中泰中小盘策略周报—边际改革下的资本沉降（20160725-0731）

一、市场事件点评1、市场事件关注1）交通运输部联合公安部等七部门公布《关于深化改革推进出租汽车行业健康发...

一、市场事件点评

1、市场事件关注

1）交通运输部联合公安部等七部门公布《关于深化改革推进出租汽车行业健康发展的指导意见》和《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》。针对备受关注的私家车参与网约车运营，新规明确私家车符合条件可转化为网约车运营。新规给予网约车合法身份，将网约车车辆登记为“预约出租客运”。此前征求意见稿要求网约车登记为出租车。

2）根据财新报道，目前全国已经成立了27家地方资产管理公司（AMC）。AMC的设立门槛有望从省级下沉至地市级，并进一步扩容。地方AMC也有可能成为此轮债转股的工具之一。有市场人士表示，省一级的资产处置平台有望通过成立股权基金的模式，撬动社会资金，参与到市场化债转股。

2、市场策略分析

互联网约车的管理规范推出，至少在行业层次明确了政府推进边际改革的决心。回过头来看，互联网约车从最早的“传统行业颠覆”，到“互联网资本大战”，又到如今的“行业进入规范”，政府正在重新审视自身利益和市场利益的融合方式。如果说供给侧改革是更加侧重去产能的存量改革（对应国有资本密集行业），那么行业边际改革则是由市场资本自发推进，政府监管配合演变的增量改革路径（对应民间资本密集行业），两者最终的目的都是为了行业效率的提升，同时寻找新的未来经济增长点。

地方AMC的崛起可以理解为金融行业的边际改革，当政府还在为众多不良资产难以消化而绞尽脑汁的时候，地方AMC已经从庞大的不良资产中嗅到了风险收益错配的最佳投资机会。配合最近出台的针对银行理财资金的管理办法，我们认为银行资金及部分民间资本未来可能会更多的流向底层市场。

综合来看，网约车行业规范和地方股权基金是相对独立的事件，但是均表达出政府鼓励民间资本介入行业边际改革的态度。在之前的周报中，我们提示过下半年二级市场将面临资本监管趋严的风险，但是从监管者的角度来考虑，监管趋严是为了挤压资本市场的资金结构泡沫和时间周期错配。

3、投资逻辑梳理：

我们认为未来的资本沉降是大概率事件，可以从两个方向来理解，一是互联网模式的有效延伸，摆脱价格战和流量吸金的桎梏，转而开始回归真实业绩和商业效率。二是，资本流向去集中化、去短期化，引导进入地方中小企业和传统成长性企业（建议关注传统行业的服务型标的）。短期我们仍认为监管政策是影响二级市场，特别是中小市值公司的预期和估值的最大因素，交易性风险较大。但是中长期看好业绩稳定，成长可期的中小市值标的。

二、热点主题跟踪

1、网约车合法化：坚定行业改革方向，持续推进“互联网+”战略

事件概述：

2016年7月28日，国新办出台《关于深化改革推进出租汽车行业健康发展的指导意见》和《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法》两部文件。首次明确网约车的合法地位，符合条件的私家车可以接入网约车平台运营。事件点评：
由于网约车的“互联网+”的特征非常的明显，从网约车合法化这个事件可以看出，虽然网约车可能会存在一些问题，但是，国家采取的更多的是包容和鼓励的方式。这是继2015年3月《十二届全国人大三次会议政府工作报告》中把“互联网+”上升为国家战略后政策的进一步细化，有利于促进分享经济的快速发展。从本质上讲，“互联网+”并不会颠覆原有行业，而是鼓励产业创新、促进跨界融合，通过对原有行业的“升级换代”，从而释放出新的增长点。

国家推进网约车合法化还有另外一个重要的目的就是要推动传统出租车行业改革。通过“出租汽车+互联网”来推动传统出租汽车行业的转型升级，改善和提升传统出租汽车的供给效率，提升服务质量，最终实现出租车行业的良性发展。同时，该事件可以反映出当前我国基础交通建设相对还不足，拥挤、堵车现象依然严重，公共交通服务市场未来具有巨大的改善空间。

投资建议：

从短周期来看，为交通行业提供服务的公司将会首先获得实质性的利好，我们主要推荐数字政通（300075.SZ）：智慧城市、智能泊车龙头；从中周期看，网约车合法化会倒逼传统出租车行业改革，有利于提高经营效率，我们主要推荐强生控股（600662.SH）：上海本地以出租车运营为主营业务的公用事业龙头；从长周期看，为促进国家经济转型升级，国家会继续鼓励创新，全面推进“互联网+”发展战略，利好“互联网+”相关行业，我们主要推荐天舟文化（300148.SZ）：参股决胜网，布局“互联网+教育”，天润数娱（002113.SZ）：成功转型互联网泛娱乐。

