生猪母猪饲料

6-8月生猪供应依然趋紧，猪价有望突破24元/公斤

今年由于受寒潮影响，仔猪疫情为近3年来最严重，调研地区平均死亡率达30%以上，这势必使得6-8月份生猪供应受到大幅影响，因此猪价也将继续攀升，预计高点突破24元/公斤可能性较大........

猪价将于6-8 月份再次迎来大幅上涨。

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根据调研，今年由于受寒潮影响，仔猪疫情为近3 年来最严重，调研地区平均死亡率达30%以上，这势必使得6-8 月份生猪供应受到大幅影响，因此猪价也将继续攀升，预计高点突破24 元/公斤可能性较大。

能繁母猪存栏真正企稳回升将于6 月份到来。

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虽然去年猪价持续处于高位，但由于资金的紧张养殖户并未进行大幅补栏，补栏积极性真正起来出现在今年元旦前后，但由于处于对后市的担心，相比11 年仍大幅减少。整体上预计4，5 月份能繁母猪存栏仍处于筑底过程，（4 月份存栏或环比小幅回升0.3%），6 月份后能繁母猪或真正企稳回升，预计环比涨幅达1%以上。

猪价高景气下前端料用量增长明显。

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在猪价高景气下，为加快出栏速度以及提高存活率，养殖户对于教槽、保育及母猪料等前端料的投入大幅增长。从调研饲料经销商情况来看，其销售套餐中仔猪料已由原先3 包上涨至4 包，而调研养殖户中大部分也将其保育料用量提升近50%。因此前端料销售占比较高的饲料企业将更充分享受行业景气。

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于饲料板块的未来判断：行业迎来估值提升和业绩爆发双重时期。虽然近期饲料板块表现抢眼，但我们认为还未到真正爆发期。一方面，6 月份能繁母猪存栏的回升将对于饲料股投资逻辑进一步强化，即母猪存栏回升势必带动未来整体生猪存栏规模的增加，从而使得市场提高对于饲料板块未来业绩预期，饲料板块估值仍将继续提升。另一方面，现阶段猪价行情的高景气下，前端料销量大幅增长已开始显现，且随着母猪存栏的回升后期配合料也将进入快速增长期，饲料企业业绩将迎来大幅增长。10-11 年周期来看能繁母猪存栏回升时期和猪价高点时期饲料板块均呈现上涨趋势，而此次两者相叠加，势必催化饲料板块上涨超出预期。

于生猪养殖板块未来判断：猪价上涨势必超出预期，生猪养殖板块仍将拥有机会。主要逻辑：1、历史来看其股价走势的决定性因素在于猪价，因此在6-8 月份猪价持续上涨且不断突破前期高点的背景下，生猪养殖股势必也将迎来上涨。2、能繁母猪存栏真正回升或到6 月份，因此对应猪价高点出现在明年（10-11 年周期中能繁母猪存栏回升出现在10 年8 月份，而猪价高点出现在11 年9 月可验证），因此将改变生猪养殖股配置预期：即16年生猪养殖仍具有配置价值并值得买入。此外，生猪养殖板块同禽养殖板块具有较强联动性，因此在此次禽养殖板块上涨背景下，生猪养殖板块也存在一定补涨空间。