期权专题 白糖、豆粕期权抢先看

下一步证监会将督促郑州商品交易所和大连商品交易所继续做好各项准备工作，确保白糖期权和豆粕期权的顺利推出和平稳运行，相关准备工作预计需要3个月左右。...

导语：

证监会已批准郑州商品交易所开展白糖期权交易、批准大连商品交易所开展豆粕期权交易，下一步证监会将督促郑州商品交易所和大连商品交易所继续做好各项准备工作，确保白糖期权和豆粕期权的顺利推出和平稳运行，相关准备工作预计需要3个月左右。

  一、

期权知识简介

期权又称为选择权，指买方有权在将来某一段时间或某一特定时间以特定价格买入或者卖出约定标的。根据期权合约中规定的交易方向，期权可以分为看涨期权（买权，认购期权,Call Option）和看跌期权（卖权，认沽期权，Put Option）。看涨期权：买方拥有在将来某一时间以特定价格买入标的资产的权利——买权。看跌期权：买方拥有在将来某一时间以特定价格卖出标的资产的权利——卖权。



1.1   期权与期货合约的区别

期货与期权都是目前国际金融市场中交易量巨大的金融产品，他们之间的区别主要体现在买卖双方的权利和义务、权利金、保证金制度、风险特征以及上市合约数量等方面，具体如下：



1.2 期权的价值

期权的价值由内在价值（也称内涵价值）和时间价值组成。

内在价值：期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。内在价值只能为正数或者为零，不可能为负数。只有实值期权才具有内在价值，平值期权和虚值期权都不具有内在价值。

时间价值：是指期权距离到期日所剩余的价值。时间价值和期权的到期时间成正比。一般来讲，期权剩余的有效时间越长，其时间价值就越大。



1.3 实值期权和虚值期权

实值期权和虚值期权，也称价内期权和价外期权，根据期权的内在价值进行划分。通俗来讲，如果期权买方现在立即执行赚钱的话（不包括权利金），这个期权就是实值期权；如果立即执行亏的话（不包括权利金），就是虚值期权。



1.4 期权的交易方式

期权交易有四种方式：分别是买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权以及卖出看跌期权，适用情况如下：

  二、

常用的期权交易策略

2.1后市预期看涨

2.1.1 买入看涨期权

当标的出现上涨时，买入看涨期权的投资者获得收益。标的价格涨的越多，认购期权的买方可以获得的收益也就越大。需要注意的是：提高资金使用效率是期权杠杆性的天然优势，但杠杆性如同“双刃剑”，如果期价变动方向与预期相反，投资者面临着所买期权全部损失的风险。

适用情形：（1）强烈看多，但期价处于高位不敢买；（2）强烈看多，但是资金不够。

了结方式：（1）履约：价格上涨至行权价格以上，便可以在到期日履行看涨期权，以低价获得标的物多头；（2）平仓：价格上涨时也可以卖出

期权平仓，从而获得权利金价差收入；（3）放弃权利：价格不涨反跌，价格低于行权价格，则除了平仓减少亏损外，还可以放弃权利。



2.1.2 卖出看跌期权

适用情形：（1）技术线型上判断下跌的机会不大或到了波段的支撑点时；（2）小幅看多目前的走势，利用卖出期权策略取代买期货；（3）投资者未持有期货，想在支撑位低价买入期货，到期期货跌破支撑位，投资者可低价承接期货；未达到支撑位，投资者可收取权利金。

操作方式：以价格支撑点或略低于支撑价卖出看跌期权。

可能风险：若期货价格大幅下跌，看跌期权买方行权。

保证金：必须缴纳履约保证金来作为未来有能力按照期权合约规定来履约的担保。保证金制度可以放大风险和收益，所以卖出开仓的风险和收益也会被放大。

了结方式：（1）被履约：价格下跌至行权价值之下，期权卖方被迫接受履约，以行权价格获得期权多头，期权卖方会有价差损失，但权利金收入会部分弥补价差损失；（2）平仓：在期权买方未提出履约之前，卖方随时平仓获得权利金收入。



2.1.3 牛市看涨期权利差

操作策略：买入一个看涨期权，卖出一个行权价更高的看涨期权。

适用情形：投资者预计期货后市会上涨，考虑到单纯买看涨期权成本价高，故选择买入行权较低的看涨期权，同时卖出行权价较高的看涨期权收权利金，行权价格较低的看涨期权权利金更高一些，所以产生权利金净支出，锁定最大收益与损失。



2.1.4 牛市看跌期权利差

操作策略：卖出一个看跌期权，买入一个行权价更低的看跌期权

适用情形：投资者买入行权较低的看跌期权，同时卖出行权价较高的看跌期权收权利金，行权价格较高的看跌期权权利金更高一些，所以产生权利金净流入，锁定最大收益与损失。



2.1.5 备兑看涨期权

操作策略：买入期货，卖出一个看涨期权。

适用情形：备兑看涨期权比较保守，投资者在期货市场建立多头，同时在期权市场卖出相应数量的看涨期权，期权到期时，（1）若期货价格小幅下跌，投资者收到期权费将在一定程度上进行弥补；（2）若期权价格上涨至行权价格之上，期货头寸的收益将会被期权损失抵消。



2.1.6 有保护的看跌期权

操作策略：持有期货，买入一个看跌期权。

适用情形：投资者在期货市场建立多头，为了防止价格大幅下跌，选择在期权市场买入相应数量的看跌期权，（1）若期货价格上涨，投资者期货市场上获利，总收益还需减去权利金；（2）若期权价格大幅下跌，期权可以帮助投资者将损失锁定到某一水平。



