外需向好对出口传导并不通畅——点评12月进出口数据

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李超执业证书编号：S0570516060002

内容摘要

出口增速放缓，进口增速仍高

海关总署公布数据显示，按人民币计，中国12月出口同比0.6%，预期-0.1%，前值5.9%；12月进口同比10.8%，预期4.2%，前值13.0%；12月贸易顺差2754亿元，预期3445亿元，前值2981亿元。2016年出口同比-2%，进口同比0.6%，贸易顺差3.35万亿元。按美元计，中国12月出口同比-6.1%，预期-4.0%，前值-1.6%；12月进口同比3.1%，预期3.0%，前值4.7%；12月贸易顺差408.2亿美元，不及预期的475.5亿，前值442.3亿。2016年出口同比-7.7%，进口同比-5.5%，贸易顺差5100亿美元。

12月出口：发达国家PMI回升对出口传导并不通畅

以人民币计，12月出口同比0.6%，差于前值的5.9%。全年出口同比-2.0%，差于15年出口同比的-1.8%。12月CFETS汇率指数在95附近浮动，总体保持稳定。12月发达国家PMI向好，然而这对中国出口的传导并不通畅，一方面英国和欧元区的景气由贬值带动，对外购买力降低了；另一方面韩国等亚洲国家四季度货币大幅贬值，对出口订单有分流作用。

12月进口：价格因素推高进口增速

以人民币计，12月进口同比10.8%，弱于前值的13.0%。全年进口同比0.6%大幅好于15年的-13.2%。16年来进口回升往往是脉冲式的，是内需带动上游补库存的逻辑。而此次11-12月两月进口连续走强，背后原因在于价格因素的推动。12月CRB指数较去年同月上升12%，大幅高于11和10月的+6.7%和+0.9%。

展望：17年外贸将有所改善，但困难仍在

从月度增速看，2016年进出口总体处于修复过程中，下半年好于上半年，进口好于出口。再通胀+补库存背景下，17年进口将有较大改善，但出口转好的步伐或依然迟缓。一是特朗普上台后的贸易政策对中国不利，也有对部分产品制裁、以示姿态的可能性；二是特朗普的基建刺激政策对大宗的需求增长在先，而中国出口以中间品和消费品为主，传导未必显著。同时外贸先导指数显示近期出口企业乐观比例降到有数据以来低点。

风险提示：全球外需回复不及预期；美国贸易保护主义政策抬头。





近期视角



PPI强劲上涨，CPI温和收宫 2017-01-10

供需稳定，制造业平稳收官 2017-01-01

工业企业利润上涨，企业开始补库存 2017-12-27







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