企业利润增幅回落——2016年9月份工业企业利润数据点评

 

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内容摘要工业企业利润增幅回落

1-9月份,工业企业利润同比增长8.4%,增速与1-8月份持平。其中,9月份利润同比增长7.7%,增速比8月份回落11.8个百分点,PPI转正未能拉动工业企业利润增速。上月我们即在点评中指出,工业企业利润8月的大幅回升是受去年基数影响,需谨慎看待,9月数据印证了我们的观点。9月份工业企业利润增幅回落也受到9月工业增加值增速回落的影响,9月工业增加值同比增速6.1%,前值6.3%,回落0.2个百分点。分行业来看,在41个工业大类行业中,31个行业利润总额同比增加,10个减少,其中,通用设备制造业下降0.8%,电力、热力生产和供应业下降5.7%,石油和天然气开采业由同期盈利转为亏损,是拉低工业企业利润的主要原因。

产成品存货降幅收窄,未来去库存继续但力度减弱

1-9月规模以上工业企业产成品存货累计下降-0.8%,较前值回升0.8个百分点。产成品周转天数下降0.2至14.2天。9月是产成品存货降幅连续第三个月收窄,上收幅度也较大,一方面由于基数效应(去年同期产成品存货同比低于前值0.8个百分点),另一方面产成品价格回升带动下,企业开工率上升也导致前期去库存力度减弱。近两月进口数据显示上游企业出现原材料补库存迹象,而PMI中库存分项仍在低位徘徊。在需求平稳的预期之下,我们预计至年底去库存将继续但力度减弱,部分行业或进入补库存阶段。

国有控股企业同比增速继续回升,私营企业增幅回落

按照注册类型划分,1-9月份,国有控股企业工业企业利润同比上涨2.6%,前值是-2.1%,跌幅继续收窄4.7个百分点;集体企业下降2.6%,前值是-1.5%,跌幅扩大1.1个百分点;股份制企业增长8.6%,前值是8.8%,回落0.2个百分点;外商及港澳台商投资企业增长10.2%,前值是10%,回升0.2个百分点;私营企业增长7%,前值为8.4%,回落1.4个百分点。按照行业划分,1-9月份,采矿业同比下降62.1%,前值-70.9%,回升8.8%;制造业增长13.5%,前值14.1%,回落0.6%;电力、热力、燃气及水生产和供应业下降3.6%,前值-2%,回落1.6%。采矿业企业在国有控股企业中占比大是导致国有控股企业利润回升的主要原因。

至年底规模以上工业企业利润仍有上升空间

七月以来的工业企业利润上升是供给侧改革初见成效、需求侧政策托底经济、和国际原油价格回升的综合反映。企业利润回升,印证当前经济运行状况尚可,也意味着年内进一步的强刺激不大可能出现。但考虑到前期政策的持续性,以及PPI同比存在进一步回升动能,至年底规模以上工业企业利润仍有上升空间。企业利润数据的持续回暖,将降低信用债的系统性风险,也是股市风险偏好回升的必要条件。

风险提示:经济超预期下行。








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团队首席李超在央行工作期间一直从事重大金融改革相关工作,加入市场后对宏观经济和金融政策把握准确,为投资者做好投资提供重要判断。团队成员均为毕业于海内外名校博士、硕士,同时具备部委工作经验和外汇、大宗商品交易经验,研究特色是理论与实战的结合,擅长政策判断和宏观经济对大类资产配置的影响分析。








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