周报精华版 需求逐渐回暖，通胀迎来高点

美联储释放鹰派加息信号，国内需求回暖，生产仍旺，通胀温和...

黑金：市场氛围乐观但需谨慎，关注库存消化

1、螺纹钢

基本面来看，社会库存继续增加，下游需求端逐渐恢复中，库存环比增加，但周涨幅略有收窄，因此对3月需求复苏乐观导致的市场预期仍不会很差。煤焦价格弱势运行，山东钢厂下调焦炭采购价明显。

从近两周的行情来看，多头的乐观情绪仍在蔓延，依然主要来自于对春节后下游需求复工、供给侧改革利好、环保限产及中频炉打压等的支撑，而现实将对需求复工、库存实际消化等通过时间进行验证。从消息及政策面营造的氛围来看，并不会很差。各地区固投超预期、即将到来的“两会”行情、煤矿276个工作会否重启等仍是多头不愿意放弃的筹码，而市场的风险主要在于持续上涨后累积的高位风险，毕竟未来乐观的需求仍存在证实或证伪两个选择，而地产回落是大概率事件。从钢厂角度来看，利润较好，开工率持续高位，供给端保持惯性产出，持有较多货的贸易商大多对节后开春行情抱有较高期望，追高的风险在于一旦市场需求复苏不及预期，则大量的库存及贸易商资金压力可能通过抛货进行缓解，价格高位累加的风险仍在。

从跟踪价差变化来看，当周期现同涨，现货涨幅稍显强势，基差走扩，期价贴水幅度增加。截止2月17日，以上海地区跟踪核算的基差约157，较前一周走扩53。盘面虚拟利润较前一周反弹，5月份合约折算盘面利润，截止17日约560。

操作建议，注意价格拉涨后的市场交投及心态。关注前期高点处会否突破，高位不建议追高，下方支撑3330不破，多单以逢低介入为主。前一周周报中，我们提示螺矿比持续回落可能拐点，当周螺矿比触底反弹，继续关注5月份合约螺矿比修复。供参考。

2、铁矿石

基本面来看，本周Mysteel统计全国45个主要港口铁矿石库存为12931，较上周五数据增111，日均疏港总量267.2，较上周有所回落；全国高炉开工率较上周持平，但产能利用率降0.66%至82.38%，钢厂盈利面积持续改善。现货价格方面，进口矿港口现货本周价格周一大幅拉升20-40元/吨，因期货盘面高位震荡，本周日内成交价格波动加剧，但整体看周初后市场价格进入高位震荡区间，整体成交量较上周增加。全周来看，港口现货价格较上周涨40-45元。

由于钢厂利润持续修复，钢厂、贸易商采购预期继续并仍旧集中在中高品资源，周内矿石品味溢价一路走高，截至2月16日62-58品味间价差为33.85美金，较上周五扩大3.35美金。基差方面，盘面高位震荡运行，基差取件波动，截至2月17日，05合约贴水48，较上周同期收敛19点；09合约贴水110，较上周同期收敛6点。

盘面来看，铁矿石上涨14个点，涨幅达2.03%，在黑色系终涨幅最低。05合约螺矿比周内触及4.80后探底回升；盘面利润继续修复，05合约盘面利润回升至560一线。需指出一点在于和约间盘面利润走势变化，一月份以来05、09合约盘面利润之差持续走缩，自高位的130附近，到17日收盘的倒挂，05合约盘面利润较09合约已经高出10个点，显示了当下市场对于螺纹05合约的相对看好。整体来看，目前钢厂利润高位运行，对铁矿石价格支撑仍较为明显，但是需要关注钢厂利润与中高品资源的变化。

操作上，单边高位调整对待，暂观望；套利单可阶段性做多05合约螺矿比，或者布局远月合约钢厂利润空单。供参考。股指：变盘信号出现，警惕短线回调

本周一市场延续上周强势，大盘继续向上收出阳线，并将指数推升至3200点上方；在经过周二大盘窄幅震荡整理之后，指数开始向更高的位置发起攻击，不过在3230点附近，市场出现了极强的阻力，大盘屡次上攻，但均无法成功形成突破，结果导致周五大盘大幅下挫，指数迅速回探至3200点附近。不过整体上看，目前指数尚运行在5日成本均线上方，市场强势格局并未根本改变。

股指期货松绑终于从传闻变成了现实，中金所2月16日宣布，自2017年2月17日起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之九点二。持仓量，作为最能直接反应股指期货的活跃程度的指标之一，可能简单有效地监控市场的提前反应程度，以IF为例，我们把IF1701,IF1702,IF1703,IF1706和IF1709四个合约加总的持仓量作为  监控IF的总持仓量。如果在中金所公告（2017年2月16 日）前，股指期货的持仓量有异常的快速上升，则市场提前反应的可能性更大。当前贴水程度最多的是 IC，其次是IF，贴水最少的是 IH，然而IF和IC的持仓量并没有显著提高，反而有所降低，而IH的持仓量却有所提高，因此从持仓量的角度，期货交易限制放松的信息并没有提前反应。