2、技术路线脚步来临，智能网联全面激活单车智能

事件描述：

7月19日，在“2016汽车与信息通信融合发展论坛”上，工信部装备工业司汽车处处长佘伟珍透露，“智能网联汽车发展技术路线图”研究已基本完成，并计划于8月份对外发布。

事件点评：

智能V2X网联全面激活单车智能走向智能驾驶。智能驾驶分为两个大的阶段：单车智能化和车联网，目前市场上探讨的ADAS技术大部分是单车如何智能化行驶的技术问题，而车联网是解决车与物、车与人等信息交互，以此从中构建商业模式推动智能汽车的商用及推广，比如汽车运行中的数据和网端云平台相连就可以充分挖掘数据价值从而提供对应解决方案。可见智能V2X技术是推动汽车从单车智能硬件走向智能驾驶系统的重要技术推动力量。
智能顶层设计逐步落地，信息推进汽车智能：智能网联汽车技术发展路线图作为智能网联汽车发展总体推进方案一部分是对无人驾驶所需要的核心技术进行明确并对未来技术发展进行勾勒的重要文件，无人驾驶核心技术主要包括信息传递（车载网络）、环境感知（传感器）、定位导航（航迹推算、惯性导航、卫星定位、路标定位、地图匹配定位、视觉定位）、路径规划（环境地图、算法）、运动控制（油门控制、制动控制、主要算法、前馈与反馈控制系统等）几个方面，其中汽车与信息通信融合是发展的关键，大数据、云计算等新一代通信技术将对汽车产业生态和进步产生重要推进作用。

投资建议

智能驾驶产业的爆发是确定性的趋势，目前顶层政策的设计逐步展开，将陆续破解存在的技术和法律问题，16年下半年从政策、技术和产业动态发展寻找投资机会，建议产业链“云+管+端+人交互”四点把握：

端口传感器：我国高端传感器主要依赖进口，在政策的大力推进下，我国传感器产业将迎来快速发展，在国家政策支持和进口替代趋势驱动下，传感器有望破除智能制造短板，迎来快速发展机遇，同时参照美国谷歌的传感器路线以及随着国产传感器的成本，3D激光雷达将脱颖而出，未来是3D激光雷达为主其他传感器为辅，推荐3D激光雷达稀缺标的巨星科技（002444.SZ）；牵手国外摄像传感巨头Mobileye的得润电子（002055.SZ），红外夜视辅助的厂商高德红外（002414.SZ）。
管道通信领域：目前国内智能网联汽车具有自己产权的通信技术是LTE-V， LTE-V是4G通信技术在汽车通信领域的应用分支，连接运营商和车企，具备高带宽、高速率、广覆盖、低时延、低成本等储多特点,十分适合汽车海量交通数据的传送，推荐建议积极布局LTE-V通信模组商高鸿股份（000851.SZ）, 以及凭借LTE优势提供车联网综合解决方案的大唐电信（600198.SH）.
云端大数据运维：相比较智能驾驶ADAS技术落后于于国外厂商，国内在车联网大数据方面具备本土优势，而大数据又掌握在车联网运营领域的公司，推荐布局车联网运营企业，如参股国内车联网云平台龙头钛马信息的亚太股份（002284.SZ）；参股车联网运营商上海语境的金固股份（002488.SZ）。
车联网到物联网延伸发展中推荐布局人车交互界面HMI厂商，推荐长信科技（300088.SZ）触控显示一体化龙头，拥有全尺寸CTP模组，全球最大的ITO导电膜制造商，且是特斯拉Model3中控屏模组主要供应商（约占30-40%）；盛路通信（002446.SZ），全资子公司合正电子的DA 智联系统是目前市场里极少能够实现汽车移动互联的产品，目前已有东风本田、广州本田、大众、众泰等优质客户。

三、一周市场交易回顾

1、一周走势回顾

上周从7月25日-7月31日共五个交易日，其中，上证综指-33.48，涨跌幅为-1.11%；深圳成指-379.63，涨跌幅为-3.54%；沪深300 -21.23，涨幅为-0,66%；创业板综指跌-127.59，跌幅为-5.67%；中小板综指跌-481.20，涨幅为-4.06%。

一周走势概况

2、一周交易回顾

上周从7月25日-7月31日共五个交易日，上证综指成交量为921.73亿，成交额为1.07万亿元；深圳成指成交量为1005.67亿，成交额1.57万亿；沪深300成交量为512.27亿，成交额为6237.73亿元；创业板综指成交量为211.61亿，成交额为4696.18亿元；中小板综指成交量为456.1亿，成交额为7373.43亿元。

一周成交量概况