【华研分析】消费金融：一个值得重视的金融子行业

中银、北银、锦程和捷信是国内最早的四家消费金融公司，成立于2010年。根据2014年银行业运行报告，这4家消费金融公司总资产达到224亿，全年累计放贷197亿……...



首批四家试点公司利润丰厚，ROA为4%~5%

中银、北银、锦程和捷信是国内最早的四家消费金融公司，成立于2010年。根据2014年银行业运行报告，这4家消费金融公司总资产达到224亿，全年累计放贷197亿，贷款余额209亿，累计客户135万。而截至2015年9月末，消费金融行业市场总额达到510多亿元，贷款余额460亿元，服务客户560余万。

以捷信消费金融公司为例

天津市在2009 年被银监会选为首批消费金融4 个试点城市之一，但是当地并没有国内的银行愿意出资成立消费金融公司。PPF 集团是捷克一家大型投资公司，子公司捷信集团的消费金融业务覆盖中欧和东欧，在消费金融领域具有丰富市场经验。因此，2010年捷信集团在天津全资成立了捷信消费金融公司，成为中国唯一一家外资独资的消费金融公司。捷信的特色是业务覆盖范围最大，超过260 个城市，主攻二三线城市外来务工人员对耐用品消费的需求。另一方面是首创“15 天犹豫期”，可以在贷款后15天之内提前还清借款，不产生任何利息和费用。





消费金融公司一般两年可以开始盈利，2015 年捷信集团中国地区业务盈利1.27亿欧元（折合大约9 亿人民币），同比实现翻番增长。捷信消费金融公司成立于2010年底，2012年开始盈利，捷信中国总资产从2012年的4.1亿欧元增长到2015年的27.0亿欧元。

捷信中国的营业收入在2013-2014年间大幅增长，原因是银监会2013年开放了消费金融公司的营业范围，而捷信此前只能在天津运营。营业收入的成倍增长正是规模快速扩张的结果，但是新增的服务网点和3万名员工给捷信带来了大额的运营成本，这使得2014的利润增速较2012-2013年有所放缓。由于2015年之前已经基本完成全国主要网点的铺设，并且已在武汉和长沙建立了全国最大的消费金融运营中心，因此2015年应该是市场扩张后的收获之年，事实上2015年净利润增长达100%。





同业借贷是捷信的主要融资渠道，并且占债务余额比例逐步上升，2015年捷信的同业借贷余额达到债务余额的90%。

需要指出，捷信集团在中国地区的业务主要来自捷信消费金融公司，另外还有两个投资担保公司和一个金融服务公司。

个人征信产业逐步成熟，下游应用大为受益

个人征信牌照价值曾经在二级市场无疑得到了强烈认可，本质上来说，其实认同了征信产业链下游的需求十分旺盛的逻辑。在个人征信公司开始运营后，其下游应用将进入爆发期，因此本报告不再讨论征信本身，而是研究其下游应用领域，主要是消费金融。

消费金融是为居民个人提供以消费为目的的金融服务。消费金融的核心是消费贷款，广义的消费金融包括住房贷款、汽车贷款、信用卡和消费信贷。狭义的消费金融不包括房贷和车贷，比如我国银监会在对消费金融公司的监管办法中明确表示，消费贷款不包含以买房屋和汽车为目的的贷款。

消费金融公司的消费分期、现金贷款与信用卡最大的不同在于：第一，信用卡业务只有银行才可以做；第二，信用卡的用户一般不是资金短缺人群，即使出现逾期罚息或者分期还款也是对所有用户统一定价，而消费金融公司可以对有资金需求的中低收入人群按风险定价来提供融资服务。

表格1：八种消费融资方式对比

消费金融

公司贷款

稳定收入的年轻人，以及中低收入的稳定职业者

贷款只能用于消费

月利率平均为1.85%；

最低0.6%，最高3.5%

银行无担保信用贷款

收入较高的白领、

有一技之长的技术性人士

有明确用途的个人贷款，消费、经营皆可

建设银行快e贷：月利率0.55%

平安银行新一贷：月利率1.2%-1.53%

网商银行网商贷：月利率最低1.26%

信用卡透支

收入稳定的人

可用于日常一切有POS机的消费

免息期之后每日收取万分之五的利息（每月1.5%）；信用卡分期消费收取不等手续费，以分期12期为例，民生、建行、平安的分期费率分别为0.67%、0.60%、0.64%。

