兹罗提未来到底是涨是跌？一起来看看专家的分析

《兹罗提观察》波兰市场是以兹罗提为主的封闭的小货币体系,“走出去”的中资企业、当地中资机构、华人华侨均缺乏了...

波兰市场是以兹罗提为主的封闭的小货币体系,“走出去”的中资企业、当地中资机构、华人华侨均缺乏了解当地货币兹罗提汇率情况的渠道。作为扎根波兰本土的中资专业化大银行，中国银行波兰分行愿意为中波经贸往来、人民币国际化承担银行该有的社会责任。波兰中行将定期发布《兹罗提观察》对兹罗提汇率走势提供专业的分析报告。报告着重对兹罗提与美元、欧元、人民币等主流货币的汇率进行分析，特别是其中兹罗提与人民币汇率的跟踪研究为我行首创,具有里程碑意义。

——题记



▍宏观经济背景

由于近期公布的经济数据的正面影响，兹罗提从强劲的下行趋势中反弹。欧元兑兹罗提和美元兑兹罗提分别从4.5113(EUR/PLN),4.1481(USD/PLN)下降到4.2490(EUR/PLN),3.7632(USD/PLN)。工业生产和零售业销售数据显示出波兰经济增长仍然强劲，并不需要货币政策的干预和支持。OECD(经合组织)预计，2016年波兰GDP增长将会达到3.4%，与此同时波兰国家银行和政府预测GDP增长率可达到3.8%.

2月16日，波兰副总理Mateusz Morawiecki提出了促进经济增长与增加工资收入的波兰政府长期投资计划。该计划还提供了一套方案，将使波兰走出中期发展（中等收入）的禁锢。身为副总理和科学高等教育部长的Jaroslaw Gowin指出“Morawiecki”计划将深度分析波兰经济面临的问题。欧盟委员会今年年初提出，经济支出的增长可能会使波兰明年的财政赤字超出目前所预计的GDP的3.4%。波兰副总理Mateusz Morawiecki指出，希望波兰的财政赤字不超出GDP的3%。他还表示波兰2016年以及2017年的财政赤字不会超过GDP的3%。

目前MPC(货币政策委员会)的大多数委员都在今年年初时结束了他们的任期，新的成员们已经被委任。宏观经济数据对MPC的新成员们来说是乐观的。如在未来有经济形势恶化的情况，他们将有可能利用宽松的货币政策来处理其所面临的问题。但是鉴于财政紧缩以及全球风险因素，这种乐观的情况也难以持续多年。MPC于3月15日决定维持利率不变的货币政策。尽管MPC知道通货膨胀预期，但是对降息的可能性没有明确的表态。有些MPC成员暗示只有在像全球经济稳定高增长这样的在宏观经济上的大的变化才会有利率变动的可能。这点由以下当选的评议会会员所证实：Żyżyński教授指出，减息是可行的，但是也没有太大的空间；Gatnar教授表明当前利率对经济增长有利，在基准情况下2016年利率应保持不变；副教授Hardt称降息不会加速经济增长，匈牙利银行近期降息的决定也不会对MPC将来政策决定有任何影响。

总统办公室一月份制定了一项贷款提供方承担瑞士法郎抵押贷款兑换费用的法律草案。该法案旨在帮助法郎升值后有该类贷款的五十万以上的波兰人。波兰总统提出的以外币贷款转换成兹罗提的法案，将花费银行670亿兹罗提（17.37亿美元）。KNF（波兰金融主管局）金融主管指出这很可能引起银行危机。他表示该法案一旦实施，会消弱一些银行的稳定性，导致银行业信赖性上的损失。KNF称在五家银行的资产总额在3450亿时，它们的资本充足率要低于4%，这远远低于资本充足率最低标准的8%。波兰总理指出该计划需要加以修改，该法案照现状是几乎无法实施的。

基于官方披露的较好的经济数据以及扎实的经济基础，波兰经济总体预期乐观，因此，兹罗提汇率在第二季度会表现良好。投资者们将重点关注Moody预计在第二季度末对波兰的评级结果，这个结果将会影响兹罗提汇率。

▍EUR/PLN 走势

我们可以观察到波兰国内外汇市场，兹罗提从今年年初的大幅下跌后弹回，恢复到了以往EUR/PLN4.25的水平。在过去的两个月里兹罗提兑欧元走强，EUR/PLN从4.5113下降到4.2490,事实上抵消了年初兹罗提贬值的波动，目前EUR/PLN为4.2584较4.2490涨了100点。从2015年开始人民币兑美元的贬值（见图紫色曲线）对兹罗提兑欧元（蓝色曲线）的汇率产生了很大的负面影响。目前EUR/PLN已经接近4.2150这个重要的支撑阻力位。从短期来看，我们可能会观察到兹罗提兑欧元回到该阻力位后会有走弱的趋势，但是鉴于对波兰经济增长的预期，长期来看EUR/PLN应该稳定在4.15 到4.25之间。

▍USD/PLN 走势美元兹罗提货币对也可以观察到与上述欧元兹罗提货币对类似的情势。在过去的两个月里兹罗提兑美元走强，USD/PLN由4.1481下降到3.7632。这样的形势很明显受益于对波兰经济乐观的预期，以及人民币的走强。兹罗提兑美元的走强已经挽回了年初下跌的部分。目前美元兑兹罗提仍处于下行趋势，鉴于USD/PLN接近了强势的短期阻力位3.79，我们可以预计到短期会有弹回。长期来看，我们预期USD/PLN会冲破该阻力位，之后稳定在3.65到3.75之间。

▍CNY/PLN 走势



人民币兑兹罗提长期波动于0.5840与0.6140之间，处于相对稳定状态。现在，CNY/PLN达到了0.5840极强的中期阻力位，这个阻力位虽然难以打破。但在较高的内部债务，以及有明显的过度投资迹象的情况下，要支持中国经济增长的最简单的方法是人民币的进一步贬值，因此人民币未来趋势是走弱的。人民币的快速贬值，加速了中国资本外流，同时也引发了全球对其他新兴市场投资不断恶化的情绪。因此，CNY/ PLN甚至可能低于目前的水平，但我们认为它会稳定在0.59-0.60上下区间范围内。

分析：Piotr Jaworski

翻译：张宁芯

校对编辑：刘晓娜

顾问审核：夏滨

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