2.2 后市预期看跌

2.2.1 买入看跌期权

当标的出现下跌时，买入看跌期权的投资者获得收益。标的资产的价格跌的越多，看跌期权的买方可以获得的收益也就越大。极端地，标的资产的价格跌到0元时收益达到最大值。买入看跌的投资者承担的损失是有限的，如果标的价格上涨，突破了行权价格，他可以选择不行权，最大损失即为全部权利金。

适用情形：（1）强烈看空，但期货成本太高；（2）强烈看空，但期价处于低位不适入场。

了结方式：（1）履约：标的资产价格下跌至行权价格以下，便可以执行看跌期权，以高价获得标的物空头；（2）平仓：看跌期权价格下跌时也可以卖出期权平仓，从而获得权利金价差收入；（3）放弃权利：标的资产价格不跌反涨，则除了平仓限制亏损外，还可以放弃权利。



2.2.2 卖出看涨期权

适用情形：（1）技术面上判断上涨的机会不大；（2）到了波段的高点上涨有压力时。

操作方式：以压力价格或略高于压力价格卖出看涨期权。

可能风险：如果标的价格上涨，且价格高于行权价格+权利金时，开始产生亏损，上涨越多，亏损越大。

保证金：必须缴纳履约保证金来作为未来有能力按照期权合约规定来履约的担保。保证金制度可以放大风险和收益，所以卖出开仓的风险和收益也会被放大。

了结方式：（1）被履约：价格上涨至行权价值之上，期权卖方被迫接受履约，以行权价格获得期权空头，期权卖方会有价差损失，但权利金收入会部分弥补价差损失；（2）平仓：在期权买方未提出履约之前，卖方随时平仓获得权利金收入。



2.2.3 熊市看涨期权利差操作策略：卖出一个看涨期权，买入一个行权价更高的看涨期权。

适用情形：投资者预计期货后市会下跌，考虑到单纯买看跌期权成本价高，故选择买入行权较高的看涨期权，同时卖出行权价较低的看涨期权收权利金，行权价格较低的看涨期权权利金更高一些，所以产生权利金净收入，锁定最大收益与损失。



2.2.4 熊市看跌期权利差

操作策略：卖出一个看跌期权，买入一个行权价更高的看跌期权

适用情形：投资者选择买入行权较高的看跌期权，同时卖出行权价较低的看跌期权收权利金，行权价格较高的看涨期权权利金更高一些，所以产生权利金净支出，锁定最大收益与损失。



2.3市场大幅波动情形

操作策略：同时买入两个行权价格相同的看涨期权和看跌期权。

适用情形：投资者认为市场将有明显的波动行情，但又对后市发展方向判断不明，当市场如期大波动，投资者可获利，市场波动幅度较小时，投资者最大损失为权利金支出。

  三、

期权合约（征求意见稿）

白糖期权和豆粕期权获得证监会批准的消息一出，市场一片欢欣鼓舞。期权是国际衍生品市场成熟的基础性风险管理工具，与期货、远期、互换等共同构成大宗商品市场完整的风险管理工具体系。

更重要的是，商品期权有助于企业管理风险。对于产业经营而言，最完美的经营便是以低廉的成本采购原料，加工后再以较高的市场价格出售产成品，以此赚取中间利润，来持续运营产业。然而，采购、出售环节均属于市场活动，市场的价格波动则带来了产业运营的风险，需要有效的风险管理策略为产业经营上“保险”。商品期权上市后，产业链企业通过期权工具可以有效规避市场风险。场内期权也将为场外机构提供更多对冲渠道，降低场外避险成本，为企业带来更多复杂但贴合需求的避险方案，提升金融衍生品避险效率。目前郑商所以及大商所已经就即将上市的期权合约拟定了合约制度如下：

 四、

投资者应注意的问题

4.1 合理选择了结头寸的方式（以看涨期权为例）



4.2 合理选择到期日和行权价

到期日的选择：取决于投资者本身对后市看涨、看跌的期限为多久。比如：投资者仅仅强烈看涨一个月内的价格，那么近月看涨期权是与他的预期最为匹配的合约。

行权价的选择：取决于投资者的风险偏好和对期价预期的自信程度。对于风险偏好较高，判断较为自信的投资者，可以适当选择虚值期权降低做多、做空成本；然而，对于风险承受能力较弱、或对后市的预期并不那么自信的投资者，可以选择实值期权合约降低风险。

4.3 了解期权价格变动的影响因素

期权的行权价：对于看涨期权，行权价越高，期权价格就越低；对于看跌期权，行权价越高，期权价格就越高。

期权的到期剩余时间：对于期权来说，时间就等同于获利的机会。在其他变量相同的情况下，到期剩余时间越长的期权对于期权买方的价值就越高，对期权卖方的风险就越大，所以它们的价格也应该更高。

当前的无风险利率：在其他变量相同的情况下，利率越高，看涨期权的价格就越高，看跌期权的价格就越低；利率越低，看涨期权的价格就越低，看跌期权的价格就越高。利率的变化对期权价格影响的大小，与期权到期剩余时间的长短正相关。

期货合约的预期波动率：波动率是衡量期货合约价格变化剧烈程度的指标。在其他变量相同的情况下，期货合约价格波动率较高的期权具有更高的价格。

4.4 深刻理解期权的风险点

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