金杯电池电工

投研笔记金杯电工、智慧能源

从上周五开始我们就开始吹三元电池，周一本群女神上了金杯电工，周二本群男神也上了金杯电工，没跟上的小伙伴感觉友...

从上周五开始我们就开始吹三元电池，周一本群女神上了金杯电工，周二本群男神也上了金杯电工，没跟上的小伙伴感觉友谊的小船翻了好几番了。

金杯电工的逻辑是市场对日韩合资厂进不了规范目录基本达成一致预期，但三星天津工厂仍有一定概率能进，风险收益比合算。如果兑现，过去1个多月压制股价的最核心因素消除，下半年受益电动物流车放量，BMS+PACK+电动车租赁运营放量，对应2016-2017 PE 25X、15X。

如果三星天津工厂进目录，将成为国内质量最好的三元18650圆柱电芯，没有之一。从目前反馈，三星西安工厂和LG南京工厂进目录难度很大，国产优质三元电池产能有限。考虑电池的能量密度和可适配性，物流车需求以18650三元电池为主，市场普遍预期物流车三季度进补贴目录后迎来爆发。看需求，16-17年物流车三元电池需求2.8GWh和4.5GWh，乘用车三元电池需求6.5GWh和10.7GWh。看供给，16-17年国内三元电池有效产能5.3GWh和15GWh，三星天津工厂1GWh和2GWh。由此可见，如果三星天津工厂进目录，未来2年肯定供不应求，但三星只做电芯不做电池包，配套BMS和PACK的主要合作方是金杯新能源和华庭动力（配套江淮为主），有意愿采购三星电池的整车厂大概率找金杯合作，这是我们看好的核心逻辑。

最新消息，金杯电工(002533)第二条电池生产线将于6月中旬到位，6月底全部安装调试完成。目前公司产能0.5Gwh，完成后产能可达1Gwh。

今年初，金杯电工与博森能源科技合资成立金杯新能源，布局新能源汽车动力电池BMS及pack业务。金杯新能源是三星SDI中国区主要的战略合作伙伴。

BMS技术是动力电池pack 企业核心竞争力。随着产销量的不断提升，动力电池未来将向标准工业品转变，而掌握BMS 技术的pack厂将与车企合作开发差异化的动力系统，BMS技术实力成为pack厂发展的关键。

BMS作为电动汽车动系统的大脑，技术不仅涉及到对电池系统的认识，还包括对整车系统的理解，需要电子、通信、电池、整车、元器件等各类知识经验的积累，技术门槛高。掌握BMS技术的pack厂有望凭借定制能力取得长足发展。

智慧能源（600869）被市场忽视的国产三元动力电池

远东福斯特产能和出货量位居行业前列。预计远东福斯特2016年底动力电池产能达1.7Gwh，电池包产能4万套，全年三元动力电池出货预计1Gwh，对比澳洋顺昌2016年出货量0.3Gwh出货量（权益部分），亿纬锂能0.5Gwh出货量，公司的规模和产量位于行业前列。如果日韩合资厂不能进电池规范目录，三元电池缺口较大，国内优质三元动力电池厂将极大受益于物流车和乘用车爆发。

远东福斯特2016年营收有望达25亿元，动力电池占比70%以上。远东福斯特下游配套客户为众泰、陕西通家等知名乘用车和物流车，爆发性极强。按超过1GWh出货量计算，2016年营业收入有望达到25亿元，其中动力电池及PACK收入为19亿元，消费电池收入为6亿元，动力电池占比70%以上。远东福斯特贡献利润可达2亿元，智慧能源其他业务利润近4亿元，远东福斯特贡献占比达33.3%。