强势美元下的资金交易策略

预计近期人民币会紧跟美元指数震荡或略有回升，不会出现大幅的贬值压力。有结汇需求的客户不应对人民币价格抱有过高预期。——建行金融市场业务...

作者：刘汉涛，袁培，孙宇行，陈学俊，建行金融市场交易中心

【市场背景】

特朗普当选美国总统之后，11月份全球金融市场的风险偏好情绪依然在持续。美股接连创出新高；美元指数创出今年高点，彻底站上100，最高至102；黄金成为市场弃儿，从大选之前的1300跌至1175美元水平，下跌近10%；美国国债收益率持续上升，10年期国债收益率从1.90%升至2.40%；美元对日元继续高歌猛进，从低点上涨超过13日元；人民币对美元贬值幅度约为1.75%。

近期美国经济数据表现上佳，根据近期美联储官员的鹰派言论，预期12月份中旬美联储加息基本成为定局，这将使美元在加息前会继续保持强势。但当前市场对特朗普上台后的期望过高，认为商人治国会远好于普通政治家，他将给美国带来长期增长。一旦美联储加息的靴子落地，1月份特朗普上任后市场对他的期望回落之后，美元指数迎来较大幅度的回调也不可避免。

【USDCNY产品策略】

受特朗普当选美国总统及美联储加息临近影响，国际市场美元对其他主要币种在11月持续大幅走高。人民币在保持对一篮子货币相对稳定的情况下，对美元继续加速走弱，USDCNY月中一度到达6.92上方。11月USDCNY从6.7735至6.8950，人民币贬值幅度为1.75%。

人民币贬值压力虽未缓解，但客盘结汇需求正在增加。从银行代客结售汇代客数据来看，近几月货物贸易逆差较为稳定并有缩窄趋势，但服务贸易购汇需求整体扩张。近期监管机构加强对资本项下对外投资的审查力度，预计售汇规模将有所下降。我们预测年内对公客户逆差或将继续缩窄。但临近年末个人客户购汇需求集中，将成为银行代客结售汇逆差压力的主要来源。

近期美元处于高位整理，隔夜USDCNY波动紧跟国际市场变化，日间波动幅度反而较窄，一方面表现出中间价定价机制的有效性，另一方面说明监管部门并不乐意看到人民币过度贬值的局面。我们认为11月的美元强势表现已经消化了年内美联储的加息影响。预计近期人民币会紧跟美元指数震荡或略有回升，不会出现大幅的贬值压力。有结汇需求的客户不应对人民币价格抱有过高预期。谨慎起见，结汇客户对头寸可分批操作，在联储议息会议等关键事件落地前了结部分头寸。
图1： USDCNY走势图

【非美产品策略】

AUDUSD

AUDUSD在2015年处于下降通道中，原因是澳洲央行量化宽松的大背景以及铁矿石等大宗商品价格的持续走低。进入2016年后，AUDUSD触底反弹，缘于铁矿石价格的反弹；美联储缓慢的加息进程也给予了喘息之机。不过美国大选特朗普当选成为影响市场走势的“黑天鹅”，特朗普倡导的较为激进的经济、外交政策将推动美元走强；另外美联储12月加息基本板上钉钉的预期也助长了这一走势。美元指数一度十连涨，一举突破100的整数关口。

美元走强打压澳元，随着铁矿石等大宗商品价格高位盘整，澳元失去上涨动能。近期AUDUSD承压下跌，跌破前期的上升通道，跌至200日均线下方；但是下方0.7200的位置（62.8%回撤位）有支撑，如果跌破则会有更进一步的下跌。预计未来三个月AUDUSD主要波动区间位于【0.72,0.76】。有兑换澳元需求的暂可持观望态度，待澳元跌至0.72附近再买进。
图2：AUDUSD走势图

USDJPY

USDJPY自2015年上半年触及126的高位后开始走弱，日本央行量化宽松政策的难以加码、美联储加息进程和次数的不及预期，都为日元升值提供了基础。尤其进入2016年后，全球金融市场动荡，避险情绪升温，推动日元加速升值。如前所述，美元在大选结束后再次确立了强势地位，USDJPY在三季度末触底反弹，突破前期的下降通道，显示上升势头强劲。预计美联储加息前USDJPY依然维持上涨态势，近期有望上探至116高点，预计未来三个月波动区间在【110,120】，有兑换日元需求的暂可待升至116附近果断出手。
图3：USDJPY走势图

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