VC老司机：论一个好项目的养成

愉悦资本创始及执行合伙人刘二海...

月刊君说：最近有一个公开的好消息，是关于宜信财富私募股权投资母基金间接投资的“途虎养车”项目的。

2016年7月12日，A股上市公司亚夏汽车发布公告称：拟以1亿元溢价认购途虎养车2.03%股权。交易完成后，途虎整体估值将达到近50亿元，这也是途虎养车总额近10亿元人民币D轮融资的一部分。目前途虎养车已经完成VIE架构拆分，谋求在资本市场的进一步发展。完成本轮融资将进一步巩固途虎养车在汽车后市场的领头羊地位。（数据来源：清科私募通）

2011年创立于上海的“途虎养车”是中国第一家也是目前最大的汽车养护类B2C电商平台，主营轮胎、机油、汽车保养、汽车美容等产品和服务，并为客户提供“线上采购/预约+线下安装”一站式服务的养车方式。从途虎A轮融资起，愉悦资本创始及执行合伙人刘二海就坚定地看好这个团队及其所在行业，连续参与了途虎的A、B、C、D轮融资，并在A、C两轮担任领投方，这在创投圈子里是很少见的。

国庆节前，愉悦资本创始及执行合伙人刘二海做客《宜信财富面对面》，聊起“途虎养车”时说，“遇到优秀的团队，我们都会坚持一轮轮跟进的，帮助创业者把事情做成，协助他们在关键节点做出重要决策，这是愉悦的目标。”



熟悉创投领域的人都知道，有着近15年创投经验的刘二海是个不折不扣的VC老兵，他更是名列《财富》中文网近期发布的“2016年中国最具影响力的30位投资人”。刘二海手里投出过非常多令人赞叹的项目，其中和“车”相关的项目不仅数量多，回报也让人惊艳：2012年10月，易车网在纳斯达克上市，随后创造了股价一年内连涨五倍的佳绩；2014年9月，神州租车在港交所上市，并被列入MSCI指数；2016年7月22日在新三板挂牌的神州优车更是创造了服务上线500天，市值超400亿的骄人业绩。

刘二海，已经成为汽车领域无可辩驳的最佳投资人，而汽车也是愉悦资本聚焦的首要”根据地“。途虎养车则是刘二海在“汽车根据地”的又一个经典案例，而且是在创业公司遍地开花、竞争极其激烈的汽车后市场。在他看来，可信赖的平价保养解决的是所有车主的痛点，这是一个数千亿的大市场。但是汽车后市场多数公司或线下开连锁或纯线上导流的模式都不理想。

创立之初首先以轮胎切入市场的途虎，则是“网上商城+线下合作服务门店”的方式，用户在网上购买轮胎、机油、配件等产品后，可在途虎遍布全国的10000余家合作安装门店就近安装，途虎参与了从下单到安装的全过程，最大限度地保障了产品和服务的可靠性。

刘二海选中途虎的另一点原因则源于创始人陈敏。这个年轻人踏实、谨慎和聪明。在途虎几轮重要战役中，刘二海与团队共同讨论：“在企业发展的关键节点，帮助企业做出正确选择，这是投资人在提供资金支持之外，最重要的职责。”

现在回头来看，在途虎发展到一定阶段，面临品类扩张和地域扩张两个选择时，坚定地专注于轮胎领域、实现全国自建物流、配送，无疑是相当正确的策略。仅2014年“双十一”一役，途虎销量便翻了数倍。

在刘二海看来，从易车网到神州租车、优信拍、、途虎养车、车王二手车，一直延续到如今的神州专车、蔚来汽车，这一系列投资都基于其具有独创性的“根据地”投资策略。所谓“根据地投资策略”就是指在自己业已拥有一定优势资源的领域深扎稳打、精耕细作，通过建立根据地大幅提高投资成功率，从而构筑起较深的护城河。

要开辟一个新的根据地，其实是非常难的，有三点缺一不可。第一，这个领域要比较宽广，可以实现多个模式多个方向投资;第二，必须在这里面已经投出了数一数二的项目，怎么样碰上这样的项目呢?既有机遇，又需要仔细的研究设计;第三，要在这个行业中有人脉和理解力，能够找到对的人给你有价值的信息。

