A股最悲情的还是炒概念：写在股灾一周年之际

主题是不会死的，不喜慎入...

记得前段时间发过一篇文章叫做《如何抓住“十倍股”行情》，然后居然被各种不理解，大概觉得包子在扯淡？我发现大伙很喜欢听故事，对于有些实话，反而有点排斥。这也是人之常情，不过今天包子继续得罪读者，还要谈十倍股。

不过，我们换个角度看问题：哪来的十倍股？

今天包子都用沪深300指数当作benchmark来做分析，不当之处尚且理解。反正微信就是自己写，互动就在留言处即可。

欢迎留言，你看完之后有话不要憋着，憋的难受。

这篇文章，主要是想起包子在2010年左右看过的一篇技术分析的文章，里面就三字“撸小票“，今天就从这个”撸小票“开始谈：过去三年最牛的策略一定是撸小票。

无论你用多少因子分析，最终你剩下了一个市值和股价这俩因子（当然你可以结合动量效应、反转效应、PE、ROE），你坚守着撸小票至今，哪怕经历三轮股灾，你依旧遥遥领先沪深300指数。

究竟是为什么？

‍‍‍统计陷阱‍‍‍

还是要先澄清一个问题：关于统计陷阱。

金融市场里面，充斥的除了人性以外，最多的东西肯定是数据。但凡涉及到数据，就是各种统计特征，不管是平均值、标准差都是简单的统计指标。但这些指标背后的理论意义，其实大部分人都会忽视，而选择想当然的信任这些数据，以及哪怕是错误甚至谬误的解释。

只要是见到的统计数据，都可能存在陷阱。

我们经常会说，某只股票，过去3年或者5年涨了十倍二十倍，所以长期投资是多么的靠谱，所以价值投资是多么的牛掰，所以干什么要频繁交易，所以我们在三五年前就应该做好研究，死死地捂着这几只股票就足够了。

这是后知后觉的挑选结果，具有典型的统计陷阱：剩者为王。

选择性统计的结果，都是无比的好。

但是这种统计，比盗用未来数据更难被人发觉，而且具有非常强的诱惑力和欺骗性，正如趋势一样。之前也写过一篇文章”影响交易的幻觉“在谈这类问题，有些时候我们就是不愿意面对现实，总是沉迷在一些不切实际的幻想之中。

其实，这种长期回报的统计陷阱有时候真的很容易沉迷其中不可自拔。尤其是巴菲特还被捧在云端。但实际上，包子曾经看过一个统计（不保证准确性），巴菲特压根不是一个长期投资者，他持有的股票周期平均大约是2年以内。

换个角度来说，某一只个股翻了十倍几十倍的背后，其实是多少只个股跟他做了差不多的事儿，然后死在半道上了。这都是淘汰后的结果，在结果出来之前，其实应该没有人知道剩下哪一个公司。

否则，做风投就可以了，还做什么交易呢？

某一个公司的成功，是有偶然性的；

某一个行业‍match‍的成功，偶然性更低一些。

所以沉迷于某一个十倍股，具有极强的偶然性和幻觉欺骗性，包子认为，不应该成为追求。

‍题材永恒‍

投资和交易是有区别的，包子一般而言谈的都是交易，投资太深奥，咱先放在一边，一个问题一个问题的来理顺就可以。交易要赚钱，如果说长期回报不是那么靠谱，那我们只有谈短期回报了。

为什么说题材股炒作是永恒的话题而且是不朽的方法？

主要在于，资产价格的决定论。

价格确实是有锚的，这个毋庸置疑，但锚是投资者心中的一只草泥马而已。有些东西，不要太沉迷了为好。

短期回报实际上在交易层面，才是看得见摸得着的东西。

但是，正如价值在投资成长性一样，题材股炒作的逻辑性，在某个层面上，显得不是那么高大上。因为成长是可以显性评估的（DDM模型），可以被吹嘘的专业而且具有道德制高点。而主题投资，某种时候比较感性，甚至朦胧，说不清楚道不明白。

为什么？

因为行为金融学为基础的主题投资，其基础理论尚未得到发展（发现）。经济学界，对于这种现象的模型，建立的还不够，现有的模型，要么解释力度不够，要么，太高深，普通人看不懂。



比如上图这种模型，他实际上可以解释一部分这种跳跃，但说实话，有多少人能够理解和明白？模型在于先把简单的东西复杂化，然后再把复杂的东西简单化。是由简入繁、由繁入简的过程。

为什么大家对于题材炒作有一种莫名其妙的抵触？

包子觉得总的来说有几点吧

（1）不够高大上，心理问题。



高大上重要还是赚钱重要？

（2）理论不完善，解释不透彻。这个不用深说，关键就是资产价格决定论，以及资产的锚。

其实，大部分人脑海中停留着的资产价格决定论，都有几百年甚至上千年的历史了，属于古典派。可惜的是，金融理论自上世纪九十年代以来，实际上真的没有太大的飞跃式进步。

也可能是缺乏基础理论吧。

无论如何，很难说清楚。至少说起来不是那么明晰。不如DDM。

（3）说实话难掌握，尤其是时效性。这个可以举个例子，包子经常会遇到。



比如上面这个股票，选入的时候不动，结果，后面乱动。这就是失败的例子。



也有成功的案例（总不会总失败啊），选入就乱动。

（4）没有形成方法论，显然价值投资是典型的方法论。

（5）成功率实际上并不高，而且还很累。

最后，包子要说一句，主题投资绝对不等于小道消息。题材股的炒作，关键就是概念，和小道消息完全不是一码事。题材，不是一个伪命题，也不是LOW，我们要面对这个现实。

低PE是题材；

ROE是题材；

信息刺激是题材；

高送转是题材；

厄尔尼诺是题材；

涨价是题材；

......

题材，本质上就是因子分析，不过不同的因子，反应的周期、时间不一样。就像封面图片中的东风-21D导弹所代表的军工含义，那也是题材，但值得信赖，而且，长久远。有没有觉得，满篇干货，最后一段话画龙点睛？

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