观点丨黄金还能配吗？

皇庭·汇一周精选黄金价格在经历了一波疲软行情后目前暂时企稳于1250美元/盎司上方，使得越来越多的投资者认...





皇庭·汇 一周精选

黄金价格在经历了一波疲软行情后目前暂时企稳于1250美元/盎司上方，使得越来越多的投资者认为黄金并非是个好的配置方向，特别是在美元持续走强的预期和背景下，黄金就显得不那么有吸引力。但是黄金由美元计价，并非由美元定价，持有黄金有其自身的内在逻辑。另外，对非美货币的投资者而言，持有本币计价的黄金资产事实上能够有效对冲本币的贬值风险。在当前美国的利率正常化前景并不明朗，全球经济增长下行风险远未消除的情况下，黄金作为避险资产，将是个不错的选择。

一、负（低）利率降低了持有黄金的机会成本

黄金从始至终都具备极强的货币属性。在现行的信用货币体系下，出于对政府超发货币的担忧，黄金是对冲信用货币购买力下降的绝佳替代品。但是我们知道，持有黄金无法产生现金流，因此将黄金作为抗通胀工具并非是零成本的，长期的无风险利率水平就体现了持有黄金的机会成本，因此，无风险利率走势成为影响金价的重要因素。



今年上半年，美国10年期国债收益率持续下行，由年初的2.3%大幅降至最低1.37%，刺激国际金价形成了一波将近30%的反弹。

二、通胀水平的提升会使黄金更具吸引力

近年来，各大经济体通胀率大幅下滑，目前已处于历史低位。参考国际货币基金组织的统计数据，在超过120个经济体的样本中，有85%的经济体通胀水平低于长期目标，而约20%的经济体正身处通缩环境。



对通胀预期的另一个推动因素来自于油价方面，自2011年后大宗商品市场持续低迷，基本金属和石油价格均经历了大幅下挫，但基本金属和石油价格在下跌时点、持续时间和下跌程度上不尽相同，原因就在于供求关系中影响价格的侧重点不同。基本金属价格下跌的主要原因在于全球经济增速放缓所造成的总需求不足，未来需求的修复和价格的提升都将是个缓慢的过程。

三、持有黄金能够对冲非美货币的贬值风险以及国内其他资产的风险

近期对美联储加息的预期再次升温，在货币政策分化的大趋势下，美元持续走强，许多人将强势美元作为看空金价的主要原因，但事实上对于国内投资者而言，黄金的定价权在海外美元市场，国内人民币计价黄金不仅和海外金价走势变动相关，同时也和人民币对美元的汇率变动相关。



四、风险事件频发仍会为黄金带来交易性机会

目前全球经济不但面临增长乏力的困境，同时不断遭遇地缘政治事件的冲击，在经济疲软和贫富差距扩大的背景下，民粹主义有所抬头，宗教和种族冲突频发。今年6月份，英国退欧事件不断发酵，退欧公投的意外通过对金融市场的影响巨大，公投当日金价的最高涨幅一度达到8.66%。可以预见在未来相当长的时间跨度内，全球经济将持续在不确定性增强、贸易保护主义抬头，以及各类风险预期中运行，这种宏观环境将会在交易层面对金价形成持续的支撑。

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