投研笔记储能板块-南都电源、圣阳股份、 智光电气

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投资逻辑：

1.储能参与调峰的落地，能够有效提高调峰容量与效果，是实现新能源落地并网的根本；

2.储能参与服务不局限于供电侧，储能可以通过辅助服务带来多重效益，对于电网运行效率提升的促进；

3.储能行业兑现阶段：a.国家政策鼓励且大范围推广 b.投资方利益驱动伴随辅助补偿机制完善组建体现，伴随储能技术革新与成本下降。驱动事件：

近期能源局印发《关于促进电储能参与“三北”地区电力辅助服务补偿（市场）机制试点工作的通知》，鼓励发电、售电企业等投资建设电储能设施，并可参加发电侧调峰服务市场；鼓励各地规划集中式新能源发电基地时，配置适当规模的电储能设施；鼓励在用户侧建设分布式储能设施并作为需求侧资源参与辅助服务市场交易，并强调科学调度运行电储能设施，由电力调度机构监控、记录实施充放电状态。

《通知》打造的是储能与辅助服务市场互惠互利发展机制。储能对辅助服务市场贡献在于储能是调峰调频辅助服务的重要组成部分之一，可以起到提高辅助服务质量，优化电网运行的作用；辅助服务市场对储能的利好在于辅助服务补偿机制为储能系统提供经济激励，能够起到补贴作用，并且是一种市场化的激励机制，相比补贴更具合理性与持续性。互惠互利发展机制有望打开储能市场空间，同时为售电公司打造核心竞争力提供新思路。

影响：

1.储能成为调频电源独立主体。过去储能的定位始终在电源、能耗设施之间游离不定，而此次《通知》明确了在发电侧的电储能设施可作为独立主体参与辅助服务市场交易。电储能作为调频电源的独立主体地位获得承认，是电储能在辅助服务领域施展拳脚的第一步。

需求侧辅助服务主要来自削峰填谷：储能补偿机制进行+储能系统成本继续下降，投资端口上马储能动能增强，售电公司，有望成为储能系统投资主力。

2.用电侧关注设备商与民营服务型售电公司。推动辅助服务市场需以健全的电力交易市场为根基，售电公司的发展空间扩大；市场加速规范，利好售电公司发展；另外售电公司可通过辅助服务打造核心竞争力，通过储能系统为售电客户提供更高质量的电能，提升盈利能力。

3.发电侧关注自带电源型售电公司。电源企业上马电储能系统提高新能源消纳、加强对电网的辅助服务能力，同时可获辅助补偿；带有售电功能的电源企业有望通过储能系统为客户提供更优质的电能供给，打造核心竞争力，

相关标的：

南都电源:

铅碳电池储能应用已进入商业化阶段。国内首家商业化储能项目承接方，增发募投产1000万KVAH新能源铅碳电池项目，产能储备充分；与中恒电气合作推动储能应用推广，中恒电气大力布局售电。生产到销售端口一条龙解决方案。

电池技术提升打破经济性桎梏，奠定储能大规模商业化发展基础。随着分布式能源以及大用户用电的大规模发展，电化学储能依靠便捷、灵活的特点，将成为能源于联网储能的主要技术方向，而随着以南都电源为首的企业陆续掏出充放电循环寿命达到 3000 次以上的储能系统，长期限制储能行业发展的经济性桎梏被打破，现在每度电成本在 0.5 元以内，达到了大规模商业化发展的基础。

圣阳股份：

2015新能源及应急储能电池收入6.47 亿元（+21.64%），主要受益于储能行业快速发展；通信备用电池收入5.57 亿元（+3.43%），动力电池收入0.94 亿元（-0.81%），公司整体毛利率提升1.98%主要是受益于新能源及应急处能电池毛利提升了9.6 个百分点（10.65%提升到20.25%）。

1 季度毛利率强势扩张。1 季度毛利率录得24.8%，同比增长5.4百分点，环比增长5.3 百分点。预计毛利率的扩张主要得益于工艺流程提升带来的成本下降。公司与日本古河电池株式会社合作生产的具有国际领先水平的大容量、深循环、超长寿命铅炭技术储能产品，其70%DOD 循环寿命可达4200 次以上。

智光电气:

用电服务快速圈地，电力运维提高客户粘性。用电服务市场空间巨大，仅电力运维的市场规模就达到 1500 亿元。公司先后在广州、肇庆、汕头、江门、东莞、南宁、昆明布局线下用电服务公司，通过集约化运维降本增效，盈利模式清晰，后续进一步开发电力销售、节能规划设计、智能化管理、用电设备托管等高端增值业务创造客户粘性。公司已积累了50 万 kVA 专变容量的客户， 客户数量已超过 800 户，并计划未来三年将线下网点扩张到37 个，覆盖 3.7 万工商业专变用户，获取 2331 万 kVA 以上的专变容量，有望称雄于广东地区。新电改释放政策红利， 售电业务启动在即。新电改允许各类资本进入售电业务，对应的万亿级别售电市场开启。 尤其对于不具备参与电力直接交易的中小工商企业，售电公司会是降低用电成本的唯一选择。 公司成立广东智光电力销售有限公司，已申请售电业务相关许可，有望在近期拿到售电牌照， 公司与南网关系紧密，依靠其大股东金誉集团投资的两家发电企业，以及未来用电服务业务积累的庞大数量的专变用户， 售电业务有望成为公司新的增长点， 打造“售电+服务” 的能源互联网闭环。

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