打“鬼”融创
地产大哥完全被老孙搞残:高营收、高现金、高负债、低利润。...
鬼
打“鬼”融创
下午正在和朋友聊资产证券化,业内朋友打来电话问,怎么看融创2016中报业绩?地产大哥立马调来融创刚刚发布的中报业绩。
看了开头,确确实实吓了一跳。
看到了结尾,又有一个喜!
打个比方,小时候,我们过年要洗个澡,穿上新衣服,然后再欢欢喜喜过大年。
融创中期的财报,就是洗大澡。到了年底,肯定要欢欢喜喜过大年,就是庆贺进入千亿军团!
进入千亿军团,融创仅用了不到6年的时间!
合同销售额560亿,同比增长105%;毛利14亿,同比增长127%。
但是,几乎让所有人大跌眼镜的一组数据出现了:集团净利1个亿,同比减少92%;
股东权益净利润0.73亿,同比减少92%。
面对这组过山车式的数据,地产大哥完全疯掉!
就在前天晚上,老孙还谈笑风生地入股易居1.6亿,中报不出席,却作为小股东出席新易居。
老孙这到底是唱的哪一出?
更荒诞的一组数据还有:
手持高现金401亿;
净负债率85%。
地产大哥完全被搞残:高营收、高现金、高负债、低利润。
赚的利润难道都被老孙“吃到肚子”啦?
这里面肯定有鬼!
跟着财报逻辑,地产大哥开始打鬼。
▼
❶第一个鬼
结转收入偏低
当然,不能结转的理由有很多,而且一定会是实事求是的痛苦状。
但是,18%的结转,真的很说不过去。
好吧,就按实际结转的营收来算账。要知道,去年同期融创的营收是54亿,今年中期是106亿。
但是,息税前利税居然差不多,请注意,去年中期是22亿,今年居然还是22亿。
先不忙下结论,营收增加一倍,息税前利税一样,这也太说不过去了。
❷第二个鬼
息税前利润难看
所以,第二个鬼就是,息税前利润被谁吃掉了?
来看这张图表:原来是其他收入及收益少了,行政开支和销售及市场推广成本增加了。后两者增加有限,主要是“其它收入和收益”这一块。
财会圈流行一句话,“其它”是个筐,啥东西都往里装。
我们来看看老孙往“其它”里装了啥东西。第一是出售附公司股权和联营公司股权和债权,导致收益减少14亿;
第二是业务合并及收购合营公司股权增加收益9亿;
第三是来自合营和联营公司的利息收入减少2个亿。
通过简单的加减法,融创的其它收入减少7个亿。
这是什么意思呢?
融创的项目,有很多是合作开发,上半年是项目公司集中的结算期。
于是,该退的退,该并表的并表。
第二个鬼就是合作开发项目结算过于集中,但同期营收结转又偏少,所以,直接导致息税前利润难看。
好吧,这也说得过去。
❸第三个鬼
净利润的表现不像话
但第三个鬼又出现了:去年中期净利13个亿,今年中期却是1个亿。
净利润的表现不像话,实在是不像话。
这里面又有什么鬼?
主要是两个小鬼。
一个小鬼是财务成本,去年中期是7个亿,今年中期是16个亿。
还有一个小鬼是合作开发出现亏损,去年中期盈利5个亿,今年亏损2个亿。
这两个鬼,老孙会不会给个说法。
还好,果然有说法。一是汇兑损失4个亿。当然,这是国际大气候造成的,不能完全怪老孙。
二是财务成本费用化12个亿,比去年同期增加5个亿。
但是,另一方面,财务成本资本化却和去年同期差不多,去年资本化是7个亿,今年同样也是7个亿。
要知道,去年中期的利息开支是14亿,今年高达16亿,利息资本化却前后差不多。
这就不能说老孙不成心吧。
你想想,息税前利润已经很难看了,你财务成本资本化多一点,净利润就好看一点吧。
人家老孙偏不!绝对是成心。
❹老孙到底安的是什么心?
千亿规模
老孙到底安的是什么心?按道理讲,老孙也是要面子的人。
地产大哥想来想去,突然明白了,老孙要的是“大面子”——要进入千亿军团。
我们来具体估算一下融创2016年的全年销售业绩。
下半年,根据中报披露,融创将有大约28个全新项目开售,货值超过400亿。
加上老盘新推,下半年可售资源超过1120亿。
这里面有两个关键词,一是28个新盘要卖;二是老盘新推。
聚集在一个“新”字。
具体什么意思?
对销售有真正贡献的当然是新盘,以及老盘中待推的新盘。
也就是说,老孙手中卖不掉的尾盘没有,没啥库存。
还有一个更值得关注的数字,28个新盘遍布6大区域,包括22个城市。
地产大哥将一二城市比作宝马,三四线城市比作自行车。
这也意味着,孙宏斌已经完成宝马的布局。而且,土地供应占比非常均衡。
看到这里,地产大哥已经了然。
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