最肥的上涨行情已经在路上，偏向成长兼顾券商

核心观点：①两会后市场放量上涨，上证综指已创1月底来新高，上周一提出的“向上突破的行情大概率启动了”在兑现中。②本轮行情的核心逻辑是国内外政策面暖，风险偏好提升，形象比喻为吃饭行情，行情的深度需跟踪未来基本面和政策面。③目前节奏类似15年国庆后，情绪真正改善刚开始，珍惜当下，全年仍是运动战。成长略优，如新能源汽车、智能制造等，持有维生素印染、养殖等涨价品，仓位低可加券商。

吃饭行情已被激活

上周市场放量上涨，两会后开跌的魔咒没有出现，相反两会结束后的周四、周五两天创业板领头大涨，上证综指周涨幅5.4%，创业板周涨幅12%。我们上周一中午提出“向上突破的行情大概率启动了”，并在FED会议后的周四早提出“最后一个疑虑消失，请珍惜难得的吃饭行情”。经过上周上涨，上证50、上证综指已经向上突破小箱体，创1月底以来新高，吃饭行情己经被激活。

1. 最肥的上涨行情已经在路上

本轮行情上涨主逻辑是，政策暖期的风险偏好上升。1月底以来我们一直提出，政策面的扰动是市场阶段性的核心变量，包括美联储加息政策、中国汇率政策、货币政策、供给侧改革、稳增长等等，行情的变化需要跟踪政策面的演变。3月14日周报《市场缩量等什么？》中我们详细分析了成交量大幅萎缩、市场观望情绪浓厚的主要疑虑点，如稳增长政策及效果、金融市场政策、美联储加息等方面。而我们根据最新的宏观经济数据、政策信号分析，国内宏观政策偏暖，股市政策甚至好于预期，虽然美联储加息悬而未决，但综合判断基调会偏暖，因此上周一提出“市场大概率在演绎向上突破的一段最肥行情”。之后，战略新兴板暂时搁置，美国暂不加息且年内加息预期次数从4次降为2次，我们提出“最后一个疑虑消失”、“请珍惜难得的吃饭行情”。市场的表现验证了我们的判断，说明国内外政策偏暖期，风险偏好已经开始回升。

市场情绪已被点燃，行情扩散中。我们一直将本次行情与15年8月底-11月中比较，共同的背景是前期下跌源于政策面扰动、反弹源于政策暖期情绪修复，并提出“1月底-3月初=15年8月底-9月底，3月开始政策更明朗，市场出现最肥的行情，类似15年10月后”。上周是国内两会、美联储议息会议均结束，政策面的不确定性消除，甚至股市方面政策好于预期。3月18日中证金公司宣布，恢复转融资业务五个期限品种，并下调各期限转融资费率。从注册制推进放缓，战略新兴板暂时搁置，到证金公司下调转融资费率以来，金融市场政策持续偏暖，有利于市场情绪持续改善。国内外政策形势向好，向上突破的最肥行情已经在路上。市场运行特征也支持这个判断。我们一直跟踪分析上证50的走势，回顾历史，牛市或像样的阶段性行情的共同特征是，上证50先企稳回升，之后中小创更强。我们之前总结过，市场的底往往是价值投资者买出来的，市场的顶是趋势投资者卖出来的。上证50代表价值股，它的企稳是中重要信号，尤其是配合沪股通流入放量，代表的价值投资者入场，15年8月底我们坚定看多其中一个重要逻辑就是此，包括14年6月底提出大牛市也是，这一次同样观察到此信号。2月底以来上证50指数领先于中小创开始企稳反弹，沪股通资金流入余额也开始再次回升。而且，美股近期大涨，道指今年已经收涨，美元走弱、人民币走强，海外股市暖和人民币汇率走好均利于国内股市。

