制造业继续企稳,经济无下滑风险——2017年1月中采PMI数据点评

 

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李超执业证书编号:S0570516060002

内容摘要供需维持稳定,春节形成小幅扰动

1月中采制造业PMI微降0.1个百分点至51.3%,维持荣枯线以上较高水平。非制造业PMI微升0.1个百分点至54.6%,主要受春节期间批发业、铁路运输业、航空运输等行业较高景气度支撑。1月制造业生产指数和新订单指数分别略降0.2和0.4个百分点至53.1%和52.8%,主因在于春节前后企业停工、员工返乡对生产活动和市场需求产生的小幅影响。另外,统计局调查结果显示,1月仍有超过四成的企业反映资金紧张和市场需求不足,降低融资成本和扩大有效需求依是巩固实体经济稳中向好的关键。

原材料价格和物流成本压力趋缓,节前备产较为积极

1月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为64.5%和54.7%,分别比上月回落5.1和4.1个百分点,价格快速上涨的势头有所减缓。供应商配送时间指数降0.2个百分点至49.8%,运输成本有所降低。采购量指数升0.5个百分点至52.6%,生产经营活动预期指数提升0.3个百分点至58.5%,采购和生产活动预期均处于较高水平。新出口订单和进口指数均在荣枯线上有所改善,外需趋稳。整体来看,原材料价格和运输成本压力缓解,企业采购量和生产预期改善。从生产指数、进口和采购量指数综合来看,企业节前备产较为积极,节后需求和生产仍然稳定。

行业数据显示景气度和周期性成反比

1月消费类行业PMI仍然维持较高景气度,医药、食品、饮料回升,服装回落,其中食品和医药行业PMI分别上升10.9和4.2个百分点至70%和68.6%。设备类增速比较稳健,铁路船舶、金属、专用、汽车均有回升,其中汽车回升至61.6%。原材料类整体上涨,细分类别涨跌不一,其中石油回升3.1个百分点至56.2%,有色下降2.4个百分点至53.7%。中间品整体增速回升,造纸文教回升至69.3%。行业数据显示目前行业景气度和周期性成反比,周期类行业景气度整体弱于非周期消费类行业,我们前期判断今年一季度PPI迎来拐点,与PMI周期类行业的前瞻指示性相一致。

中型企业运行状况改善,小型企业仍然紧张

1月大型企业PMI为52.7%,比上月回落0.5个百分点,继续高于临界点;小型企业PMI为46.4%,比上月下降0.8个百分点,仍位于收缩区间,小企业融资难、融资贵仍然制约经营活动。但中型企业PMI指数提高1.2个百分点至50.8%,升至荣枯线以上。大型企业以上游国有企业为主,中小型企业主要分布在中下游,因此中型企业运行状况改善主因在于上游价格和盈利向部分有需求支撑中游行业的传导,与PPI和工业企业利润行业数据相呼应。

经济和政策展望:经济增长基础仍然牢固,无下滑风险

PMI持续位于荣枯线以上较高水平,经济增长基础进一步巩固,中央经济工作会议“防控资产泡沫”等因素说明目前我国经济没有大幅下滑的风险。2017年一季度受到房地产投资和去年闰年因素拖累,我们预计GDP增速为6.7%,略低于去年四季度。2017年工业领域继续去产能,货币政策稳健中性,防范金融风险,降杠杆、控泡沫仍为主旋律,预算内财政政策矛盾加剧的情况下,准财政政策将继续发力拉动基建投资。

风险提示:经济超预期下行







近期视角



《利润显著改善,中下游部分传递》2017.01

《外需向好对出口传导并不通畅》2017.01

《PPI强劲上涨,CPI温和收宫》2017.01
华泰宏观研究团队简介
团队首席李超在央行工作期间一直从事重大金融改革相关工作,加入市场后对宏观经济和金融政策把握准确,为投资者做好投资提供重要判断。团队成员均为毕业于海内外名校博士、硕士,同时具备部委工作经验和外汇、大宗商品交易经验,研究特色是理论与实战的结合,擅长政策判断和宏观经济对大类资产配置的影响分析。








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