“这三点在神州租车和神州专车上得到了完美的诠释。如果有成功的项目，我们就在此基础上再滚一层，有一块湿的雪，我们就能滚出一个很大的雪球来，相对来讲成功的概率肯定会高，因为你了解这些人、这个行业。学会利用你的根据地，它不是包袱而是助力，能够带给你非公平的竞争优势。当然，在开辟新领域的同时，不要忘记维护已经建立的根据地。”刘二海说。对于刘二海来说，“眼下的中国充满了投资机会”。伴随着消费升级和城市化不断深化，中国比美国多了“产业成长”和“社会发展”两个维度可供挖掘，有超过其它发达国家市场更多的创业与投资机会。

“例如，在硅谷投资汽车行业，只能投资自动驾驶、新能源等领域。而在中国显然存在更多机会，例如二手车拍卖、租车等。在美国，创新和传统行业的关系犹如披萨饼，底层是发展相对成熟的传统行业，上层是蓬勃发展中的高科技行业。而中国的发展，更像是千层饼，高科技领域发展和传统行业变革交织混合在一起，你中有我，我中有你，很难分清什么是高科技，什么是传统行业——这个时候就是我们反复在讲的‘融合’的机会。”刘二海说。

因此，他认为单纯谈新技术、新模式的传统行业应用是不现实的。只有将中国市场这块巨大的千层饼层层剖析，才能发现不同公司的成功关键因素究竟有何不同。

注：创办愉悦资本前，刘二海先生在君联资本工作近12年，任君联资本董事总经理，主管TMT及创新消费领域的投资。他主导的典型案例包括：神州租车（HK：0699）、易车（NYSE：BITA）、人人网（NYSE:RENN）、乐逗游戏（NASDAQ：DSKY） 、智联招聘（NYSE：ZPIN）、天神互动（SZ：002354）、神州优车（NEEQ：838006）、途虎养车、优信拍、车王、 小猪短租、乐动卓越、乐元素、伊美尔（NEEQ:839070）、商派软件、WISH、蔚来汽车（NextEV）、摩拜单车（Mobike）等项目。刘二海先生于2012年被《福布斯》杂志评选为“全球最佳科技投资百人”之一，2013、2014年、2015《福布斯》中国最佳创投50人之一，2016年《财富》中国顶级创业投资家30人之一 。

在宜信财富私募股权投资母基金管理合伙人廖俊霞看来，眼下的私募股权投资市场恰逢中国经济转型“刚需”大势，已处于高速发展的时代风口上，投资良机不容错失。但另一方面，“千层饼”式的发展现状，以及政策扶持下机构投资者的加速壮大，也让这个市场的优质投资机会越来越稀缺和难以甄别。进行私募股权投资最好的方式就是选择母基金，通过专业财富管理机构与高成长行业的顶级企业建立联系，与高成长行业同行，是掌握未来的必由之路。

“母基金的优势在于，一方面通过项目、行业、基金之间的分散投资，极大降低股权投资面临的风险；另一方面通过优中选优、主动管理和科学配置，将更多业内领先的基金纳入投资组合中，同时进行极为专业详尽的尽职调查，在投资的细分领域和投资阶段等方面进行科学管理，有效提升投资项目质量、资金回流速度等，是投资人进入私募股权投资领域的不二之选。”廖俊霞解释道。

作为中国市场化母基金的先行者，10月29日，宜信财富将在北京举办“2016私募股权投资高峰论坛”，徐小平、刘二海、吴海燕等一批重量级的知名投资人将带来他们的真知灼见，而宜信财富私募股权投资母基金合作基金投出的一大批优质项目也将零距离接触投资人。期待您的参与与光临。

风险提示：本文仅作为知识分享，非宜信官方观点。本文不构成任何投资建议，对内容的准确与完整不做承诺与保障。过往表现不代表未来业绩，投资可能带来本金损失；任何人据此做出投资决策，风险自担。
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