新湖研究所周记20160603_【新湖研究所】

新湖晨会...

上一期研讨会回顾：商品再度转弱，分化的走势趋于一致，即下跌。后期，关注两个主要因素，一是供给收缩与需求下滑，二是美联储是否加息。所以我们大体的建议有如下几点：
1，贵金属品种，短空策略可关注，中期维持多头配置。
2，有色板块，有色板块，短期铝与锌的基本面还是不错的，铜较差。可择机轻仓介入铝的多单、锌14500-15300区间交易、铜镍继续沽空，对冲策略方面维持铝与锌的多头配置和铜镍的空头配置。
3，黑色板块，产业链两头矿、焦炭、螺纹钢偏空，动力煤370左右做多，焦煤观望。或者多动力煤空钢矿的对冲组合。
4、化工板块，维持沽空思维，关注RU 1609与1701的反套，甲醇短空。
5、农产品板块。豆粕1-5价差扩大，可以继续持有。短期可以考虑继续做豆-棕价差的缩小。
棉花策略，少量多单尝试1月。白糖策略，暂时观望或者待回调企稳后配置少量多单。本周商品配置结构图：

本周关键词：题材炒作、强者恒强、A股纳入MSCI新兴市场指数

本周商品由弱转强，即使比较低迷的A股，涨幅都接近4%，这在近期是比较少见的。究其原因，我们觉得有以下三个方面。第一，对A股有可能被纳入MSCI新兴市场指数的炒作。近期，沪深交易所分别就“上市公司筹划重大事项停复牌业务”发布指引，从多个方面对上市公司停复牌予以规范，叠加之前一系列对股市的完善措施，市场对6月A股被纳入MSCI新兴市场指数充满期待。资金入市。据报道，30日上午，海外最大的RQFII A股ETF南方富时中国A50ETF再接逾2亿个基金单位的净申购，即约有20亿元人民币资金净流入该ETF。市场的乐观预期，加上资金的流入，导致当日A股大涨，一根长阳扫去A股上方的阴霾，而市场的悲观预期也在一定程度上得到修正。股市的大涨，也间接驱动了当日商品的上涨。第二，题材的炒作。去产能一直以来都是煤炭行业一个可持续的话题，而有关276个工作日的规定，令整个煤炭行业在去产能方面得到真正的落实。尽管需求不一定有所好转，但去产能导致的供给下降预期，仍造就了郑煤一波不错的上涨行情，后期，这种题材炒作仍将延续。锌品种方面，仅仅是下游一个子板块对锌需求的增加，就造就了当日3.5%的上涨行情。尽管矿减产在不断支撑着锌价，但增仓破位的上涨行情更大程度上体现了题材的炒作特征。第三，强者恒强。回顾本周商品期货的整体走势，你会发现强势板块均存在明星品种。比如，有色的锌，黑色的动力煤，农产品的粕类。这些本身基本面还不错的品种，一旦遇到做多的刺激因素，就可能走出一波不错的上涨行情。至于这种上涨行情是理性还是非理性，我们暂且不去纠结，因为从结果来看，其已经导致相关品种的止跌回升。同时，这种特征也说明在经济增速下滑未被证明，资金较多，市场看多情绪未被扭转前，下方的空间仍需等待。也许退三步进二步的特征，会成为近期的常态。展望后期，有些因素值得我们继续跟踪。第一，美联储一季度GDP增速被修正为0.8%，就业与通胀均有利于加息政策，耶伦也发表了相关的讲话。目前，市场对美联储6、7月份加息的预期在不断提高。日本正式宣布将增加消费税事宜推迟至2019年以后，日本经济持续低迷。对商品而言，这会形成外围市场的风险因素。第二，近期官方对政策相继表态，货币政策稳健、财政政策积极。政策调结构诉求下，对经济将形成阵痛，不利于商品的需求。去产能、去库存、去杠杆，中期利好经济，短期也不利于总需求。