老乡别走，场内外杠杆回归啦！

昨日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及其配套规则向社会公开征求意见。市场认为此次《办法》目的就是要给券商松绑，让他们把有限的资本都尽可能的投入到股市之中，尽可能的往外借钱，给投资者在场内加杠杆。...





昨日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》（简称《办法》）及其配套规则向社会公开征求意见，时间为一个月，到5月8日为止。

风控指标修改，券商加杠杆

这条制度昨晚突然出台，市场认为此次《办法》目的就是要给券商松绑，让他们把有限的资本都尽可能的投入到股市之中，尽可能的往外借钱，给投资者加杠杆，在场内加杠杆。

而证监会计划修改不适应目前产业发展的行业风险指标办法，改变券商净资本计算的方式，精简券商杠杆的只要内容有以下六个方面：

一是改进净资本、风险资本准备计算公式，提升资本质量和风险计量的针对性。将净资本区分为核心净资本和附属净资本，将金融资产的风险调整统一纳入风险资本准备计算，不再重复扣减净资本。将按业务类型计算整体风险资本准备调整为按照市场风险、信用风险、操作风险等风险类型分别计算。调整后的净资本和风险资本准备更符合证券公司开展综合经营的风险控制的现实需要，但其计算范围及标准已发生较大变化，指标值不具有历史可比性。

二是完善杠杆率指标，提高风险覆盖的完备性。将原有净资产比负债、净资本比负债两个杠杆控制指标，优化为一个资本杠杆率指标（核心净资本/表内外资产总额），并设定不低于8%的监管要求。

三是优化流动性监控指标，强化资产负债的期限匹配。将流动性覆盖率和净稳定资金率两项流动性风险监管指标由行业自律规则上升到我会部门规章层面。

四是完善单一业务风控指标，提升指标的针对性。调整权益类证券计算口径、将衍生品区分权益类和非权益类衍生品，合并融资类业务计算口径等。

五是明确逆周期调节机制，提升风险控制的有效性。明确了我会可根据证券公司分类监管、行业风险和市场状况，对相关指标的具体计算比例进行动态调整的原则性要求。

六是强化全面风险管理要求，提升风险管理水平。要求证券公司从制度建设、组织架构、人员配备、系统建设、指标体系、应对机制等六个方面，加强全面风险管理。

此外，根据实际情况，将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%，净资本比净资产指标由不得低于40％调整至20%。

这是啥意思？简单来说就是加杠杆！比如一家券商的净资产是100亿元，以前负债不能超过500亿，现在可以做到1000亿。以前一家券商如果净资本只有50亿，那么净资产最多可以达到125亿，现在则可以达到250亿。业内人士认为券商此时加杠杆对于目前的博弈市场有较为积极的影响。

一位券商高管表示：“这对公司及整个券商行业是个大利好，有利于券商加杠杆，做大资产负债表。和国外大券商相比，国内券商的杠杆实际上并不高，一直受5倍净资产的限制，而国外高盛等大投行经历了几年大幅降低杠杆，目前仍有10多倍。”

民生证券策略团队认为本次修订释放监管层对于市场呵护信号，有助于加速市场情绪的修复。此次监管层松绑券商杠杆指标举措推进迅速，与此前证金公司宣布恢复转融资业务五个期限品种，并下调各期限转融资费率举措均释放出了监管层对于市场的呵护，这将有利于市场情绪修复的加快。

华泰证券首席非银分析师罗毅表示，新办法将风控指标下降一半标准，提高行业理论杠杆上限，将逐步为行业释放空间。但考虑到新的风险计提标准和当前市场对加杠杆的需求水平，预计行业杠杆水平未来是稳步释放的过程。

英大证券首席经济学家李大霄认为，对不适合的制度进行调整是非常必要的，逆周期的调节更加合理满足了市场需求，属于积极的股市政策，与其他积极的股市政策一起形成协同效应，对股市回暖形成重要的政策支持。

