【招商建筑】周观点：第三批示范项目公布，PPP行情已在路上
第三批PPP示范项目公布，重燃市场对于PPP的热情；深港通渐行渐近，提前布局优质个股不失为一个好策略；房地产调控，使基建投资担子更重，未来基建投资有望继续延续较高增长势头，重点推荐文科园林、杭萧钢构、富煌钢构、葛洲坝、金螳螂、铁汉生态等。...
上周回顾
1）国务院：积极稳妥降低企业杠杆率；
2）发改委第七批专项建设债重启，调整为分档贴息；
3）五部委：城镇建设用地2018年实行人地挂钩；
4）房地产税草案最快明年提交全国人大；
5）央行召集17家银行就楼市调控开会，要求银行理性对待楼市；
6）政府强力打开楼市需求端，大中城市购房落户将成历史；
7）财政部：在公共服务领域深入推进PPP；
8）发改委：中国将制定“地方政府偿还欠款计划”；
9）第三批财政部示范PPP项目公布，总数量达516个，计划总投资超1.17万亿元。
本周观点
第三批PPP示范项目的公布，1.17万亿的投资规模，重新燃起了市场对于PPP的热情，叠加三季报的推出，PPP行情已在路上；另一方面，深港通渐行渐近，提前布局优质个股不失为一个好策略；房地产的调控，使得稳增长下基建投资的担子将更重，未来基建投资有望继续延续较高增长势头，重点推荐文科园林、杭萧钢构、富煌钢构、葛洲坝、金螳螂、铁汉生态等。
1）第三批示范PPP项目公布，PPP第二波行情已在路上：10月13日，第三批财政部示范PPP项目正式公布，项目总数量为516个，是第二批数量的2倍多；计划总投资额达1.17万亿元，相比第二批的0.66万亿元，增长近1倍。这批示范项目集中在中西部地区和市政、交运、环保等领域。这批项目相比以往分布更加均衡，涉及领域明显增多，同时可以发现偏运营类项目增加，落地率相比前两批明显提升，这反映出中央对于PPP项目的重视，以及地方对于PPP模式的应用范围正在不断扩大。目前第三批示范项目已成功推出，以及三季报正相继出炉，我们认为下一波PPP行情已在路上，布局三条主线，第一仍是低估值有业绩的PPP龙头，推荐东方园林、铁汉生态等；第二是前期有PPP预期，目前项目密集落地的企业，首推文科园林；第三是有实质运营的企业，首推富煌钢构、金螳螂以及神州长城等，因为我们认为后续PPP将有所分化，“PPP+运营”的公司将脱颖而出。
2）深港通渐行渐近，提前布局优质个股：证监会近日发布的《证券基金经营机构参与沪港通交易的指引》，明确了证券公司、公募基金管理人参与内地与香港股票市场交易互联互通机制下，“港股通”相关业务有关事项的具体要求。目前，深港通正在紧锣密鼓地准备，“开闸”正渐行渐近，市场一致预期将于11月中旬正式开通。目前，大盘也在震荡调整，正是提前布局优质个股的好时机，建议重点关注东方园林、金螳螂、广田集团、中工国际、中国海诚等。
3）房市调控下，基建投资将成稳增长中坚力量：房地产调控政策密集出台，房地产销售明显遇冷，房地产投资增速继续下移将不可避免。为了实现经济稳增长的目标，基建投资将更加不可或缺。另外，根据交通部最新披露数据显示，1-8月，全国公路交通共完成固定资产投资1.03万亿元，但按照交通部计划，今年全年公路建设投资目标是1.65万亿元，这也就意味着仍有6000多亿元的投资将在未来几个月加速释放。此外，今年铁路计划投资规模约为8000亿元，但1-8月铁路完成固定资产投资4529亿元，仍有目标额度的近半投资需要完成，四季度基建项目有望密集出台，相关公司将显著受益。由于地方政府自身背负的巨大债务压力，而基建投资体量较大，PPP模式的应用将成为必然的选择。重点推荐葛洲坝、隧道股份、上海建工、中国建筑等基建央企以及宏润建设、腾达建设、宁波建工等基建民企；此外建议重点关注前期投资比例相对较低的路桥类公司成都路桥、四川路桥、北新路桥、山东路桥等。
4）周期向下看转型：宏观经济下行压力依然较大，国内需求疲软现状暂无改善，周期向下关注公司转型业务，从转型类型来看：1）跨界转型，宁波建工（量子通信）、围海股份（泛娱乐）、中泰桥梁（在线教育）、洪涛股份（在线教育）、江河创建（医疗健康）、岭南园林（传媒）等；2）产业链延伸转型，全筑股份（家居生活平台）、中材国际（环保节能）、精工钢构（光伏、集成服务商）、东南网架（绿色建筑）等。
宏观
1）9月贸易差额为顺差419.9亿美元；
2）国务院：积极稳妥降低企业杠杆率；
3）发改委第七批专项建设债重启，调整为分档贴息。
房地产链
1）东莞实施熔断机制：房价下浮超15%无法网签；
2）北京加大自住型商品房用地供应，责任落实到每个区县；
3）楼市调控加码城市还将扩容，房企或因高价拿地陷入困局；
4）五部委：城镇建设用地2018年实行人地挂钩；
5）房地产税草案最快明年提交全国人大；
6）外媒：监管部门计划重点打击资金违规进入楼市；
7）上海银监局提示房地产信贷风险，强调执行325房贷新政；