第三，监管层对金融行业监管力度的加大，上期所风控等新规的出台，中期有利于资本市场，但短期会对市场资金面与交易层面形成负面因素。这些风险因素需要后期持续跟踪。有色板块。铜品种。Codelco今年一季度铜产量增加11%，同时现金成本同比下滑8%，海外矿山仍然处于普遍增产的过程中。国内，1-4月中国铜产量触及271.5万吨，较去年同期增加11%，产量上升明显。检修方面后期仅有金剑铜业检修。新增产能方面，6月份将有五矿有色10万吨产能释放，8月份山东恒邦12万吨产能投放，国内新增产能仍将持续出现。库存方面，上期所本周库存降低3.6万吨至22.1万吨的近期低点，主要由于比价不合适进口量有所减少导致。进入到6月份后国内消费方面逐渐进入淡季，企业后续订单较为一般，空调铜管行业表现较差。基本面上仍然偏空，使得铜价仍然有持续下行的动力，前期33000低点有跌破的可能性，可以考虑反弹至36000元/盹上方继续逢高抛空。铝品种。近期原铝日均产量从年初的8.1万吨水平回升至8.5万吨以上水平，随着新产能投产继续增加以及后期部分重启产能开启，原铝产量增速有明显回升势头。库存方面，五地库存延续下降态势，一周下降3.1万吨至42.6万吨。综合看，国内铝企产能重启仍非常缓慢，短期内对总体产量增速回升贡献非常有限，而新产能逐渐稳定，致使近期产量增速回升明显。不过新增及重启产能仍难弥补去年全年减产规模，现货供应偏紧的格局将延续。随着时间推移，供应短缺量将逐渐得到弥补，基本面对铝价支撑也将趋弱。在没有宏观及其他品种影响下，短期沪期铝维持高位振荡的可能性大。操作方面建议以波段操作为主。锌品种。内蒙古部分小矿山计划6月份开始复产，但增量有限，锌精矿供应偏紧，国内部分冶炼企业原料库存下降至两周。安泰科统计国内42家冶炼企业1-5月锌及锌合金产量183.8万吨，同比增长0.5%。库存方面。目前伦锌库存降至37.9万吨，上期所库存为23万吨，较3月底减少了4.4万吨。国内社会库存降至32万吨，较高位的45万吨下降约13万吨。5月底上海保税区库存增至约9-10万吨。因矿供应趋紧，长期依然看好锌价。但短期内加工费在5000元/金属吨以上，现货价格高于15000，冶炼企业仍有盈利，并没有实质性的减产。同时，下游消费逐渐转淡，库存下降但仍维持高位。缺乏持续利好，锌价上方空间有限。建议不追高，可在15500附近短线轻仓试空，买内抛外的反套头寸进入。有色板块，短期铝与锌的基本面还是不错的，铜较差。铝建议高位以波段操作为主，锌不建议继续追高、可在15500附近尝试短线轻仓试空，铜镍继续沽空。对冲策略方面维持铝与锌的多头配置和铜镍的空头配置。贵金属。美元指数仍是主导近期贵金属走势的关键。临近美元加息时间点最近的是6月份和7月份。截至本周三，未来两次议息会议上加息概率分别降至21%和58%，显示市场对于美联储加息迫切性预期有所回落。但从近期美国经济的表现来看，年中美联储加息具备一定基础。总的来看，当前实物需求处于淡季以及避险需求弱化的情况下，市场情绪容易受到美元加息预期的干扰。预计短线金银价格仍将偏弱。黑色板块。铁矿石品种。矿石今年的供应比去年同期有了很大的宽松，一方面是澳洲天气良好，主要矿山生产未受影响，另一方面是非主流的退出暂告一段落。同时，在增量方面随着矿山逐步释放现有产能，上半年后续的新增项目已经很少，供应端主要取决于矿山自身的发运节奏。从季节性考虑，当前价格下后期主动减少发运的概率较低，因此供应端以高位稳定为主。需求端，上半年高峰已过，后期随着钢厂利润压缩传导至减产，矿石需求预期较差。