VC vs. PE, 谁的表现更好？怎么看待资本寒冬？牛津商界校友会 x Venturous 风投论坛现场实录

10月21日牛津商界校友会北京分会和Venturous联合主办了一场风投论坛，看现场的干货实录请进。...





10月21日牛津商界校友会北京分会和Venturous联合主办了一场风投论坛，邀请到牛津大学私募研究机构董事Tim Jenkinson、Venturous创始人谭秉忠、险峰长青资本副总裁吴炳见、因果树创始人滕放为牛津校友及创投界的朋友们分享关于风险投资的最新学术研究以及实践中观察到的中国风投行业的最新趋势。华丽集作为媒体支持参与了此次论坛。



首先，牛津大学教授Tim Jenkinson和Venturous创始人谭秉忠从宏观角度分享了他们对VC、PE行业的长期观察。

 

VC vs. PE, 谁的表现更好？

 

Tim教授研究全球VC和PE行业三十余年，根据他的研究，VC的表现具有周期性，有上有下，例如在90年代中期整体回报很高但是在随后的互联网泡沫中损失惨重。整体上看，VC行业并没有赚很多钱。当然，部分VC表现还是很好的，往往是一些资源网络很强的基金。

相比之下，PE的历史成绩要好一些，能够比公开市场的平均回报率高3%～4%， 但2005年开始，PE的表现开始下滑，与公开市场的回报基本持平或更低。究其原因，主要是进入的钱越来越多，出现价格战，导致赢者诅咒（winner’s curse）的出现。

Tim补充，在最近两年，VC和PE的回报开始向另一个方向发展，VC的成绩好过PE, 这一方面是资金流向造成的，另一方面，优质创业项目的数量在增加。

中国钱多是个问题吗？

 

谈到最近中国涌入 VC、PE行业的资金量大大增加的现象，Tim认为投资回报往往取决于有多少钱在追逐多少项目，当资金过多的时候，对于创业着和消费者来说可能是好事，但对于投资者来讲却是痛苦的。这个时候需要问的问题是，市场和行业的投资机会究竟有多大？

投资行业的去中介化

 

运营PE的成本不低，例如为了吸引最优秀人才的成本，因而PE会收取不小比例的管理费（1.5％～2%）以及20%左右的分成。一些时候，PE GP自己是赚钱的，却没有为他们的投资人LP们赚到很多钱。 Tim和Venturous的谭总观察到当下越来越多的资金持有者开始自己做投资，战略投资机构的数量在增加，一些养老金和家族资本也开始直接投资，行业呈现去“中介化”的趋势。

最好的资产可能永远不会上市

 

Venturous谭总曾经是富达（Fidelity）亚洲风投合伙人，他提到富达作为一家优秀的投资机构并没有上市，其增长高过市场表现，公司选择将投资的机会留给自己的员工而非通过上市的方式面向大众募集。他认为最好的资产，可能不会再经过公开市场交易，而是像艺术品和庄园那样在私下即可完成交易。Tim补充到，对于创业者而言，真正的成功是最终你打造了多大的企业，而非是否成功上市。



活动的第二个环节，险峰长青资本副总裁吴炳见和因果树创始人滕放加入了Panel讨论，对以下话题展开了热烈讨论：

全球风投行业的中心有哪些？

 

Tim 例举了几个城市：

·     硅谷：硅谷诞生是一个意外，但如今它发展成了全球创业投资和创新中心，被全球各地模仿；

·     伦敦: 伦敦是互联网金融（Fintech）的领导者，金融是一个相对传统的行业，互联网金融的发展在下一个10年将会是颠覆性的。很有意思的是，英国政府在推动互联网金融的发展方面给予了非常大的助力。

·     柏林：欧洲的另一个中心，年轻、生活成本低。

·     中国：成为风投中心的要素包括有足够大的市场以及有高素质的风险承受度高的人才；从这两个维度来看，中国都具备的了，加上近几年不断涌现的创新和政府的支持，中国已经并会在下一个10年成为全球风险投资的中心之一。

怎么看待资本寒冬？

 

因果树滕总表示，从交易数量来看，2015年Q3和Q4出现下降，但2016年Q3已经基本回归到2015年初的活跃程度，一线大基金的投资频率的确下降了近50%，但同时新基金在入场，国有、民营资本都开始参与，市场里头的钱依旧充沛。

 

Venturous谭总表示，当下不是寒冬，而是暴热之后的降温阶段，如果去年是50度的话，目前差不多30度，还是热，价格还没有完全降下来。只有当好的公司也融不到资的时候才是寒冬，所以现在并不是寒冬。

险峰的吴总认为现在进入了“新常态”。投资人开始更在乎项目的营收和利润情况，过去不敢问，现在敢问了。尽管市场的投资数量减少了，但是单个项目的投资金额增加了，机构愿意给更多钱给真正好的项目。今年投资主题大大减少，创业者和投资人都缺少方向，相应的，像美团／滴滴这样的项目融到了更多的钱。

创业充满泡沫，下一波泡沫是什么？看好什么领域？

 

很多领域都被点名了：网红、直播、人工智能、文娱主题。嘉宾们认为每一年的概念、热潮都会衍生出泡沫, 中国人很喜欢扎推。

说到看好的领域，大家一直认为互联网金融和金融科技有很多机会，尤其在电子商务和人民币国际化的背景之下。

 

中国的VC出现哪些变化？

 

险峰的吴总分享了三点：1）马太效应：强者恒强；2）出现更加垂直的基金；3）基金开始拼投后。



主办方介绍

 

牛津商界校友会北京分会

Oxford BusinessAlumni Network, Beijing Chapter

 

牛津商界校友会(OBA)是牛津大学赛德商学院官方认证的商界校友网络。目前校友会遍布全球，已经吸收了超过一万四千五百名成员。OBA的北京分会在2016年正式成立，致力于为在北京及周边地区常驻常来、参观访问，以及关注热爱北京的牛津校友提供广泛结交和深度交流的机会。

一奇

Venturous

                                                                                     

Venturous是一家根植中国，全球视野的“CEO商业智库与智能网络”，由多位中国著名企业家与投资者创立。Venturous智能网络现在有800多位企业领袖与专家分布硅谷，北京，香港，伦敦，新加坡等地，覆盖网络，媒体，电信，健康，金融等行业。

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