大宗狂欢带来的成本压力或已在顶峰--12月通胀数据点评

PPI在1、2月还将上行，价差支撑下企业利润也将继续改善，但如果采掘类涨幅继续收窄，原材料和加工类当前的高增也难以为继；基于总需求未见实质好转、居民收入增速下滑和货币维持中性，我们维持CPI全年中枢难以大幅上行的判断，1月将显著回升。...

事项

2017年01月10日，国家统计局公布2016年12月物价数据。12月CPI同比2.1%，前值2.3%；PPI同比5.5%，前值3.3%

主要观点

12月食品和非食品项均小幅上涨，高基数下CPI同比回落至2.1%。相比CPI的波澜不惊，PPI同比继续大幅飙升至5.5%，采掘类尤其是煤炭开采业的环比涨幅显著回落，但原材料和加工工业保持高增，生活资料类在11月实现正增长后再创年内新高，大宗快速上涨带来的成本压力正在工业内部持续向下传导。

展望后市，PPI在1、2月还将上行，价差支撑下企业利润也将继续改善，但如果采掘类涨幅继续收窄，原材料和加工类当前的高增也难以为继；基于总需求未见实质好转、居民收入增速下滑和货币维持中性，我们维持CPI全年中枢难以大幅上行的判断，1月受春节错位影响将显著回升。

食品和非食品项均小幅上涨，叠加食品项高基数，CPI较前值回落。12月CPI同比2.1%，较前值回落0.2个百分点；环比0.2%，其中食品类环比上涨0.4%，非食品类环比上涨0.2%。具体地看，食品项环比上涨主要受鲜果推动，猪肉和蔬菜价格较为平稳，环比分别上涨0.2%和0.1%，其中猪肉价格已连续两个月平台震荡。非食品方面，成品油出厂价在12月三次上调，带动交通燃料项环比上涨3.0%，是非食品项上涨的主要来源；房租环比在连续三个月上涨0.1%后已转为持平，本轮房价对房租的传导不及往轮。

采掘类涨幅回落，但原材料和加工类保持高增，成本压力正在工业内部向下传导。12月PPI环比1.6%，较前值扩大0.1个百分点，叠加低基数，PPI同比继续跳升至5.5%。分类来看，生活类PPI环比上涨0.3%，再创年内新高；生产类PPI环比上涨2.0%，与前值持平，其中原材料和加工类在上月跳升后保持高增，尤其是加工类环比涨幅较前值扩大0.2个百分点，使得PPI环比在采掘类涨幅显著收窄后仍未回落；采掘类环比回落2.5个百分点，其中煤炭、钢铁、有色价格12月均在震荡回调，原油价格涨势也有所放缓。

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