【长江电子深度】被动器件投资机遇四重奏

被动器件行业景气度向上，催化剂为汇率有利于国内厂商，产业链配套不断完善，以及新能源、军工、消费电子需求爆发，推荐顺络电子、火炬电子、艾华集团、江海股份、法拉电子...

报告要点

汇率：人民币贬值助推被动器件“抗日战争”

对全球市场格局依赖度较大的对外出口制造企业，其核心驱动因素在于价格和需求。通过观察综合出口价格指数及其同比增长率与同期人民币对美元汇率历史规律，上轮人民币快速贬值将在2016年有效提升被动器件出口量，同时本币贬值带来的进口成本压力将因为上游产业链国产化而削弱，业绩好转有望在Q3、Q4的财务数据反映出。我们认为本币贬值是一枚有力的砝码，将有助于打破全球被动器件制衡格局，冲击日系厂商的主导地位。

上游：原材料价格低迷，整体利好产业

受全球经济增速放缓，新兴市场需求萎缩等影响，自去年以来大宗商品价格持续下行。被动器件行业原材料成本受有色金属和原油价格影响较大，且原材料成本占比达65%左右，本次大宗商品价格下行一定程度上释放了成本压力，我们认为属于被动器件的黄金时代将再度来临。

品质：工艺差距逐步缩小，大力布局高端产品

国内厂商传统业务工艺趋于成熟，中低端被动器件技术壁垒较低，未来更新潜力较小，核心竞争力来自价格，加上国际巨头对高端元器件与新型元器件投入远超传统产品，国内厂商与世界一流水平的差距日渐缩小。同时国内企业也大力布局诸如超级电容器、特种陶瓷材料等高端项目，依托A股市场的融资能力，未来能够快速研发、资源并购和扩产

下游：新兴行业需求快速扩张，利好基础元件

汽车电子、军队信息化改革、新能源产业、新品消费电子等快速成长的新兴行业对基础元器件带来巨大需求。我们认为军队信息化将利好具有军工资质的电子企业，提前布局汽车电子与新能源用超级电容器的厂商将长期受益行业高增速，每年新增市场空间数十亿，消费电子类新品也给传统被动器件带来新增长。

价值个股推荐

基于以上逻辑，我们持续看好A股被动器件龙头厂商：电感——顺络电子；陶瓷电容器——火炬电子；铝电解电容器——艾华集团、江海股份；薄膜电容器—— 法拉电子。

风险提示：电子行业系统性风险

聚焦CES——无人驾驶、VR、无人机精彩纷呈

凭风借力——电子行业技术热点专题研究

军队改革，深度利好军工电子

军工电子：装备信息化趋势下的核心受益方向

电子制造——自动升级，智造未来

数据爆发年代，存储价值凸显

互联网+汽车，电子器件领风骚—— “互联网+”系列报告之二

互联网+视频服务，新角度看安防 ---长江电子“互联网+”系列报告

精选个股

双线出击，大族激光踏上自动化新征程

艾派克：打印产业链巨头，去IOE稀缺标的

大华股份：解决方案+安防运营，助力公司跨越式成长

海康威视：国际化+互联网公司迎来“第二春”

投资策略

年度策略：逆周期成长+战略转型新方向

团队介绍

莫文宇长江证券电子行业高级分析师，美国佛罗里达大学电子工程硕士，3年证券行业从业经验。

邮件:mowy@cjsc.com.cn

联系电话：13437172818

杨洋

长江证券电子行业分析师，中国电子科技集团公司第55研究所微电子学与固体电子学硕士毕业。

邮件：yangyang4@cjsc.com.cn

联系电话：18607217357

彭星波

长江证券电子行业分析师，美国华盛顿大学电子工程硕士毕业。

邮件：pengxb1@cjsc.com.cn

联系电话：15527216157