美联储会议纪要偏鸽派，美元由升转跌

上周美联储公布今年1月会议纪要，会议纪要偏鸽派。美元指数由升转跌，但美股美债依然高歌猛进。美国联邦基金利率期货显示三月加息概率为40%。...

摄影：黄海，香港大学

作者：黄海，建行亚洲资金部

本期要点：

上周美联储公布今年1月会议纪要，该纪要是特朗普上任以来首次议息会议纪要。纪要显示多数委员认为目前财政和经济政策还具有不确定性，加息的时机还需要继续观察以待相关政策明朗后再做决定。市场认为此次会议纪要释放的信息偏鸽派，美元随后由升转跌。本周小幅收涨，美股美债则延续前一周强势，继续高歌猛进。周五收盘时美联储联邦基金利率期货隐含的三月加息概率为40%，与我们目前三月份不太可能加息的预测保持一致。

一、环球资本市场一周要闻

德国总理默克尔暗示，对德国来说，欧元汇率可能太低。上周六，德国总理默克尔在慕尼黑安全会议上表示，欧元的汇率机制存在一些“问题”，欧洲央行都是针对欧元区较弱的成员国制定政策，而不是为德国定制的。这是她对欧洲货币政策一次罕见的评论。美国副总统Pence也出席了会议，并将在发表演讲后与默克尔进行45分钟的闭门会谈，这是默克尔与特朗普政府首次官方性质的面谈。默克尔说，“欧洲央行的货币政策不是为德国量身定制的，而是针对葡萄牙，斯洛文尼亚或斯洛伐克的货币政策，如果我们仍然拥有德国马克，它现在的价值肯定不同于欧元。但这是一个独立的货币政策，我作为德国总理无法施加影响。”默克尔说这番话时，美国副总统Mike Pence也在观众席上。此前，特朗普总统的贸易顾问指责德国从“严重被低估”的欧元中获利。
中国央行1月外汇占款跌幅有所收窄，资本外流压力减缓。上周五发布，中国央行数据显示，1月末，外汇占款余额为217,337.6亿元，当月减少2087.66亿元。上个月降幅较此前数月有所收窄，但为连续第15个月减少。去年12月环比下降3178亿元，为当年第三大降幅。外汇储备和外汇占款双双下降通常意义上被看做是资本外流压力的体现，而上述两大数据下滑表明，在美联储继续收紧货币政策、以及对美国经济增长的良好预期下，中国资本持续外流。但是，随着中国外汇监管持续加强，加上1月新换汇额度刷新的短暂影响消退，以致人民币贬值预期降温，今年资本外流的压力将继续改善。
日本1月贸易出口缓慢复苏，贸易赤字进一步恶化。周一公布，日本财政省公布的出口贸易相关数据显示，日本1月出口同比增长1.3%，远逊于市场预期的4.7%，但是这还是自12月出口增长5.4%以来的连续第二个月增长，主要是由于全球需求逐渐回升促进了矿物燃料、以及汽车配件、钢铁的出货量提升。与此同时，1月进口同比增长8.5%，远高于市场预期的4.7%，前值负2.6%，这是25个月以来出现首次上涨，主要受益于经历长期颓势的油价同比进一步上涨。数据反映，日本贸易出口额并没有受到日元升值或贬值的影响，但日元走强会削弱出口商的暴利，从而损害整体商业情绪。此外，1月贸易逆差为1.087万亿日元(即96亿美元)，这是5个月以来首次出现贸易赤字，12月贸易顺差为6404亿。
欧元区CPI一如预期上修，德国2月IFO商业景气指数也升至111，但是无力扭转欧元的跌势。周三欧洲时段公布的欧元区1月未季调CPI年率终值一如预期上修至1.8%，表明欧元区通胀稳步回升，利好欧元，但因与预期相符，故对欧元兑美元的提振有限。路透评论称，数据上升的最大推动力在于运输燃料价格上涨，取暖油以及蔬菜价格上涨；不过，电信，天然气和食品拖累CPI的涨幅；另一方面，慕尼黑经济研究中心周三发布的数据显示，德国2月IFO商业景气指数为111，高于预期值109.6，前值从109.8修正为109.9，进一步支撑了该国央行对今年经济增长将走强的预测。IFO经济学家指出，在政治不确定时期，德国经济依然意外强劲，消费依然对经济起到稳定的支撑，脱欧并没有对德国的商业信心产生影响，数据还显示特朗普对当前德国经济没有影响。IFO经济学家还称，工业的出口预期再次提升，预计需求面的复苏将会早于预期。德国商业订单量增加，强劲的经济动力(应该体现在出口上)可期。德国央行在其月度报告中表示，今年第一季度德国经济增长应会增强。
特朗普移民新政——10年将败掉美国5万亿美元。特朗普政府正在进一步扩大执行美国的移民政策，而这可能导致数百万无证移民被迫迁出美国。同时，最新的研究显示，特朗普此举可能导致美国GDP在未来10年内损失5万亿美元。其实不管特朗普喜欢与否，美国都存在数百万低技能岗位，尤其是在美国的西南部，而十指不沾阳春水的美国千禧一代是不愿意从事这些工作的，到最后，能够从事这些岗位的大多数还是来自于墨西哥以及其它南美地区的无证移民。据美国国家经济研究局(NBER)提供的数据显示，招聘无证移民最多的行业不外乎农业、建筑业、娱乐休闲以及酒店服务行业。
郭树清即将出任中国银监会主席，重返金融系统。山东省省长郭树清即将出任银监会第三任主席，61岁的郭树清接替尚福林，重回金融监管系统任职。郭树清从证监会——中央核心金融监管系统之一，空降地方四年后，又从山东省省长的位子上回到了金融监管系统。从体改委算起，三十载辗转七八个单位，最终还是“叶落归根”，回到了他最熟悉的地方。随着中国经济金融体量的急剧增长，像郭树清这样的经济专家型的一线官员，在某种程度上成了供给侧改革的稀缺资源。中国高层官员职务的调整在十九大前一直在进行。作为金融官员的代表，郭树清个人职务的迁移，也给市场带来了观察的窗口。
美财长表示，8月将推出“重大”税改，同时未对中国汇率进行判断。美国新任财长史蒂芬·努钦（Steven Mnuchin）周四接受了CNBC电视台的采访。在采访中努钦指出，今年8月将推出“非常重大的”税收改革，并希望届时能在国会休会前获得通过，还认为2018年底GDP料增长3%。在谈及美国税收问题时，努钦强调税收改革非常重要，因其是经济增长最重要的部分，税改计划还将得到政府和国会的支持，但放松监管对于提振经济增长同样也非常重要。而就税改的细节，努钦表示高收入群体的减税应该被抵消。他还称，“我们最关注的还是中产阶级的减税问题，当然我们也密切关注边境税调整，因其调整还存在一些问题。”在谈及政策及美元汇率方面，努钦则表示，政府并未准备好发售更长期的美国国债，且美国的利率可能长期处于低位；美元表现强势有一些问题，美元的短期水平将由市场决定，但美元以及股市却反映出对美国经济以及总统特朗普的信心。他还就中美关系称，目前与中国保持良好的对话，并未对中国汇率进行判断。在4月汇率报告出炉之前不会对人民币作出决定，中国汇率评估将是半年度外汇报告的一部分。
二、离岸人民币债券发行动态

2017年离岸人民币市场概况（含私募发行）截至2017年2月24日，离岸人民币债券发行量96.8亿元，去年同期为76.6亿元，同比升26.4%；发行笔数41笔。

*数据来源为彭博离岸人民币债券承销排行表