央行推出新招！你一定要看懂

中国人民银行3日宣布进一步完善平均法考核存款准备金。...





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中国人民银行3日宣布进一步完善平均法考核存款准备金。

为进一步完善平均法考核存款准备金，增强金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场波动，中国人民银行近期决定，自2016年7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。同时，按季交纳存款准备金的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数也调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。

对此，业内普遍认为，此次调整有助于平滑资金面波动。即每月的5、15、25的时点缴纳存款准备金，根据月末，10日和25日的存款基数，实行原则是多退少补。该制度缺陷可能会放大资金面波动，比如出于月底一般性存款余额往往会多增，那么对应5日就需要补缴一大笔准备金，放大资金面波动。仅需维持期内，金融机构存入的存款准备金日终余额算术平均值与准备金考核基数之比不得低于法定存款准备金率就可以了，并且每日营业终了时，金融机构存入的法定存款准备金与考核基数之比可以低于法定存款准备金率1个点，提供了缓冲机制。月末存款易冲高，将月末存款基数改为月均存款基数，好处在于：平滑了资金面波动，有助于减少金融机构对应急备付金的需求，可以增强金融机构在货币市场拆出资金的意愿。

中金固收认为，央行调整准备金考核有两大影响。

①有助于进一步熨平境内因缴准引发的资金面波动（利好），有助于银行降低资金备付率、提高超储资金利用效率；

②堵住CNH缴准的漏洞，熨平缴准前后离岸人民币资金利率的大幅波动。【影响1】：考虑14年9月已执行存款偏离度考核，且14年以来不断逐步放松贷存比考核的约束，使得过去月末、季末商业银行冲存款的现象明显下降，旬度与月末的差异已较小。然而，如果把人民币存款准备金的考核基数（分母）由考核期末时点数调整为考核期内算术平均数，有助于进一步熨平境内资金面波动，有利于银行降低资金备付率、提高超储资金利用效率。

【影响2】：虽然在香港的离岸人民币有7000-8000亿，但仅存在托管行的离岸人民币才需缴准，其缴准的基数仅小几千亿。且3月末已初次缴准，本次变动虽然会带来基数的小幅上升，但新增缴准的规模应该在十几亿的量级；同时，从离岸人民币规模变动来看，4月香港人民币存款进一步下降至7230亿元，缴准的基数或也在下降。且从所属权来看是境外的人民币，影响很小。此外，7月15日执行，频率为季度，意味着六月末离岸人民币拆借不会出现3月末负利率的情景，也有助于平滑离岸人民币拆借利率的波动。

民生固收团队点评：

境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数由季末调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。3月缴准，市场离岸拆借利率一度降为负值，存款基数改为平均法，同样可以降低离岸市场资金利率波动。

制度修正稳定资金面，央行稳定资金利率波动意图明显。尽管季末存在MPA和营改增等事件冲击，利率走廊制度框架下，央行维系短端利率稳定意图明显，料季末平稳度过概率较大。

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