【广发电子周观点】对抗“反摩尔定律”地心引力的两条路径

要想对抗出货量低速成长情况下零组件厂商面临的价格下滑趋势，有两条路径。路径一：通过产品的快速迭代创造出新的技术弯道。路径二：通过产品的组合，维持对客户产品里面单机价值的提升。...



1. 感悟：增速中枢下移后对抗“反摩尔定律”地心引力的两条路径

上周我们团队在继发布《巨头引领，AMOLED 供需共振，迎来爆发式成长》，又组织了重磅专家解读AMOLED行业的趋势。这里主要想说说我们对消费电子零组件的感悟。

在出货量低速成长的情况下对零组件厂商而言，施密特的“反摩尔定律”将开始生效：一家IT公司如果在今天卖掉和18个月前等量的、同样的产品，它的营业额就要降一半。

要想对抗这一类似“地心引力”的定律有两条路径。路径一：通过产品的快速迭代创造出新的技术弯道。好处是有了技术弯道之后，率先良率拉起到规模经济的厂商能获得超额收益。这意味着竞争将更多地从需求端转移到供给端，真正具备实力的龙头方能穿越产品周期的魔咒。这一路径的例子比如面板的技术迭代（分辨率提升到技术路线大变化），摄像头的技术迭代（像素提升到双摄像头等）。考虑到整体智能的出货量已经在10亿级别，边际创新渗透率带来的弹性也不小。除AMOLED之外，双摄像头，无线充电，Type-C等消费电子新创新且看且珍惜。

路径二：通过产品的组合，维持对客户产品里面单机价值的提升。尽管产品进入成熟期、销量增速放缓，但通过深挖产品的价值链、切入越来越多的产品生产制造环节，厂商可以在单个产品上获取更多的附加值，实现纵向成长。通过垂直整合、规模扩大、客户拓展，厂商在产品周期的成熟期仍然可以实现持续的成长。比如我们以前《赶超经济下的投资逻辑》报告中说的广达在PC后存量时代的成长策略。以台湾广达电脑为例，通过“客户拓展+深挖产业价值链+垂直整合”的策略，广达在竞争日趋激烈、销量放缓乃至下滑的PC行业保持了持续稳健的成长。

无论是哪条路径，尽管不轻松，但依然会有新的投资机会。

2. 组合：智能汽车+消费电子新产品将贯穿整年

重申我们的观点，智能汽车有望成为移动手机之后的下一个平台，从新能源汽车到无人驾驶，都将颠覆现有的汽车产业，这将形成2016年贯穿全年的投资机会。

除了重点推荐的得润电子、双林股份和欣旺达，继续建议关注均胜电子、金固股份、索菱股份、亚太股份和星宇股份。

消费电子方面，我们一方面建议关注国内面板企业在AMOLED 领域的布局及投资机会，另一方面建议关注柔性需求下，塑胶基板及外挂式薄膜触控方案领域的投资机会。继续推荐AMOLED 驱动IC供应商中颖电子、国内AMOLED量产先行者深天马，以及建议关注具备外挂式薄膜触控技术的厂商。

此外，电子行业稀缺性品种亦值得关注，建议重点关注位于智能教育的汇冠股份；继续关注LED转型升级公司：艾比森、洲明科技、奥拓电子、瑞丰光电和华灿光电；国产CPU唯一标的三毛派神；高速公路Wifi入口的中威电子。

3. 重点推荐标的

得润电子、双林股份、欣旺达、汇冠股份、大族激光、中颖电子、洲明科技、艾比森、火炬电子、法拉电子、艾派克、三安光电、长盈精密、新联电子。

4. 风险提示

行业景气度下滑的风险；智能汽车行业发展进度不及预期的风险

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