对谭木匠2015年报的几点看法

【读年报•写研报】今天，首先发布本群的群友曹玻铭、丁金城撰写的对港股“谭木匠”（HK00837）2015年报的几点认识。...

一、简要介绍

2009年12月29日在香港联交所挂牌上市的谭木匠（HK00837），是一家秉承中国传统工艺精华，奉行“善治木”的品质方针，集梳理用品、饰品于一体的小木制品专业化集团公司。谭木匠致力于传统文化和现代风格的高端木制品的研发、制造及销售，在小木制品行业信誉良好，竞争优势明显，在市场上的占有率较大，具有领先地位。

二、指标分析（相比于2014年）

营业额减少7.5%，主要原因是中国零售市场放缓，加盟店减少，产品销售回落。

毛利率为64.5%，下降1.3个百分点，主要是公司是为了扩展客户调整销售组合所致。

净利润减少6.9%，主要原因是毛利润减少，行政开支减少抵消所致。

库存增加12.4%，主要是原材料库存同比增加28%所致。

公司经营现金流和投资现金流虽略有减少，但极为充裕，且没有任何银行贷款。

与此同时，截止2015年12月31日，谭木匠在中国内地有1376家特许加盟店，在其他国家及地区有3家特许加盟店，在香港有5家直接经营店。特许加盟店比2014年减少73家，主要是街铺。主要原因是受到租金增长，传统商圈分流和网销的影响。

三、分红派息

公司每年按盈利的50%来分红，2014年股息率8%左右，2015年股息率7%左右，非常稳定。上市7年来，累计分红都超过了谭木匠2009年募集资金的2倍。真可谓是现金奶牛。

四、回购股票

2016年1月11日，在香港交易所首次回购7.0万股，耗资29.5万港币，回购均价为4.2143港币，最高回购价4.2700港币，最低回购价4.1900港币。虽然资金量很小，但能感受到管理层的积极变化。

五、公司2014,2015年业绩变现不佳，但竞争力却在潜移默化的提升

主要表现在：

⒈以“高铁二代”为主的新店面基本定型，新形象显得更加大气、时尚而有文化，受到加盟商和消费者的好评；

⒉加盟店发展方面，严厉控制加盟店的质量，把业绩和形象不好的店铺关闭，重点帮助加盟店铺脚踏实地践行企业文化“诚实、劳动、快乐”的温情营销，不断优化特许加盟店的销售流程，销售服务和管理流程系统；

⒊自建研发团队逐渐成熟，外围团队合作发挥良好，品牌推广更加务实。聘请大中华区知名设计团队和日本设计团队为公司做品牌形象、产品提升，与南京艺术学院设计学院的合作，已进入具体项目阶段。

⒋未来中产阶级的崛起，像谭木匠这种高端消费产品将得到青睐，谭木匠销售的回升是值得期待的。

六、对于目前投资谭木匠主要考虑几点

⒈公司近两年业绩下降，但竞争力却在提升，而2016年4月1日谭木匠的股价是4.11港元，市值才10.28亿，PE 7.18，PB 1.38。这时候的股价最容易被低估，难以被人挖掘。

⒉几乎没有研报，没有机构照顾，而这种高分红优质小盘股一旦获得资金关照，其涨幅也将惊人。

⒊谭木匠的高分红和公司回购股票使得目前投资有足够的安全边际。

七、研究股票当“虚实结合”

“实”是落脚点和确定性，不能错，而目前谭木匠股价已是远低于其价值，这可谓是“实”的可以。

“虚”是对未来的展望，考虑到谭木匠“高铁二代”的前景和研发团队的成熟，以及除了“木梳”和“镜子”之外产品的丰富，也将对谭木匠未来的利润产生额外效应。而这些展望都将是未来超额利润的来源。单位：万元



2016.04.05

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