8）央行召集17家银行就楼市调控开会，要求银行理性对待楼市；
9）政府强力打开楼市需求端，大中城市购房落户将成历史；
10）本周商品房成交面积30大中城市、一、二、三线城市分别同比增长4.19%、7.19%、-11.02%、44.77%，同比增幅有所回升；分别环比增长117.46%、175.98%、114.95%、95.03%，环比增速大幅回升，主要是受国庆期间出台的房地产调控政策影响，上周数据下降。
基建
1）财政部：在公共服务领域深入推进PPP；
2）发改委：中国将制定“地方政府偿还欠款计划”；
3）发改委从促进投资增长、改善金融服务等六个方面提出促进民间投资健康发展26条具体措施。
下周股东大会提示
1、行业：本周大盘上涨1.97%，创业板上涨2.06%，建筑行业上涨5.23%，在整个市场中表现居首；子行业方面，所有板块均上涨，涨幅最大的为铁路工程（9.1%）、国际工程（7.7%）、钢结构（6.7%）、化学工程（6.1%），水利工程（6.1%）。
2、个股：本周涨幅前五名的公司是中钢国际（18.66%，债转股）、丽鹏股份（16.03%，PPP）、东方铁塔（14.09%）、富煌钢构（13.52%）、中国中铁（11.05%）；跌幅前五名的公司是金螳螂、科达股份、柯利达、成都路桥和普邦园林。
3、其它：本周共有4家公司发生重要股东增减持，弘高创意、精工钢构、科达股份、文科园林、中设集团、美晨科技、神州长城等共9家公司发生大宗交易。
重点公司盈利预测及目标价
1）中国建筑：低估值的稳增长价值股，后续地产改善是催化剂。预计16年EPS为1.01元，PE为6.45倍，维持强烈推荐评级。
2）中材国际：业绩风险完全释放，水泥工程主业受益一带一路和水泥装备走出去政策，新管理层执行力非常强，务实且积极向环保等转型。预计16、17年EPS 0.48、0.56元，PE为14.73、12.63倍，维持强烈推荐评级。
3）棕榈股份：公司在稳固传统地产园林业务的同时，通过PPP/EPC拓展市政业务；转型生态城镇，并积极收购，完善生态城镇内容端布局。预计16、17 EPS为0.20与0.25元，对应PE为55.80、44.64倍，维持“强烈推荐-A”评级。
4）中钢国际：充足订单保障业绩高增长持续性，给高管定增和市值管理机制催生超强动力，并积极拓展等新产业，预计16年EPS为16.50 元，对应PE为19.59倍，给予强烈推荐。
5）江河集团：公司传统业务稳定增长，双主业体系和双轮驱动促进可持续发展，我们预计16、17年公司EPS分别为 0.39和0.48元/股，对应PE分别为28.03、22.77倍，维持“强烈推荐-A”评级。
6）苏交科：内生加外延保障平稳增长，向环保、智慧交通拓展顺利推进，布局PPP有望撬动更多订单。预计16年EPS为0.71元，PE为36.68倍，维持强烈推荐评级。
7）空港股份：和国开金融在区外扩张、投资等多领域合作打开市值空间，预计16、17年EPS为0.12、0.25元，对应PE为124.58、59.80倍，维持强烈推荐评级。
8）亚厦股份：公司一方面推进装饰主业发展，另一方面大力开拓互联网家装、3D打印、智能家居等新兴业务。预计16、17 EPS为0.49与0.54元，对应PE为24.29、22.04倍，维持“强烈推荐-A”评级。
9）金螳螂：公司传统业务稳定增长，大力推进金螳螂家等C端消费业务，发挥消费升级优势，我们预计16、17年公司EPS分别为 0.67和0.77元/股，对应PE分别为17.16 和14.94倍，维持“强烈推荐-A”评级。
10）广田集团：公司主业稳步增长，积极推进“装饰工程、智慧家居、金融投资”三大业务平台，促进转型升级，我们预计16、17年公司EPS分别为0.24、0.28元/股，对应PE分别为40.67、34.86倍，维持“强烈推荐-A”评级。
11）富煌钢构：公司大力推进PPP项目，业绩高增长有保障，此外，公司积极拓展第二主业，未来有望加速落地，我们预计16、17年公司EPS分别为0.28、0.38元/股，对应PE分别为62.36、45.95倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：转型不及预期，投资下滑，回款风险。
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
卢平：毕业于中国人民大学，经济学博士。五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
李富华：上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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