不过短期内，由于贸易商亏损幅度较大，目前挺价意愿浓厚，需要外盘进一步下跌来打开国内的向下空间。盘面操作上建议以反弹做空为主。动力煤品种。供应端继续减产，对坑口价有支撑，4月份原煤供应量降11%，5月份预计同比环比继续下降。消费端持续低迷，5月份从六大电厂日耗量看同比下滑10.1%，比4月份-7.2%继续扩大。动力煤呈现供需两弱局面。库存方面供应端库存持续下降，而消费端库存与去年同期持平，港口库存环比小增。策略建议，9-1反套、20入场。焦煤品种。下游焦化厂开工缓慢回升，焦煤需求稳定，焦煤供应依旧偏紧。但国内钢价以及焦炭价格表现偏弱，将拖累焦煤价格。操作上，观望。焦炭：焦化厂生产缓慢回升，但近期钢价走低，钢厂盈利缩窄，打压钢厂焦炭采购积极性，国内焦化厂焦炭库存回升。钢厂盈利收窄，部分钢厂出现亏损，国内钢厂降焦炭价格，焦化厂基本上接受降价。建议，偏空操作。螺纹钢品种。6月螺纹钢的行情将主要演绎高供应下季节性走弱的情形。从钢厂的静态生产情况来看，目前的供应量已经明显偏高，虽然从今年钢厂的生产方式来看，供应端的弹性或大于往年，但在实际减产发生之前钢价难有强力的反弹。需求端来看，今年至目前为止消费都好于去年水平，不过6月的季节性走弱仍难以避免（雨季、农忙）。从地产和基建的投资增速来看，三季度需求依旧会有惯性延续，因此雨季后的旺季需求预期依然存在。操作上，在钢厂减产之前淡季依然建议以偏空思路为主，但在亏损区间中时，做空需要谨慎。黑色板块，产业链两头矿、焦炭、螺纹钢偏空，动力煤、建议9-1反套、20入场，焦煤观望。或者多动力煤空钢矿的对冲组合。图：火电的产量

能化板块。橡胶品种。东南亚主产区割胶积极性较好，雨季来临，供应快速回升，后期胶价高位回落压力较大。产区供应增加、下游产销走弱、天量仓单是压在沪胶头上的三座大山。操作上短期观望，逢低继续关注1609-1701反套头寸及1月合约多头配置价值。LLDPE。需求方面，农膜需求在由旺季逐渐转为淡季。库存方面，石化库存在不高的位置。预计接下来LLDPE震荡偏弱，建议偏空思路。PP。供应方面，6-9月份国内PP供应量（含粒料、粉料）同比增速分别为4%、9.6%、6.8%、7.5%，整体看供应同比增速并不是太高。需求方面，6月份PP下游需求逐渐转淡。全产业链库存不高。利润上看，主流的石化、煤化工、PDH利润丰厚，粉料微利、外购甲醇制烯烃在盈亏平衡附近。价差上看，内外价差缩小，出口空间逐渐关闭。总的来看，基本面矛盾不大，预计震荡为主。策略逢高沽空。PTA。短期产业链矛盾不大，6-9月份

PX-PTA供应稳步回升累库存压力较大。当前，上中游环节加工费已经压缩至偏低水平，PTA现货加工费压缩至450元/ 吨左右偏下，PX加工价差下滑至350美金/吨成本线，进一步压缩空间较小，下游聚酯负荷季节性回落有所推迟。但供需来看最好的时候已经过去，6-9月份静态推算累库存速度较快，但不排除在低加工费背景下供应商检修减负平衡供需。操作上建议根据盘面加工费进行滚动操作，900元/吨以上逢高做空，400元/吨以下逢低做多。甲醇方面。供应来看，预期6月甲醇装置检修较5月有减少可能。进口方面，总体来看目前预5月底左右进口到港量仍较高，而此后受国外装置检修增加和中美套利窗口关闭等因素影响，部分地区对中国出口可能将有下降。从下游来看，从季节性来看，后期甲醛市场下游有转弱可能。二甲醚开工率和需求仍偏差，醋酸市场6月部分装置有停车或停车计划。