小额贷款公司贷款

中小企业主、个体商户、

城市中低收入人群

涵盖消费、经营等

明确用途

武汉博民快易贷：月管理费1.45％-1.58％

维信现贷薪易贷：月利率1.40%-2.50%

典当融资

有融资需求的群体，

最快满足资金链需求

不限

典当收费分为典当利息和综合费用，其中，典当利息是根据中国人民银行同档次贷款利率规定计收；月综合费方面，动产质押典当的不得超过4.2%， 房地产抵押典当的不得超过2.7%，财产权利质押典当的不得超过2.4%。

消费贷款

有合法、稳定经济收入，信用良好的人群

购买合理用途的消费品或服务

中国农业银行车贷月利率：0.47%，平安银行小额消费贷：1.6%-2.62%

保单质押贷款

大额保险的投保人

在短期内急需资金

周转需求，如买汽车

、住房或投资周转

一般低于同期基准贷款利率，以中国平安保险保单贷款为例，年利率4.25%，即月利率0.35%

P2P

中低收入人群

个人经营、消费

根据个人信用评级，期初服务费率在0%~5%之间，月利率在0.55%~0.88% 之间，其中期初服务费直接从借款金额中扣除（以人人贷为例）

可以突破的应用场景，不能改变的股东基因

2009 年银监会公布第3 号文件《消费金融公司试点管理办法》，开放了北京、上海、成都、天津作为消费金融试点城市。2013年2号文件对2009年3号文件进行了修订，在遵循“一地一家”的原则下，新增南京、杭州、合肥、泉州、武汉、广州、重庆、西安、青岛等12个城市作为试点城市。这项管理办法的出台掀起了新一轮的消费金融行业投资热潮，兴业银行、招商银行、南京银行、杭州银行，邮储银行，光大银行等9家银行从2014年开始筹建消费金融公司。

2015年6月10日，国务院常务会议决定将消费金融公司试点扩大至全国，审批权下放到省级部门，鼓励符合条件的民间资本、国内外银行机构和互联网企业设立消费金融公司。

消费金融公司作为一张重要的信用业务牌照，数量大幅扩容的风险控制关键在于把关股东的资质要求。基本资质方面，由于消费金融公司的主要出资人可能需要在消费金融公司出现支付困难时承担起提供流动性支持，因此对出资人要求：如果是金融机构作为主发起人，最近1 年年末总资产不能低于600亿元；如果是非金融机构，最近1年营业收入不能低于300亿元。

另一方面，出资人中必须要有一个具备消费金融业务和风控经验。《消费金融公司试点管理办法》要求消费金融公司至少应当有１名具备５年以上消费金融业务管理和风险控制经验，并且出资比例不低于拟设消费金融公司全部股本15%的出资人。

消费金融公司的资本要求参照《商业银行资本管理办法（试行）》，因此其规模必然受限于资本金。按照10.5%的资本充足率要求和75%的个人信贷信用权重，理论上消费金融公司杠杆可以放到12-13倍。

除了接受股东境内子公司及境内股东的存款，同业借款是目前的主要融资方式，不过同业拆入资金余额不高于资本净额的100%。同时，消费金融公司可以向各地方银监会申请发行金融债券进行融资。

场景对消费金融却有裨益，但不是关键所在。突破场景的两个方式：第一，与征信企业合作，比如招联消费金融公司。第二，与消费场景合作，比如趣分期。银行系：看好资金实力和风险定价能力

我们认为银行系消费金融公司的优势在于：（1）资金实力包括补充资本和同业借款，资本是业务做大做强的前提，而从锦城、北银的经验来看，银行股东是其负债端资金的主要来源，比如成都银行2013 年、2014 年提供的资金分别占到当年负债余额的67%、30%。（2）风险识别以及定价能力，这是消费金融公司的核心竞争力，也正好是银行之强项。

以中邮消费金融公司为例

2015年年初，中国邮政储蓄银行开始在广州筹建中邮消费金融公司，11月正式成立。广州百货和海印集团各出资3500 万元加入该项目，各占中邮消费金融公司股份的3.5%。广州百货是广东省主要零售企业之一，目前在广东省内外经营连锁门店总面积近27万平方米，公司旗下拥有百货商场、电器卖场及超市连锁。海印集团是民营控股的商业公司，主要业务是商业、地产业和矿业，商业零售方面总营业面积超过百万平方米，地产业涉及五星级酒店、写字楼和公寓，工业方面目前是国内最大的造纸涂料及高岭土生产商。

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