【梦一派资讯】金融资产or实物资产，当下应该如何做资产配置？

先问大家一个问题，就现在的形势来说，金融类资产和实物类资产，你比较看好哪一类的投资？从上半年的市场表现来说，...





先问大家一个问题，就现在的形势来说，金融类资产和实物类资产，你比较看好哪一类的投资？



从上半年的市场表现来说，黄金、石油、螺纹钢、猪肉等的涨幅都接近30%，实物类资产的投资相当可观。而作为金融资产代表的债市和股市，上半年的表现却不尽如人意。其中上证指数下跌17%，一度跌至2638点，创出新低。与此同时，国内债券市场的收益率水平也很差强人意，标志性的10年期国债利率从2.82%小升至2.84%，利率上升意味着上半年债市基本没涨。这么看来，上半年的实物资产表现确实远远好于金融资产。

那我们下半年是不是依旧选择投资实物类资产呢？答案是否定的。



原因很简单，从下半年开始，股市和债市的表现已经开始优于商品市场，实现了反转。这其中很重要的一个指标，就是CPI数据。CPI数据作为最重要的通胀指标，今年上半年最高的时候达到了2.3%，而6月份大幅下降至1.9%，7月份降至1.8%，8月份很有可能会继续下降到1.7%。


这意味着什么呢？



按照经典的美林投资时钟，随着经济增长和物价的变化，经济会依次经历衰退、复苏、过热和滞胀4个周期，而最佳配置的资产会在债券、股票、商品和现金之间轮动。

也就是说，物价的变化，会很大程度的影响我们资本市场的变化。简单来说，在物价上行期，实物类资产肯定是资产配置的首选，因为只要涨价就可以赚钱了；但是如果物价下跌，那么实物资产就基本赚不到什么钱了。

就上半年情况来说，正是因为物价的上涨，央行很难放松货币政策，市场利率也就难以下降。而利率不降，债市就很难赚钱。对股市而言，一方面经济持续下滑、很难赚到企业盈利的钱，而另一方面，通胀上升，利率不降就赚不到估值提升的钱，因而整体来看就很难赚钱甚至容易亏钱。

所以如果物价回落，市场预期货币政策会重新放松，市场利率也就会开始持续下降。而利率下降之后，债市就可以赚钱。而对于股市而言，利率下降，至少可以赚到估值提升的钱。这也是我们下半年比较看好金融资产的原因。

综合来看，未来随着从通胀向通缩的转化，资产配置的重心将从实物资产重新回到金融资产。而且，债市会优于股市优于商品，稳定低估值的蓝筹股相当于高票息的永续债券，其价值优于长期国债。



实物资产和金融资产的问题算是弄清楚了，可是就算下半年金融资产的表现会优于实物资产，但我国股市和债市的表现还是不尽如人意。就像很多业内专家分析的那样，从去年6月以来，我国股票市场表现就一直没有太大的起色；而国内债券市场收益率水平持续下降，违约事件逐步增多，“资产荒”俨然成为了“新常态”。在这样的背景之下，我们的资产配置是不是还有更好的选择呢？

答案不言而喻。梦一派投资资深研究人员纷纷表示，利用境外资金成本较低以及美元升值预期两大优势，进行全球资产配置，跨境投资海外资本市场，对高净值客户来说，是一个很好的选择。

一方面，从国际环境来看，2008年金融危机以来，全球央行先后采取了量化宽松政策，国际市场流动性较为充裕，导致国际市场资金成本低于国内。另一方面，美国经济复苏，美元升值预期加强。美国商务部公布的今年第二季度GDP年化增长率仅为1.2%，但若扣除库存影响，第二季度GDP增长将达2.4%，政府财政赤字减少69%。同时全美房屋销售数量持续走高，达到2007年2月以来新高，美国经济的强劲复苏态势明显。美联储货币政策逐步回归常态，不再延续之前的量化宽松政策，而新的利率政策调整将会引致全球资产重新配置，各类资产的定价体系将经历新一轮再平衡。

尽管布局全球是目前资产配置的一个可行性方案，但其实准确来说，全球资产配置应该是高净值客户进行财富管理的核心手段，而不仅仅只是应对“资产荒”的权宜之计。中长期来看，经济发展和居民财富累积到一定程度后，全球化配置必然是大势所趋，对投资者来说，早做早受益。为什么这么说呢？

因为虽然本土偏好是投资中的普遍现象，但全球化配置的好处显而易见：1、分散风险，市场间的相关性差异有助于分散对单一经济体过于集中的风险敞口；2、获取收益，全球化投资是分享处于不同发展阶段国家和地区增长机会的重要方式；3、配置变局，当前全球金融市场的大变局需要更多全球化投资视角的支撑。

除此之外，国内全球资产配置的巨大发展空间也是一个很大的诱惑。从国际上看，美国居民部门金融资产中海外配置比例为13%，而中国仅5%。美国和日本海外组合投资占GDP 比例分别为53%和85%，而中国仅为2.4%，提升空间很大。




要怎么样才能实现全球资产配置呢？



首先，我们得了解主要资产及其特征，这是实现目标的第一步。全球可投资资产，最常见的类别为：权益类资产、固定收益类资产、另类资产和现金类资产四大类。

从收益上来判断，从近20年的历史经验来看，基本遵循股票>债券>现金>通胀的排序，且资产回报大体呈正态分布，尽管会有长尾效应。

从风险大小上来说，股票明显高于债券；且波动率非正态分布、长尾效应显著。

从相关性角度考虑，股票与国债负相关、与信用债正相关；公司债与国债相关性更高；房地产和大宗商品与传统资产相关性较低。

从风险收益比上来衡量，国债>信用债>另类投资>股票，资产配置在提高夏普比率上效果显著。

最后，从投资管理的角度来看，高净值客户的资产配置应当与自身的长期金融规划和风险承受能力相匹配，需要保持相对稳定的投资风格。

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