国债：去杠杆态度坚决，国债短多长空

从上周市场表现来看，春节后现金回流银行体系，央行适时结束净回笼，资金面整体平稳，市场情绪转向乐观。周中公布的通胀、金融数据超预期，美联储释放鹰派加息信号，都未市场带来较大干扰，国债期货延续反弹。全周来看，五年期主力合约TF1706涨0.56%，收于98.570，成交量43860手；十年期主力合约T1706涨0.81%，收于95.120，成交量276901手。

宏观经济方面：节后地产销售恢复增长，汽车销售平缓，显示需求开始出现回暖迹象；而耗煤量回升、螺纹钢价格上涨库存快速上升，显示节后生产仍旺。物价方面：1月CPI同比上涨2.5%，主要是春节因素推动食品价格高位运行，PPI逐渐向CPI传导，油价等非食品价格上涨超预期。1月PPI同比上涨6.9%，主要大宗商品价格持续大幅上涨，叠加去年同期低基数，但1月PPI环比涨幅收窄，显示工业品价格上涨趋势放缓。展望2月份，春节后食品价格开始季节性回落，相关服务类价格也会回落，发改委上月末下调成品油价格，但是，大宗商品价格回升，PPI大幅抬升将传导至核心CPI，预计2月CPI同比快速降至2%以内，而全年的通胀温和。

资金面：上周央行公开市场操作货币投放7500亿元，回笼9000亿元，净回笼1500亿元。1天期银行间回购加权利率为2.4971%，较上周上升24.03个BP；7天期银行间回购加权利率为3.1194%，较上周上升50.98个BP。央行四季度货币政策执行报告中强调，防止资金“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为，引导资金支持实体经济。由此可见，央行去杠杆的态度没有发生根本变化，货币政策维持中性偏紧是趋势。

美联储释放鹰派加息信号，经济数据强劲。美联储主席耶伦在国会发表半年度货币政策证词称，美联储预计货币政策将会继续保持宽松；联储调整利率将视经济前景而定；重申等待太久再收紧货币政策将是不明智的；美联储官员“在即将召开的会议”将考虑进一步的加息；将会继续维持大规模的美联储资产负债表，支持宽松政策。美国1月季调后CPI环比升0.6%，同比升2.5%，美国1月零售销售环比升0.4%，美国2月纽约联储制造业指数18.7，均明显好于预期。联邦利率期货市场显示，交易员认为美联储3月加息的可能性为22%。

坚定去杠杆，国债短多长空。近期国债期货大幅反弹，主要原因在于资金压力缓和，债市将从节前悲观情绪中逐步修复，短期国债存在交易性机会。但从中长期来看，需求回升、生产仍望，全球通胀回升风险上升，基本面平稳运行。而央行去杠杆态度坚决，监管趋严，货币政策维持中性偏紧是趋势。因此，从中长期来看，国债的利空因素仍存。沪铜：铜价扰动增加，有色重心上移

美国核心CPI同比增长2.3%，美国的通胀数据十分“亮眼”，美联储加息概率陡增。我国1月CPI同比上涨2.5%，创两年半新高，PPI继续创2011年10月以来最高值，这主要与原油价格回升、去年低基数、黑色系价格反弹有关。

供给方面：2017年铜矿增速会有所放缓，加工费TC/RC继续下滑，精炼铜新增产能有所减少，铜市供给较2016年出现一定程度收缩，近期，智利罢工事件引发铜矿紧缺预期。需求方面：由于惯性存在，房地产市场在上半年新开工和基建工程仍然走高，空调行业补库需求、汽车购置税的优惠，2017年上半年的铜价仍然值得期待，但房地产调控政策终会影响到新开工和销售情况，因此，铜价也不具备大幅上涨机会。

短期铜价延续震荡上行格局，逢低布局多单，中长期依然看涨。

可能的风险：我国经济复苏状况、人民币大幅贬值、地缘政治等因素造成铜价大幅波动。贵金属：加息言论难敌不确定性，避险助力金价小幅上涨

上周，贵金属市场整体继续走高，均小幅收涨。周初，因耶伦偏鹰派证词，美联储加息预期升温，美国数据表现靓丽，美元指数有所反弹，令金价承压下挫。但加息终未能敌过避险，后半周金价再次小幅上涨。

