从今天起,私募时代彻底终结,新三板2.0时代开启

 

私募慢慢退出历史舞台正中央,谁接棒?...



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称 : Beacon Rock, Newport Harbor

艺术家 : John Frederick Kensett

旧时王谢堂前燕,飞入寻常百姓家。

去年12月,中国证监会暂停了私募机构在新三板的挂牌和融资。昨天,股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》(下简称《通知》),这则通知宣布了新三板的私募时代彻底结束。曾经造就新三板最大财富神话的私募机构,将逐渐在新三板淡出,并回归其行业本质,而新三板也将因此进入2.0时代。

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还没挂牌的私募想挂牌?必须满足这8个条件。天星已无可能



自从九鼎集团和中科招商在新三板获得成功后,大量私募机构希望挂牌新三板,但股转系统昨天发布的《通知》提出了8个方面的挂牌条件(以下简称“新八条”)。因为新八条的存在,不少试图挂牌新三板的私募已经无缘挂牌,除非他们在一年之内完成整改。

这8条分别是:

1.管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上,也就是说主要收入来源是正儿八经的代客理财收入;

2.私募机构持续运营5年以上,且至少存在一支管理基金已实现退出,也就是说2012年6月19日成立的天星资本已无可能挂牌新三板;

3.私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%;

4.私募机构及其股东、董事、监事、高级管理人员最近三年不存在重大违法违规行为,不属于中国证券基金业协会“黑名单”成员,不存在“诚信类公示”列示情形;

5.创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上,私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上;

6.已在中国证券基金业协会登记为私募基金管理机构,并合规运作、信息填报和更新及时准确;

7.挂牌之前不存在以基金份额认购私募机构发行的股份或股票的情形,也就是说LP转股不让干了,可是你知道这可是上新三板最原初的动力之一;

8.全国股转公司要求的其他条件。

募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形,但因投资对象上市被动持有的股票除外,也就是说钱不能去A股主动买股票了,这一条同时意味着二级市场上的阳光私募都不会再被允许挂牌。所以,某阳光私募掌门人在朋友圈叫冤:融资过度是PE私募导致的,结果板子打在做二级投资的私募机构身上,都是支持企业发展,为什么厚此薄彼?

那么,哪些私募尚未挂牌,请看读懂新三板研究中心列出的下列名单。



不仅仅想挂新三板的私募机构要遵守这8条,已经挂牌的私募也要满足其中的第1条、第4条、第5条、第6条、第8条。如果现在不能满足,那在1年内必须整改,否则摘牌。

那么,已经挂牌的私募都满足条件吗?

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已挂牌私募整改难度巨大,代价极其昂贵,不排除将有私募主动寻求摘牌



读懂君要告诉你的是,大部分已挂牌私募是不能满足条件的。这意味着这些私募必须整改,而其中难度之巨大、代价之高昂,超出想象。读懂君认为,不排除会有私募放弃整改,选择摘牌。

“新八条”第1条要求私募管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上。

读懂君以九鼎集团和中科招商为例,说明该规定对于私募的影响。

九鼎集团2013年的投资管理收入(即管理费收入与业绩报酬之和)3亿元,占比96.68%。2014年4.18亿元,占比60.79%。而2015年6.39亿元,收入占比仅25.31%。

中科招商更加明显,2013年管理费收入4.38亿元,占总收入63.17%。而到2015年,管理费4.58亿元,占营业总收入比仅为18.87%。

硅谷天堂投资管理收入占比只有17.77%,投资收益占比竟然高达81.65%。

实际上,对于九鼎来说,登陆新三板就是为了转型做金控平台,这一战略目前很成功,银行、证券、保险、基金、支付全面开花。

九鼎集团旗下已经有如此多的资产和业务,要想在一年内将管理费收入与业绩报酬占比从25%提高到80%以上,几乎是一件不可能完成的任务。读懂君认为,九鼎集团应该做的是剥离PE业务,并取消在中国基金业协会的备案,直接以金控集团的身份在新三板存在,但此操作成本极高,毕竟九鼎投资已经在A股市场了啊,同时读懂君也不知监管会如何看待。

同样,对于中科招商而言,2015年8月股灾期间举牌17家A股公司,共花费了40多亿元。其中还有刚刚被顺丰借壳的鼎泰新材。2015年管理费4.58亿元,占营业总收入18.87%,而举牌A股上市公司带来的公允价值变动受益达到18.46亿元,占营收75.99%,投资收益占比5.14%。

如果要达到管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上,中科招商必须要处理掉手上的A股持股,并且降低投资收益占比。代价同样不小。当然,如果这些股票总是亏钱,那是另外一件事。

这个抉择太难太难了。

那么,哪些私募已经挂牌,请看读懂新三板研究中心列出的下列名单。



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挂牌红利基本没了,很多私募可能都不想玩新三板了



一方面,私募股权机构要想挂牌或者留在新三板的难度大大增加,另一方面,私募股权机构的红利大大减少,监管明确表示将在融资、投资、信息披露等方面严格监管。这意味着,即便能挂,可能也没必要挂了。

首先,LP转股已经被叫停。这个“创新”曾是各大私募股权机构挂牌新三板最大的动力之一,将已有的有限合伙人转成股东,迅速扩大资产负债表,堪称神操作。

其次,融资更加困难。监管要求每次发行股票募集资金的金额不得超过其发行前净资产的50%,前次发行股票所募集资金未使用完毕的,不得再次发行股票募集资金。

第三,私募股权机构利用自有资金投资更加困难。首先,管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上;其次,私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%,还要建立受托管理资产和自有资金投资之间的风险隔离、防范利益冲突等制度。

第四 ,信息披露要求大幅提高。股转系统本来对于挂牌公司的季度报告的披露并无强制要求,但是现在私募要求披露季度报告,在定期报告中充分披露在管存续基金的基本情况和项目投资情况等。

想挂牌,难度好大;想维持挂牌,难度好大;想募集巨额资金,已几无可能。你说私募还有必要挂牌新三板吗?免责声明:本文(报告)基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写,但读懂新三板及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下,本文(报告)中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

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