【王涵,宏观】关注PPI环比正增长的可持续性

 

3月CPI低于预期,支撑稳经济的窗口期;PPI则走强,显示出更多经济企稳的迹象:1)猪肉或继续拉动通胀,蔬菜的影响将逐渐减弱;非食品分项指向消费需求或仍偏弱;2)油价企稳和稳增长助力PPI环比转正;3)通胀担忧下降保证货币政策空间。...

3月CPI低于预期,支撑稳经济的窗口期;PPI则走强,显示出更多经济企稳的迹象:

1)猪肉或将继续拉动通胀,蔬菜的影响将逐渐减弱;

2)非食品分项整体不高,指向消费需求或仍偏弱;

3)油价企稳和“稳增长”助力PPI环比转正;

4)通胀担忧下降保证货币政策空间。食品上涨的拉动能否持续?[/b]

春节过后,3月CPI环比出现小幅回落(-0.4%),但仍高于历史性规律的-0.6%。其中食品价格的上涨仍是3月CPI同比增长的主要因素,其中鲜菜和猪肉价格是主要拉动,分别影响CPI同比上涨0.9和0.6个百分点。中短期内我们预期猪肉或仍将较为坚挺,主要由于供给端原因,前期养猪户补栏积极性不高,产能完成调整需要较长的周期,但由于去年同期猪价持续上涨,同比增速可能受基数效应影响;相对而言蔬菜生产的调整周期相对较短,虽然整体高频数据仍显示菜价高企,但城市之间已出现分化,随着天气回归正常,蔬菜价格可能逐渐回归正常。



非食品需求仍然偏弱[/b]

3月非食品CPI同比1.0%,与上期持平。从分项来看,衣着、医疗保健、居住和其他用品和服务的价格环比略高于季节性规律(旧口径);而交通运输、生活用品及服务、教育娱乐等前期涨幅较高项目价格环比出现回落,或与春节过后务工人员返工相关。整体而言,非食品通胀整体不高。

油价企稳和“稳增长”助力PPI环比转正[/b]

3月PPI环比0.5%,较2月环比-0.3%大幅提升,涨跌幅连续3月出现回升,且是2014年1月以来首次转正。从PPI结构来看,生活资料价格整体稳定,生产资料价格快速回升,其中原油、黑色金属、有色金属价格环比上涨是主要拉动。我们在上期点评中强调,“根据历史规律,原油价格的企稳通常领先原油开采等PPI 1个月,2月油价的快速回升或需等到3月数据才会显现”,最终数据验证了我们的观点。而近期国家原油价格在40美元/桶附近震荡,并未明显突破成品油“地板价”,油价拉动的回升或需等待国际原油市场的进一步契机。而从3月PPI结构来看,黑色金属反应政府“稳增长”政策正在逐渐发挥效果,持续性值得关注。





通胀担忧的下降有利于货币政策的正常运行[/b]

年初以来,PPI环比回升显示国内需求有所回升,但食品价格高企带来的结构性通胀压力在3月份有所下降。我们认为短期内不太可能出现过高通胀,换而言之,短期内通胀不会成为限制未来货币政策空间的核心矛盾。


    关注 XYMACRO


微信扫一扫关注公众号

0 个评论

要回复文章请先登录注册