日元疯狂一周：投机性多头创历史峰值 黑田怎么办？

日元从2012年末到2015年末的贬值幅度接近40%，然而2016年起却开始了近乎疯狂的上涨，这也在挑战着日本央行行长黑田东彦的极限。



日元从2012年末到2015年末的贬值幅度接近40%，然而2016年起却开始了近乎疯狂的上涨，这也在挑战着日本央行行长黑田东彦的极限。

本周以来，疯狂的日元一路上涨，4月7日兑美元隔夜突破108关口并创下17个月新高震撼全球资本市场。4月8日，日元小幅上涨后又掉头向下，截至北京时间18：00发稿前，美元/日元报108.7。根据美国商品期货委员会(CFTC)的数据，日元投机性净多头仓位在上周达到了50000手以上，接近历史极值。

FXTM富拓中国市场分析师钟越表示，目前市场纷纷揣测黑田东彦是否将宣布采取干预举(例如加码QQE打压日元)，不过G7会议召开在即，日本可能会保持谨慎。市场对近期日本的干预预期普遍较低。

也有分析人士表示，日本激进的宽松政策仍无助于提升接近零值的通胀，未来仍或进一步加码宽松。近期，日本内部可能正在讨论推迟提高消费税来支持通胀预期。日本原定于在明年4月开始二度上调消费税至10%以维持财政可持续性。上一次日本将消费税从5%上调至8%后，通胀预期受到较大打击。

日元投机性净多头创新高

日本央行对于进一步宽松措施的模糊表态也进一步推高日元。

近期，日本首相安倍晋三表示，“我们应该避免竞争性的贬值，应该对任意干预汇市的行为保持克制”。安倍的讲话令日元多头更加有恃无恐地增加。对此，日本政府发言人出面澄清，称安倍的讲话并没有新的意思、只不过是对2月份G20会议所达成协议的重申。

钟越分析称，自年初以来，作为“融资货币”和“避险货币”的日元在全球市场动荡格局下飙升9%，成为G10货币中表现最强。其实早在今年一月，即使日本央行在一月末推出震撼全球的负利率政策，日元也一路攀升，兑美元升值近7%，这对日本经济和通胀雪上加霜，也导致日股暴跌。日经225指数年内下挫近15%，主要受到日元升值打压出口企业股所致。

前任日本官员、现任摩根大通外汇策略师Tohru Sasak认为日央行干预只会促使投机者加速买入日元兑美元。此外日本推低日元的举措已相当有限，无论是直接抛售日元还是买入日股的举措对日元打压作用都可能十分有限，因全球经济担忧使得日元外部需求依然强烈。

值得注意的是，日元急速升值对市场来说并可能不是什么好消息，也从侧面反映了市场的焦虑感，波动性的攀升也似乎孕育着未来一波新的风险正度来袭。

“受益于美联储推迟加息立场，全球股市和商品市场经历了自2月中开始的一波强势上涨，不过这期间基本面并没有发生改变，全球经济走弱以及政策失效正越发明显，仅靠美元贬值是难以推动风险资产价格持续攀升的。因此，虽然现在有很多机构开始觉得是做空亚洲商品货币的机会，也是有一定的道理。”钟越表示。

目前美元全面走弱几乎支撑了整个外汇市场和商品市场。欧元兑美元昨日自1.1453再创年内新高，不过未能持续挺升，回到1.1400下方;退欧担忧导致英镑威胁1.40关口;澳元兑美元守住0.7500关口，维持高位区间震荡模式。对于未来走势，美元依然是关键。

市场目前对于美元的走向存在较大分歧，利差交易的失效令美元多头心灰意冷，美联储接连打压加息预期也使得美元指数维持在95关口下方，短期反弹乏力。随着美元利空因素出尽，结利盘或推动美元短线小幅反弹。截至北京时间4月8日18:20发稿前，美元指数报94.57。

零通胀或促日银加码宽松

尽管近期日本央行并未表示出明显的宽松意图，但面对再度跌回零区间的通胀，以实现2%通胀为终极使命的日本央行显然无计可施。

“预计日本央行将进一步降息至-0.5%，并扩大资产购买计划至每年购债100万亿日元，这或将在今年7月兑现。”牛津经济研究所高级研究院Michael Taylor表示。

他指出，过去三年，日本央行在QQE的货币宽松政策下大量购入资产，当前每月购债80万亿日元的规模达到名义GDP的16%之多。然而，通胀仍然停滞在零附近徘徊，即使剔除油价等通缩因素也仅约1%，1月末推出的负利率政策似乎也不起作用。

“不过，可能要采取更为激进的措施才能产生效果——例如直升机撒钱(helicopter money)，将广义货币年增速从当前的2.5%升至二位数可能会有有助实现通胀目标。”

2003年，前美联储主席伯南克建议日本应该实行现代版的直升机撒钱政策，通过中央银行直接创造法定货币来补充税收减免造成的亏空或扩大公共支出，同时声明不再出现新的财政债务，因此不再增加额外的偿债负担。

也有专家曾指出，如果日本采纳了该建议，现在日本的名义GDP、实际产出、价格水平可能更高，债务占GDP比例会更低。



CBN 全球市场部

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