A股 2016.8.23 酒中茅台 乳中天润 京东板王

公司15年成功推出爱克林浓缩酸奶，成为爆款。15Q1浓缩酸奶推出，去年销售近2亿，今年继续放量，预计超过7亿...





公司15年成功推出爱克林浓缩酸奶，成为爆款。15Q1浓缩酸奶推出，去年销售近2亿，今年继续放量，预计超过7亿，明年大概率超过10亿。
产品核心竞争力在于口味，源自新疆奶源和配方，具备资源壁垒属性。公司酸奶短时间能成为爆款的原因在于口感明显优于竞品，获得消费者认可并重复购买。好口感源于新疆优质奶源以及公司研发的独特配方，二者缺一不可，因此在其他区域很难复制其口感，天润与茅台的共同点在于产品品质基础都建立在原产地的独特资源优势上。
公司内外激励到位，全国化进程步伐加快。公司销售人员有超额现金激励，疆外经销商有40%毛利空间，赚钱效应下疆外今年有望达到2.5亿收入。华东、华南已经取得突破，明年一方面继续渠道精耕，一方面向其他区域扩展，预计明年疆外有翻倍以上空间，带动浓缩酸奶成为10亿级大单品。
管理层经验丰富，研发能力尤其突出。公司拥有奶啤、浓缩酸奶、桶装酸奶等热卖产品，研发能力获得市场认可。部分管理层来自于民企金牛乳业，生产能力和销售能力俱佳，我们认为管理层有能力在浓缩酸奶成功基础上继续推出爆款产品、深化渠道，实现持续成长。
公司是兵团唯一乳业平台，有望整合资源、改善激励。兵团旗下乳业资源丰富但分散，未来有望逐步整合为天润服务。公司目前主要通过现金激励，未来有望实现多元化、长期的激励机制。

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