【广证恒生宏观策略】周策略：调整开局，高抛低吸

【广证恒生宏观策略组】...

1. 增长持续性待确认，货币政策转变风格，加息问题暂缓
清明节后四个交易日，上周市场呈现前高后底的跷跷板行情，节后第一个交易日，继节前下调后，上证指数开始出现上扬势头，盘间交易量有所活跃，大盘一度冲高至3057.33点，上影线偏短，最后收至3053.07点，为1月13号以来的3个月最高点。但此日的大盘走高并无强逻辑支撑，而新形成的箱体高点3050一线突破仍有难度，上周三指数吊在3050平台反复挣扎，而板面二八分化加大，支撑已显疲态。上周四，“大小非”解禁日期逼近，大盘如临大敌，加之上行乏力，重压之下指数一举吞噬前夕获利，大盘进入调整中枢。上周五，指数跳空低开，量能进一步缩小，市场情绪观望为主，侧面印证投资者信心虽受打击，但未至恐慌之境。

中国一季度经济向好 但基础并不牢固  8号下午李克强总理会见德国外长时指出中国一季度经济指标出现较多向好变化，总体形势好于预期，但受世界经济低迷和市场波动等影响，上述向好趋势的基础并不牢固，不过仍有信心有能力保持中国经济高速增长，迈向中高端水平。外汇方面，3月末外储32125.8亿美元，时隔4个月，中国外汇储备重回正增长，同时得益于美联储鸽派延迟加息影响，美元走弱，同时央行干预和市场情绪改善或较大地挤压了离岸空头，在岸人民币兑美元3月上涨1.53%，创一年多来最大月度涨幅；离岸人民币兑美元上涨1.26%，创2011年底来最佳表现。美元加息行动暂未上马，短期内人民币汇率暂稳，但是中长期维持人民币贬值的判断，经济改善持续性仍存隐忧。

 资金面诡谲，货币政策从实际宽松回归稳健，市场趋于谨慎 上周央行公开市场净回笼资金2750亿，3月净回笼1.08万亿，本周逆回购到期1200亿，上周FR007、FR001结束节前飚高形势，呈窄幅波动，预计下周利率趋于走平。MLF工具1月份投放过多，考虑通胀预期的因素，央行开始收窄流动性，货币政策从实际宽松回归稳健。结合进场资金来看，上周资金流出1451亿元，资金流出较多，市场趋于谨慎。而且上周证监会针对“券商风控指标”事件，进行公开辟谣，认为放松杠杆控制的说法，是对指标的误读，资本杠杆率的优化，主要目的是根据证券行业的业务特点和风险类型，将原未纳入杠杆计算的证券衍生品、资产管理等表外业务纳入控制，使风险覆盖更全面，杠杆计算更合理，并不是所谓的放松杠杆。票据事件继农行爆出过39亿票据案，中信兰州分行被爆出10亿票据案件再次发酵，天津银行刚上市就爆出票据大案，涉资逾7亿元，连续三起银行票据风险事件的发生，中国银监会已下发通知，要求银行高度重视商业承兑汇票业务风险，要求各银行认真核验票据真伪、跟单资料及交易对手信息，加强风险防控。

     联储加息步态谨慎，量价双调策略进入视野

美联储3月会议纪要于上周公布，该纪要更详细地展现了美联储内部关于加息问题的观点分化；4月份并非加息时点的分歧，数位具有投票权的委员均指出4月不该加息，为了保持货币政策操作的空间，循序渐进的加息操作才是美联储的理想状态。随后，美联储三号人物杜德利表示美联储应该采取审慎而渐进的加息方式，进一步强化了美联储4月不急于加息的信号。非农数据好转，但薪资上升仍待确认；核心通胀上行，但未达到目标水平；全球经济孱弱，巨额信用债承压；重重因素叠加，美联储加息推后至六月成为市场共识。美联储四任主席主席在之后的座谈会共商加息困局，耶伦提出缩减资产负债表，未来量价两端调整的策略将成为主旋律。

2. 策略：调整开局，高抛低吸

A股回调属预料之中，从技术上说，早已出现量价背离，量能不足不能持续支撑指数上攻，其本质是场内资金博弈，场外增量不足的表现。从近期市场博弈至近期均衡水平来看，A股合理估值在2500-3000之间，目前由于国家资金仍占市场存量资金10%左右且对权重股占比较深，且国家队仍未完全退出干预市场，目前市场仍属于“非正常化阶段”。下周将迎来中“超级数据周”，一季度经济向好，经济数据表现或有亮点，对大盘有一定的提振效果，要密切关注重要数据公布。板块热点不突出，增量资金未进场，政策性利好难寻，预计大盘下周将延续震荡筑底。操作上，建议控制仓位，中长线资金操作上难度将会加大，短线资金可适当参与博弈，在合理估值区间范围上下限作高抛低吸，可关注银行、食品饮料、轻工制造板块中市值高、估值低的防御性股票。大类资产上，维持配置黄金类兼具避险、抗通胀双重保障资产的策略。

品种配置：有色金属和轻工制造板块。

1）市场震荡下行及筑底期间，资金避险情绪浓重，风险偏好的修复难寻有力逻辑支撑。国际国内增长收缩，宽松通胀一触即发，国际金价的阶段性上涨将有力支撑国内黄金板块成为大盘震荡的资金的避风港。

2）轻工制造板块兼具市值大、股息率高、估值低的特点，是震荡市下以守代攻的优先选择。

数据支持：黄艺伟

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