前海开源基金杨德龙认为，这相当于给券商松绑，券商将有更大的发债融资空间，来开展更多赢利性业务，如融资融券等，这将促使券商股大反弹，进而激发整个市场人气，下周市场将展开第二波反弹！

场外信托股票配资逐步回归

场内杠杆有望提升，场外杠杆目前状况如何？其实早在3月中旬银监会已经松绑信托配资业务，场外杠杆资金也在逐步恢复当中。

3月18日，银监会已向各银监局下发《进一步加强信托公司风险监管工作的意见》，该求信托公司按“穿透”原则识别信托产品的最终投资者和底层资产，不得通过第三方互联网平台、理财机构向不特定客户或非合格投资者进行信托产品推介。其中，而别针对结构化股票投资产品，该文明确禁止杠杆比例超过2：1的结构化股票信托业务。

结构化股票信托业务经常被用来进行配资，被视为一种场外配资业务。结构化股票信托业务主要有伞形信托、单一结构化信托两种形式。去年监管机构强化A股去杠杆后，伞形信托已基本销声匿迹，近期单一结构化信托业务开始复苏。所谓的单一结构化，也分为优先和劣后两级，不同于伞形信托多个劣后资金方和高杠杆，它一般只有一个劣后资金方，且杠杆大多在1：2的水平。

58号文主要反映了监管的原则和态度，核心在于担心债务违约造成信托行业的系统性风险，这是给各地方银监局的处理原则。虽然本次文件 标有“加急”两字，但是多位业内人士向澎湃新闻表示，这些东西并不新鲜，跟过去的提法一致，只是本次由银监会发文的形式给出，比窗口指导更加规范。

随着监管层对于信托配资杠杆比例的明确，加之近期股市的回暖，单一结构化信托产品业务由于阳光化推广有复苏迹象。

不过，业内人士认为，由于二级市场占主体的融资融券业务仍然不活跃，高净值客户入场信心不够，信托配资加杠杆大幅增长仍然需要等待。

“在市场方面，由于3月份以来，股市持续回暖，吸引不少投资者进入二级市场投资，加上当前指数点风险相对较小，单一机构化信托产品业务相比于去年年底确实有一些增长”华东一家信托公司研究部人士称，不过这与信托公司业务转型规划也有较大关系，如果注重证券市场信托业务的会比较积极推广这块业务。

第三方格上理财的统计数据或许佐证了这种现象。数据显示，从资金投向来看，今年3月发行成立的集合信托产品中，金融市场类产品发行数量占比33.45%，位列第一；基础产业类占比18.31%、工商企业类占比8.80%、房地产类占比8.45%。

对比此前的数据，3月金融市场类产品占比有所上升；而基础产业类、工商企业类、房地产类项目成立数量均有所下降。

格上理财报告指出，3月证券市场出现回暖迹象，信托投向金融领域的力度有所加大，因此金融市场类信托占比进一步提升。

不过，在一些信托公司看来，信托加杠杆配资呈现的仍然是较弱的迹象。

"市场气氛上来说，肯定比去年年底好一些，比如某信托公司单一结构化信托产品去年年底全部停了，今年3月以来开展了几单，但这相比于去年同期来说，这种复苏根本不算什么，不是一个量级的，你以为有这么快马上复苏吗，根本没有这么快的！”南方一家信托公司高管称,“目前融资融券业务才是配资的主体力量，现在单一结构化信托产品的资金量相对市场来说影响还是较小。”

而随着目前券商风控指标的放松，场内杠杆有望再次提升，同时场外信托配资在3月的回暖迹象不得不让人回想去年此时的市场。经历过去年股灾的投资者都知道，杠杆是把双刃剑，使用的人、使用的方法将会使这一工具产生完全不同的效果。如今监管层加杠杆“利好”频出，在5月养老金入市、6月美联储大概率加息的背景下将会产生何种化学反应，让我们拭目以待。

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