烯烃方面，华东及西北地区部分装置5月进入检修，目前惠生和宝丰等逐渐重启，其他装置预期6月左右恢复。从后期来看，甲醇进口可能不及前期，6月左右部分前期检修烯烃装置预期重启，上述因素或对甲醇价格有一定支撑。建议暂时观望。化工板块，橡胶、短期观望，逢低继续关注1609-1701反套头寸及1月合约多头配置价值，L与PP偏空思路，TA、900元/吨以上逢高做空、400元/吨以下逢低做多，甲醇、暂时观望。农产品期货。豆粕本周继续上涨，主要源于美豆突破盘整后价格再上一个台阶。实际上就美国自身大豆种植基本面而言，目前种植进度正常，市场主要炒作的还是南美大豆的产量以及中国猪肉价格连创记录高位将导致未来生猪补栏进程加快，生猪饲养者需要更多的大豆来提高猪肉产量。实际上若美豆没有出现像样的回调，那么对于连豆粕来说理论上依然存在做多的机会，最起码不能去做空。之前推荐的豆粕1-5正套目前看效果还不错，建议继续持有。油脂方面，国内豆油库存转升，棕榈油库存跌势未止，短期可以考虑继续做豆-棕价差的缩小。由于整体市场情绪依然偏多，油脂单边也可考虑轻仓逢低介入。棉花方面。从现货量和抛储量来看，本年度所剩3个月,棉花整体供应宽裕，目前受制于出库缓慢，抛储棉花资源未能到纺企手中，此外流通中的货源多数集中在兵团和贸易商手中，从而造成资源偏紧的局面。目前看期货盘面前期持续的高升水，吸引仓单的流入，9月代表着上一年度棉花甚至是抛储棉价格，随着储备棉的流出，预计9月将面临下行压力，而1月作为新年度主力合约，代表新花价格，天气对于产量影响较大，新年度产销缺口或将继续扩大，看好新年度合约。策略建议，关注1609与1701的反套，多单可择低尝试1701。白糖品种，洲际原糖期货维持强势，期价已经成功站上17美分，第一大主产国巴西的中南部5月上半月产量继续同比大增，5月上半月糖产量为210万吨，较去年同期增加68.4%，符合市场预期，利空影响已经基本消化；印度国内后续或陆续迎来降雨，但是对于其甘蔗的影响仍需持续观察，外盘维持强势可能性大。国内5月产量定产，进口因利润缩窄得到一定抑制，走私在3月份之后已经有所控制，后续价格就看在消化走私的冲击之后，消费端能否有所表现。随着夏季冷饮消费的到来，贸易商或有采购方面量的增加，价格在6月份有可能阶段性强势，操作策略上，逢低做多为主，部分仓位滚动操作。总体而言，受题材炒作的影响，本周商品纷纷转强，后期需要注意去产能与监管加强带来的风险因素。后期，继续关注两个主要因素，一是供给收缩与需求下滑，二是美联储是否加息。1，贵金属品种。短线金银价格仍将偏弱，中期维持多头配置。2，有色板块。短期铝与锌的基本面还是不错的，铜较差。铝建议高位以波段操作为主，锌不建议继续追高、可在15500附近尝试短线轻仓试空，铜镍继续沽空。对冲策略方面维持铝与锌的多头配置和铜镍的空头配置。3，黑色板块。产业链两头矿、焦炭、螺纹钢偏空，动力煤、建议9-1反套、20入场，焦煤观望。或者多动力煤空钢矿的对冲组合。4、化工板块。橡胶、短期观望，逢低继续关注1609-1701反套头寸及1月合约多头配置价值，L与PP偏空思路，TA、900元/吨以上逢高做空、400元/吨以下逢低做多，甲醇、暂时观望。5、农产品板块。豆粕不建议做空，1-5正套继续持有。油脂方面，短期可以考虑继续做豆-棕价差的缩小，单边也可考虑轻仓逢低介入。棉花策略，关注1609与1701的反套，多单可择低尝试1701。白糖策略，逢低做多为主，部分仓位滚动操作。下周即将公布的全球财经数据：