【含金量十足】企业年金是如何资产配置的？

你知道吗？中国的企业年金基金，已经接近一万亿的规模了。企业年金基金这样高大上的东东，到底该如何进行资产配置？...





你知道吗？中国的企业年金基金，已经接近一万亿的规模了。企业年金基金这样高大上的东东，到底该如何进行资产配置？

我们请来了平安养老保险股份有限公司年金总监李连仁，为大家送上一个含金量十足的学习贴，让大家了解下，企业年金为什么要做战略资产配置，又有哪些实践的？

国外大量研究表明，90%以上的投资收益来自战略资产配置。但企业年金战略资产配置的效果，似乎不是非常明显。这是因为，企业年金法规规定的投资范围，实际上起到了战略资产配置的作用，绝大部分企业年金计划的投资范围，都基本参照企业年金基金管理办法的规定。

2004至2011年初，企业年金投资范围是货币类不低于20％，固定收益类不高于50％，权益类不高于30％。由于固定收益类不能高于50％，投资管理人一般倾向于配满固定收益类，货币类收益有限，持有20％的最低仓位为主，因此权益类的配置比例相对较大。这种资产配置，会造成投资收益的较大波动。如2007年股市大涨的时候，企业年金收益率可以达到41％。但在股市低迷的年份，投资收益就会较差，如2008年和2011年两个年份，企业年金平均收益均为负值（－1.83％、－0.78％）。

2011年1月份，企业年金基金管理办法（人社部11号令）发布后，这种不利局面有了改观。固定收益类上限达到95％，且可以通过债券正回购放大40％的杠杆。货币类最低比例降低到5％，避免了大量货币类资金的低收益。这样权益类配置比例就可以根据股市的情况灵活增减。2014年行业平均配置权益的比例约7％左右，2015年股市最高的时候，权益类比例也不高于15％。同时政策上逐步放开了债权计划、信托计划等非标资产的配置，这部分资产收益不随资本市场波动，也降低了企业年金收益的波动性。2012－2015年，企业年金平均收益分别为5.68％、3.67％、9.3％、9.88％，没有任何年度亏损，2015年甚至达到2007年以来的最高水平。

战略资产配置，是企业年金受托人的职能，投资管理人更多是战术资产配置。在实践中，企业年金法人受托机构如平安养老，也在积极探索战略资产配置方案。总体而言，约90％以上的客户均接受法规框架下的标准配置方案，并结合资本市场的前景，对权益类比例做适当的控制。这种方法的好处是跟随大部分委托人的选择，容易获得市场平均收益，但不能自主评估、控制投资的风险和预期收益，适用于中小型企业年金客户。

少数大型专业的企业年金客户，会要求根据国际通行的战略资产配置模型，进行量化测算。以资本资产定价（CAPM）模型为例，是基于投资组合和资本市场理论，核心原理是在一定的风险水平下，如何获取更高的投资收益。这需要对大类资产的未来收益进行预测，而实证表明过去的收益率并不能代表未来，因此实际投资结果可能与模型预测产生偏差。

同时，传统模型下的风险和收益是匹配的，更适合相对收益型客户。但问题在于，企业年金委托人对风险和收益的需求是不匹配的，总体希望是低风险、高收益。如每年度都不能亏损，每年度都要高于银行定期存款收益、高于市场平均收益。

针对国内企业年金基金的特点，平安养老险尝试新的战略资产配置模型，引入风险平价配置策略（Risk Parity）。风险平价配置策略以各大类资产的风险贡献为出发点，追求风险的平衡。根据过去几年的实际市场数据，应用风险评价配置模型，对企业年金战略资产配置的模拟测算结果表明，年度收益率亏损的概率很低，且大多高于企业年金市场平均收益水平，比较符合企业年金委托人的期望，有很好的应用前景。

更多干货，且听下回分解！（图片来自网络）

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