债务国企银行

推荐国企央企今年频频违约，中国恐面临一场严重债务危机！

今年以来，中国债券市场上债务违约的风险，已从民企蔓延至国企及央企子公司。中国债务到底情况如何？是否比我们想象中还要严重？...

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从国资委到“权威人士”

再到总理李克强

近期高层屡次对中国债务问题发声

穆迪报告称

中国整体债务，已增至大约GDP的280%

今年以来，中国债券市场上

债务违约的风险

已从民企蔓延至国企及央企子公司

中国债务到底情况如何

是否比我们想象中还要严重？

1

中央频繁发声：既警示风险又喂“定心丸”

国资委5月6日称，经风险排查目前中国铁物及户中央企业所属子企业存在债务风险问题。虽然面临经济下行压力加大等不利因素，但中央企业整体财务结构稳健，债务风险总体可控。

5月9日，《人民日报》刊登“权威人士”文章，文章表示，高杠杆是“原罪”，是金融高风险的源头，在高杠杆背景下，汇市、股市、债市、楼市、银行信贷风险等都会上升，处理不好，小事会变成大事。树不能长到天上，高杠杆必然带来高风险，控制不好就会引发系统性金融危机。

5月17日，李克强总理会见法国外长艾罗时表示，中国债务水平仍在可控范围内。

2

穆迪发布中国负债报告：必须进行国企改革

5月10日，国际评级机构穆迪发布有关中国负债的报告称，中国整体债务已增至大约GDP的280%，与此同时，国企负债占GDP的115%左右。如果某些国企在偿债时遇到困难，政府可能需要承担其部分负债。

对比日本和韩国国企债务比例，其负债在各自国家2014年GDP中的占比分别为31.0%和28.9%。

5月11日，加州伯克利大学经济学教授、前IMF资深顾问巴利·艾森格林（Barry EICHENGREEN）在《世界报业辛迪加》撰文指出，中国回避不了巨额贷款造成的坏账问题。

IMF认为，在中国向非金融机构发放的贷款中，有15%存在风险。目前，非金融机构债务规模约相当于中国GDP的150%。照此计算，中国坏账的账面金额可能相当于中国经济的四分之一。

巴利认为，如果中国期待坏账问题自行痊愈，让贷款一直存续下去。在这种“滴管喂食”式的融资模式下，银行资本充足率良好的假象会一直延续，而那些本该被清算或重组的贷款人会继续存活，最终结果跟日本银行危机差不多：僵尸银行向僵尸企业提供贷款，人为挤压那些富有活力的企业并扼杀它们的成长。

3

进入2016年，国企、央企频频违约

继东北特钢、中煤集团、中铁物资被爆出债务违约后，中国债券市场上债务违约的风险已经从民企蔓延至国企及央企子公司。自此国企信用“不破金身”的形象被彻底打破。

去杠杆、去产能的背景下，大量“身负”过剩产能的国企面临巨大的债务压力。目前，山西七大国有煤炭集团负债总额超过万亿，体量相当于山西省2015年的GDP，总体资产负债率达80%，并且山西煤炭的债务大部分在银行。

2016年4月以来，据不完全统计，山西煤炭企业已连续发生两起债务违约以及三起债券暂停、取消发行事件。

在产能过剩行业整体生产经营及整体财务压力不减的背景下，市场各方普遍预期，年内更多国企背景的债券出现违约风险或成为大概率事件。

5月17日，上海清算所网站公告，总部设在浙江的春和集团表示，由于现金流枯竭，公司目前无法按期足额偿付周一到期的一年期债券，从而成为中国债券市场至少第10家发生本地债券违约的公司。

市场评论“债转股”：早晚是个大包袱

国务院总理李克强在今年两会上提出用银行“债转股”来降低中国企业过多债务的问题。4月，央行行长周小川在美国华盛顿出席发布会时表示，债转股有降低过剩产能部门杠杆率的目的。

17年后，中国再现“债转股”，然而市场上对“债转股”看法不一。

穆迪在报告指出，债转股等措施将通过降低企业杠杆率来减少国企的或有负债，但债转股不会解决资产回报率下降的问题。因此，债转股同时会造成银行风险上升，进而提高政府面临的相关风险。

此前IMF撰文指出：债转股可能让中国问题更加严重。文章以允许“僵尸”企业继续存续和经营为例，称银行通常不具备经营或企业重组的专业知识，而债转股可能造成利益冲突，即银行可能继续为现在的关联方提供贷款。

彭博行业研究亚洲首席经济学家欧乐鹰撰文表示，尽管一般来说要少破产清算，但对那些确实无法救的企业，该关闭的就坚决关闭，该破产的要依法破产。不要动辄搞“债转股”，不要搞“拉郎配”式重组，那样成本太高，自欺欺人，早晚是个大包袱。

全国人大财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵认为，债转股企业的资质应是，有市场发展前景只是短期有流动性问题或因为行业周期暂时陷于困境的企业。

原工行行长杨凯生也认为，要注意选择好债转股的对象，不宜在那些应该退出市场的企业中搞债转股。否则既不利于压缩过剩产能和结构调整，也难以实现债转股后企业经营状况的真正改善。

消息称，首批“债转股”试点或将很快启动，国家开发银行、中国银行、工商银行、招商银行等银行入选第一批债转股试点，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。

不过目前，多数银行对大规模债转股持保留意见，积极性较低。有知情人士透露，正在考虑给银行一定优惠政策，来提升银行“债转股”的积极性。