调整期，但是库存压力有所减轻。






棉纺行业：营收小幅增长，盈利能力改善不佳。大型棉纺企业经营较稳，而小型棉纺企业经营遇到困难。预计2016 年棉价将延续底部震荡态势，并逐步企稳，随着下游需求逐步企稳复苏，纺企补库存需求将逐步释放。在供给侧结构调整的背景下，落后产能将逐步退出，在国内市场供需趋向平衡的同时高效产能陆续投放，有利于纺企盈利水平的提升。



A、营业收入

棉纺行业营收企稳，自14年至16年1季度，行业分别实现营收331.57亿元、328.68亿元、77.28亿元，增速分别为-2.89%、-0.87%、0.58%。



B、利润

  棉纺行业同比增速放缓，2016年1季度净利润同比增速明显低于2015年全年净利润增速。且企业之间存在着一定分化趋势，15年净利润同比上升的企业在16年1季度大多实现了净利润同比增长，而15年净利润同比减少的企业16年1季度同比仍存在下降趋势。



C、盈利能力

棉纺行业自2014年以来比较稳定，行业平均毛利率分别为14.92%、16.10%、15.72%，而净利率呈现震荡下降趋势，14年至16年1季度行业平均净利率分别为3.72%、5.24%、2.68%，净利率下降主要受维科精华和华升股份拉动，两家公司16年1季度净利率-10.96%和-10.32%。





D、存货

棉纺行业存货仍在增加，14年至16年1季度存货分别为115.20亿元、125.29亿元、126.86亿元，增速分别为9.32%、8.76%、3.20%。行业中公司存货差异较大，百隆东方和华孚色纺存货体量较大，且仍在增加。






印染行业：营收，盈利能力有所改善 。 受益于印染供给侧改革、G20峰会，环保政策收紧，政府提升环保要求，关停部分小规模印染厂，行业订单有所集中，上市公司收入因此上升。 



 A、营业收入

印染行业营收增速出现转折，2015年行业实现营收86.91亿元、同比增长-11.85%，16年1季度实现营收20.03亿元，同比增长6.54%。B、利润

1、 航民龙头地位稳固，15年实现净利润5.63亿元，同比增加8.69%，16年1季度受益于环保政策收紧、印染行业供给侧改革、染费提价，航民净利润达到1.08亿元，同比上升17.02%。

2、16年1季度整个印染行业经营业绩都有一定程度提升。



C、盈利能力

1、多数公司毛利率、净利率比较稳定。行业平均净利率出现大幅波动主要是受浙江富润、众和股份经营波动所致。

2、16年1季度受提价影响，毛利率净利率均有所提升，航民股份盈利能力较强，毛利率和净利率均处于行业领先地位。





D、存货

   印染行业15年存货增速为9.07%，比14年高了约15个PCT，16年1季度存货增速为6.72%，比15年增速有所回落。行业内部众和股份、华纺股份、浙江富润存货较多，且有小幅增加的趋势。航民股份在存货控制方面较好。






辅料行业  ：业绩出现回升 。



A、营业收入

在2015年下游服饰内需和出口整体乏力的情况下，2015年的总营收达到29.2亿元，基本与去年持平。2016年一季度，受终端需求量改善和2015年一季度低基数影响，两家公司的一季度营收都实现了同比增长。




B、利润

两家公司在2015年共实现净利润3.2亿元，同比增长2.5%。在下游需求和出口增长乏力情况下，利润率相对稳定。



C、盈利




D、存货





转型及其它              



资料来源：品牌官方网站，东方财富网，招商证券研报。

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