本周，市场消息面较为平淡，但仍需关注美联储货币会议纪要、美国房屋数据，特朗普相关言论（新移民政策）对市场的影响和欧洲大选民调情况。料本周贵金属市场走势仍将由风险情绪主导，但整体来看，欧美政治风险突出，美联储短期小概率加息，故料贵金属市场本周仍将维持偏多震荡。

整体来看，近期美国公布的经济数据表现靓丽，叠加特朗普税改预期，美国经济有望进一步稳定复苏，美联储官员进一步支持加息，美元有望继续止跌企稳，从而对金价反弹形成压制。但是美联储何时加息仍有待进一步观察，料3月加息概率仍旧不大，且市场对于特朗普政策存有的担忧并未消退，美国股市不断创新高亦存回调风险，及法国大选等事件正逐步加剧欧洲政治风险，故避险情绪将进一步推升金银的避险需求，从而支撑金价。

内盘方面，因通胀上扬，需求稳定，避险保值仍对金价有所支撑。白银方面，因未来工业需求的持续改善，料机会较大，仍可逢低买入。

资金持仓方面，投资者的热情似乎并未消退。黄金ETF-SPDR的持仓量低位反弹，连续3周增持。但随着金价的上涨，美期货黄金投机仓位也连续2周减持，部分投机客开始止盈离场。白银方面，白银价格重心稳步上移，美期货白银投机仓位连续7周增持，白银ETF-SLV连续2周持平。

操作上， COMEX黄金上方压力位：1250美元/盎司，下方支撑位：1215美元/盎司。沪金1706合约上方压力位：279.2元/克，下方支撑位：273.5元/克。个人意见，仅供参考。油粕：美豆承压回调，内盘弱势不改

于巴西大豆收割进程加速，且外盘基金买盘逐渐减少，巴西农户利用当前有利的汇率波动出售大豆作物，巴西雷亚尔贬值令美豆价格有所承压。预计短线美豆仍将在1010-1070美分区间震荡为主。BMD毛棕榈油期价继续下沉，主要由于市场对于增产预期提升，且后期出口需求或放缓。

操作策略：

单边操作：油脂中长线仍持偏多态度，短线随外盘偏弱回调，但跌幅或有限，多单长线可继续持有；双粕或保持跟盘偏弱调整为主，不建议多单进场。套利方面：油粕比在2.3附近，周五豆油深度回调，且更弱于豆粕，豆油豆粕暂无利多支持，强弱也无明显趋势性行情，维持观望态度；另外，豆棕05合约价差周五继续走扩，由于棕榈油受增产预期及出口需求放缓影响，豆棕价差一度修复至接近800，之后价差有所收敛，暂看至800附近价差，豆棕价差修复整体进程缓慢，仍取决于棕油的库存及外盘产量数据，建议持续关注，尤其是3月份的马棕油数据，有可能是增产的节点；另外，由于近月主力合约期价深度回落，棕油的正向跨期价差回落至220附近，但仍深贴水于现货，棕油正套暂持观望态度；豆菜粕05合约价差小幅走扩，目前仍在480附近，可持有多单套利50-80个点利润。

Y1705日内参考点位，上方压力：6950；下方支撑：6500；

P1705日内参考点位，上方压力：6250；下方支撑：5826；

OI705日内参考点位，上方压力：7250；下方支撑：6800；

M1705日内参考点位，上方压力：3050；下方支撑：2850；

RM705日内参考点位，上方压力：2650；下方支撑：2300；

不宜过分追涨追跌，严格控仓，止盈止损。仅供参考。PTA：供给增加，PTA冲高回落本周PTA大起大落，周初商品期货市场及宏观氛围好转带动期货市场几乎全线飘红，在成本端原油及PX价格推动作用下，PTA迎来冲高行情，主力期价冲高至5912元/吨，现货也攀升至5713元/吨高位，期现货双双刷新两年新高，期货加工费脱离基本面一度拉升至921元/吨；而伴随着宁波逸盛220万吨/年装置检修重启，以及蓬威石化90万吨/年装置复工试运行，市场对PTA供应端过剩的担忧逐步升温，且聚酯工厂产销表现不佳，PTA社会库存依旧高企，使得PTA期现货面临大幅回调，期价连续下挫。

下周来看，PTA供需基本面依旧相对宽松，逸盛宁波及蓬威石化出料对市场造成一定供给压力，此前期现货的加工区间也攀升至相对高位，基于偏弱基本面的影响下，PTA多头减仓，短线调整趋势明显，但考虑PX2月份集中检修，3月份有望迎来上涨，成本端给PTA提供较强支撑，且下游聚酯工厂大部分升温重启，需求有望进一步提升，且后续供应端检修预期尚存，此番下跌初步认可定义为调整，目前现货加工区间也回落至638元附近，预期后期出现继续大幅下跌的可能性较小。操作上，逢低做多，高抛低吸思路不变，严格设置止损，控制风险！




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