2. 行情的深度边走边跟踪

跟踪一：国内外宏观政策面的变化。我们分析指出，本次行情是国内外政策阶段性偏暖下的风险偏好上升，行情的演绎就需要跟踪政策面。国内方面，需跟踪4月中旬公布的经济数据，包括经济增长情况、通胀情况，这些因素会影响政策，而4月中下旬中央政治局会议正是会基于这些数据确定未来一段时间政策，2016年宏观调控特征是“区间调控、定向调控、相机调控”，意味着未来政策有可能再次出现变化，这与2015年不同。海外方面，需跟踪4月27日美联储议息会议，这次会议不会决定是否加息，但会讨论未来的加息前景，尤其是6月份加息的可能性，而4月公布的美国就业数据、核心通胀数据均会影响到此次会议。由此可见，4月中之前国内外政策环境整体偏暖不会变，之后需继续跟踪。此外，需关注的事件是朝鲜半岛局势。

跟踪二：市场情绪修复的程度。除了政策、数据的重要时间点外，同样需要跟踪市场情绪的变化情况，可跟踪成交量、换手率、融资余额等情绪指标。可参考的行情是15年8月底-11月中的市场，当时也是政策面暖，投资者信心恢复，风险偏好提升，市场反弹。上次行情，成交量低点是9月30日的295亿股，高点是11月5日的980亿股，涨幅232%，本轮行情成交量最低值是2月15日的266亿股，目前为630亿股，上涨了136%。上次行情，换手率低点是9月30日的257%，高点11月11日的588%，涨幅129%，本轮行情换手率低点是2月15日的207%，目前为288%，上涨了39%。上次行情，融资余额低点是9月30日的9040.5亿元，高点是12月24日的12081亿元，涨幅33.6%，本轮行情融资余额低点是3月16日的8267.8亿元，目前为8373.8亿，仅略有增加。

3. 应对策略：珍惜并投入吃饭行情

珍惜并投入当下行情。我们之前多次阐述过，16年行情与15年最大的不同就是国内外经济和政策环境不稳定、会反复，15年行情的时间空间都很大，16年更多的体现为阶段性机会。现阶段国内外政策偏暖，是非常难得的上涨行情，可形象地成为“吃饭行情”。从行情的演绎节奏看，前期几个疑虑逐个被消除，市场情绪在自我修复和扩散中，行情步入最肥的上涨阶段，类似于15年国庆后。根据Wind测算数据，截止3月18日股票型基金的仓位85.7%，加仓不明显，15年6月和12月两次高点均在90%以上，几个情绪指标也显示市场处于情绪刚刚被激活阶段，建议珍惜当下，及时投入。放眼全年，宏观调控今年注重“区间调控、定性调控、相机调控”，预示着未来政策仍可能有变数，4月中开始跟踪国内外经济数据和政策动向。

偏向成长，兼顾下游涨价品、券商等。3月上旬我们就分析指出，2月中下旬到3月初基金调仓已完成。最近两周政策面，尤其是资本市场相关政策更利好中小创，而且从过往行情下跌后企稳、上涨的节奏看，均是价值股搭台后成长股唱戏。整体判断，这一轮行情中成长股仍会更强一些，如新能源汽车、智能制造、VR等TMT。新能源汽车产业链政策、景气趋势最确定，近期工信部部长苗圩预计今年新能源汽车销量较去年将有一倍以上增长，大大高于市场此前预期的50%。2月底以来陆续公布的新能源汽车产业链年报及一季报的业绩大幅增长，再次验证行业高景气度。此外，重视智能制造，3月20日至24日德国总统访华，中德有望加强在“中国制造2025”与“德国工业4.0”之间的对接合作，推进制造业转型升级。近期索尼宣布其PlayStation 4专用虚拟现实设备PlayStation VR将于今年10月在日本、北美、欧洲和亚洲其他地区发售，VR技术应用的不断落地也将再次推动市场投资热情。传统行业中继续持有与下游涨价品种，如维生素印染、农业养殖。此外，如果仓位比较低，当前阶段加仓，可以选择券商，历史上市场像样的反弹阶段券商股均有相对收益，且券商估值低、过去一段时间涨幅不大。