【宏观】姜超/顾潇啸:海外观察——缩表虚张声势,难阻通胀上行

 

①美联储计划出售资产。纽约联储在周二的一份声明中称,将展开小规模国债及MBS出售,同时又强调,这些操作并不代...



①美联储计划出售资产。纽约联储在周二的一份声明中称,将展开小规模国债及MBS出售,同时又强调,这些操作并不代表货币政策的改变,也不能被当做未来货币政策立场作出任何变更的时点的参考,引起市场关注。

②货币政策态度未变。美联储系统账户上目前共有1.74万亿美元的MBS,以及2.46万亿美元的国债。缩表类似于出售长期债券,如果持续缩表,或导致长期利率上行,对经济的影响甚至要大于加息,所以真正大规模执行的概率极低。纽约联储在今年2月也有过类似行为,不代表货币政策态度变化,只有实验意义。

③加息预期一再延后。美国16年Q1经济增速是两年以来的最低的0.5%,而4月CPI升至1.1%,创下三年新高。美国货币政策以最大化就业和稳定通胀为首要目的。当前通胀仍在2%目标以下,但是就业放缓,所以自从去年12月加息以后,加息预期屡次延后,目前市场对首次加息时间的预测已延后至12月。

④经济数据是决策根本。耶伦曾在4月8日公开场合谈过缩表计划,但是此前也同样谈论过负利率。美联储有鸽派和鹰派,我们认为所有讲话都只有参考意义,经济数据才是决策的根本。当前经济数据不支持急风骤雨式紧缩。

⑤实物资产最抗通胀。当前通胀上行压力未改,也会制约未来宽松货币政策空间,意味着紧缩预期很难消除。但全球央行都在争当增长卫士,因此无法指望他们有多高的抗通胀决心,央行作茧自缚,左右为难。而持有实物类资产可以抗通胀,黄金,石油和农产品的上涨仍是趋势。


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