思“享”  失去的财富管理  ——  日本考察随笔

在出发日本考察投资机构之前，我们准备了一些关于财富管理行业的问题和日方预沟通，但日方反馈回来问这“财...

在出发日本考察投资机构之前，我们准备了一些关于财富管理行业的问题和日方预沟通，但日方反馈回来问这“财富管理”何指？称他们没有冠以做财富管理业务的机构。一直认为日本经济发展中的许多经历值得中国去研究和借鉴，也应该包括财富管理行业。日方的反馈给我们的日本之行打上了一个大大的问号……

“财富管理”有多重定义，在欧美成熟市场，财富管理的概念更有广义、狭义之分。

广义的财富管理是指金融机构及相关机构接受客户委托进行资产管理，狭义的财富管理即是“私人财富管理”，以客户为中心，设计出一套全面的财务规划。

美国和欧洲的财富管理机构通过多元化的产品和服务满足不同层次客户的理财需求，在促进其国内金融资源有效分配、优化收入结构、增加养老保障水平等诸多方面发挥着重要的作用。

但是根据日本央行的调查数据，尽管近些年来利息一直和零差不多，而日本国民财富其中超过50%是躺在银行，投资股票（包括买基金）的比例更是不到10%，两者的比例正好与美国相反。对此日本的投资界前辈们在和我们交流中给出了一些解答。

历史的代价



日经指数从1985年12月份的13000点上升到1989年的近39000点，累计上涨将近200%。那个时期的 日本市场的利息非常低，远远低于欧美市场的利息 。导致没钱的公司发行企业债让券商去买股票；百姓借钱让基金公司和券商公司去帮忙炒股票。日本当时的股民粗略估算，达到了2000多万。每5个人，就有一个人在炒股。

面对日本经济繁荣和股市狂涨，日本国民如痴如醉，完全失去了应有的理智，纷纷投身股市：资本市场的受益，比实体经济的受益来的快得多。极度的泡沫，极度的疯狂，导致了日本快速的崩盘。股市不可能永远是上涨的，日本股市崩盘到最低的时候只有6000点，从1989年最高点下来时间持续二十年，导致投资家及日本国民对股市完全失去了兴趣。

行业现状

与日本投资专家交流，发现和中国相比日本的资产管理规模总量小，机构数量也少，尤其是中小型私募机构全国也只不过十几二十来家。并且随着法律约束不断提高，成本随之上升，经营压力也在增加。目前日本的资产管理行业与欧美类似拥有丰富的基础投资产品如公募基金、海外公募基金、可变年金、REITs、单设账户产品和私募基金等。虽然丰富的投资产品提供了灵活多样的配置选择，但主要的客户还是银行、保险公司和养老基金以及海外客户等，很少日本国民个人客户。

也许重创之后保护意识加强，管理层开始高度重视 投资者保护。2007年实行的《金融商品交易法》，以及同年修订的《金融商品贩卖法》都从“保护投资者”的角度出发，要求业者须确认产品与投资者的合适性，并且在推荐商品时，必须明白揭示该商品可能涉及的本金损失之情况。金融机构除了在销售时，须将产品特性清楚告知客户，并且必须请其签章以确保其确实明白相关风险。同时管理层对投资者认购产品的资金来源也进行严格的审核。



日本投资专家认为人口老龄化问题及养老政策也和投资的选择息息相关。媒体最近也有持续报导日本人口老龄化问题加重，预测到2060年，日本人口数量将由现在的1.27亿减少至约8674万。其中，近40％人口届时将年满65岁。由于老龄化问题，日本现在已开始出现人口减少。其次日本因为政府财政在养老金制度中发挥着保底的作用，很多人没有必要去“自食其力”。但是随着日本人口减少现象的出现以及财政的不断恶化，日本政府也表示必须从高度的危机感出发，制定推进相关政策，阻止少子老龄化的趋势，同时改革日本的养老金制度也迫在眉睫。

交流中还得知，对于日本证券行业而言，收取投资者的 交易手续费 比较高，长期来说投资者很难挣钱。另外如果投资者参与基金投资，销售过程中根据产品风险系数收取的 销售费用 也很不低，甚至达5%。基于贷款利息长期处于较低水平，相比股票市场的高参与成本，房地产市场较低的交易和持有的税负，让更多日本国民加大了房地产配置。

选择的困惑



受当年日本股票市场泡沫和人口老龄化影响，当前日本国民的投资习惯趋向稳健保守，但可以看出资产配资并不均衡、且欠合理。2016年1月29日日本央行宣布实行-0.1%的负利率，从2016年2月16日起执行。这种情形下，如果只把钱存在银行里，会发现财富不但没有增加，反而随着物价的上涨缩水了。而目前也受日本国民追捧的房地产配置，谁知是不是又进入了另一个泡沫呢？东方证券战略分析师薛俊认为目前日本房地产有泡沫，主要原因是透支了未来：15-64岁的劳动人口每年在减少1.5%，GDP在下行，但房价却在上涨，脱离基本面的上涨可以判断为泡沫。借鉴中发展



日本经济发展经历了失去的二十年，对于日本国民来说就是失去了财富，所以也失去了“财富管理”。专家认为导致日本经济长期停滞的根本原因在于人们对于未来的不安。而现如今的中国与20年前的日本却有诸多相似之处。

我们该从中吸取哪些教训？笔者认为不管在什么样的经济体或者什么样的经济环境，资产的合理配置，财富的长远规划是首要任务。随着中国高净值人群数量及可投资规模的增加，我们迫切需要从实际出发，借鉴国际经验，加速发展财富管理行业，专业管理资产、负债、流动性，实现风险降低、财富增值；实现居民储蓄、资本市场、企业和社会事业的良性互动和协调发展。

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