【申万公用环保】土壤修复行业系列报告之九：高能环境——土壤修复订单充沛 未来业绩进入释放期

土壤修复行业系列报告之九：高能环境(603588)——土壤修复订单充沛未来业绩进入释放期...







投资要点：

 

政策开启固废蓝海，充沛在手订单保证业绩释放。公司2015年29亿订单，2016年目前在手订单已经超过30亿，预计全年订单将大超市场预期。公司中报已有16亿订单，三季度受益于PPP模式带来的订单释放，目前在手订单超过30亿，并呈现订单体量增大以及合同签订加速释放的态势，我们预计2016年全年订单或将超过40亿，在手订单充沛，将为未来2-3年业绩释放提供保障。

土壤修复订单超预期，顶尖技术优势+行业启动助力公司修复业务高速增长。公司16年新签土壤修复订单近13亿，预计全年土壤修复订单量同比将超过翻倍增长。受益于16年5月31号出台的《土十条》影响，土壤修复市场在逐步释放，仅中央预算的《土壤污染防治专项预算项目》由2015年的37亿增长到2016年的90.89亿元，同比增长超过翻倍。公司作为土壤修复行业龙头，市场占有率一直保持在全国前二，2016年新增订单为行业第一，预计2016全年土壤修复收入将能确认6-7亿元，相比2015年的3.5亿元接近翻倍增长，全年订单量预计将超过15亿元，相比去年7亿订单量超过翻倍增长。预计未来几年公司土壤修复业务将借行业启动东风，持续保持高增长。

危废行业渐入正轨，公司积极外延扩大产能。公司上半年取得近20万吨/年处置能力，未来危废业绩弹性空间大。公司自2016年以来，加速收购危废力度，取得资质近20万吨/年危废处理能力（股权加权后8.8万吨/年）。公司危废业务借助过去生态屏障技术，主要集中在危废渣场防渗工程。自2014年桂林医废开始逐步进入市场试水，目前公司借助两个环保产业基金的力量对危废行业进行积极介入，动作迅猛力度大，我们预计公司未来将会继续通过并购方式加速拓展市场。

PPP项目大单初现，公司踏准行业大节奏。公司30亿岳阳静脉产业园区项目以自身优势的固废处理作为切入点，在园区的核心区主要布局五个垃圾处理项目：生活垃圾焚烧发电、医疗固废处理、餐厨垃圾处理、污泥处理、建筑垃圾处理。我们认为本次岳阳静脉产业园仅为公司对承接大型PPP项目的一个试水，为公司未来更多PPP项目落地积累经验，持续看好。

投资评级与估值：土壤修复未来订单释放或将超预期，考虑到订单转化为盈利的周期过程，我们下调公司16年，上调17、18年净利润预测至1.65、4.14、6.08亿元（原为1.85、2.58、3.38亿元），对应EPS为0.50、1.25、1.84元/股，对应17年25倍PE，低于行业平均PE的 35倍29%。我们认为公司手握超过50亿订单，借行业趋势发展优势土壤修复业务，积极开拓危废和污泥市场，未来三年将进入业绩高增长时期，考虑到公司当前小非减持接近尾声，重申“买入”评级。

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