投机入市创纪录 跌价前的堰塞湖

华尔街对未来重新投机油价的预期发生了转拆性的变化，纷纷将之前撤出的资金重新投回到了石油期货市场。...

导 语华尔街对未来重新投机油价的预期发生了转拆性的变化，纷纷将之前撤出的资金重新投回到了石油期货市场。因为于总持仓与多头源源不断的入市增仓，从而延长了多头平仓回吐的时间拐点。但是，一旦投机资金停止了入市的步伐，接下来就是凈多头的平仓回吐。如此规模的多头持仓一且平仓，有可能形成一阵踩踏式的狂泻。某一时刻将会来到的油价下跌幅度与下跌时长将是不可小觑的。

作者：金联创—副总裁兼首席研究员 钟健

美原油自从12月上旬达到52美元的阶段性高位后，至今已有近3个月的时间持续徘徊在52至54美元的价格区间内。如此长时间的高位盘整是历史上从未有过的，按照以往的价格波动规律看，价格一旦攀升到高点之后，多头资金们便会急不可耐的快速平仓获利回吐，但是，这次却一反常态，在54-52美元价位区间内盘整了近3个月仍未回跌。究竟是什么原因造就了这波价格冲高后“见光仍不死”的异常行情呢？

其中一个重要原因是，在近一段时间里，投机资金正在持续不断的增仓入市，这就为做多油价的投机商提供了不间断的资源来源。正是因为于总持仓与多头源源不断的入市增仓，从而延长了多头平仓回吐的时间拐点。分析机构的价格翻转指数也显示，在以上双向资金增仓入市的共同作用下，价格回调翻转指数一直处在临界位置上而迟迟进入不到翻转区间。

从美国期货委员会的统计数据中还可以看到，在2016年9月至今不过半年多的时间里，纽约期货所的石油投机持仓量便增加了3.2亿桶，远远超过了上一轮因美国量化宽松所引发的投机资金入市持仓节奏。要知道，当上一轮投机资金持仓量增加到3亿桶时，足足用了2年半的时间才予以完成，而当今仅用了半年的时间就走完了这一增仓历程。

是什么原因驱动着投机资金的急速增仓呢？重要的原因是华尔街对未来重新投机油价的预期发生了转拆性的变化，纷纷将之前撤出的资金重新投回到了石油期货市场。其中，有两个时间节点是预期改变的重要时刻。

2016年8月，高盛等大型金融机构以流动性太差，自营业务中的资金不能按大限期前来到前退出为理由(原规定2017年7月为银行等大型金融机构退出自营业务的最后期限)，向美联储提出延后至5年执行的申请。当美联储的低调回应被华尔街理解为默认之后，在此后的2个月时间里，投机资金持仓入市进入了一个小高潮。

对华尔街而言，预期更大的调整来自2016年11月特朗普上台并在宣布了对《多德－弗兰克法案》重新审定之后，从此更坚定了华尔街对金融监管弱化的预期。在以后的时间里，不但完全恢复了2014年油价断崖式下跌时撤出的全部资金，还通过持续不断的大幅增仓入市，使得投机资金的期货持仓量达到当前22亿桶的历史高位，并且超过了2014年油价断崖式下跌前的最高持仓量近20%。

曾因投机资金的撤离而使油价大跌，今天，又因投机资金卷土归来而进入了新一轮上涨期。

曾经严重压抑油价涨势与波动的金融监管压力已开始弱化，必须在2017年7月之前退出自营的“沃克尔规则”已经明存实亡。石油期货投机资金迎来了历史上最狂热的时期。“投机资又回来了”不但对当下也必将对今后的油价走势产生重大影响。

当前，这一轮投机资金狂热持仓入市仍在进行中，同期净多头也达到了6亿桶的历史最高记录。由于投机机构从事石油期货交易是为了套利的本能，因此，多头一定要在某个时刻通过平仓而获利，由此带动的一轮油价下跌是迟早要发生的事。

只是现在还不清楚，这一轮投机基金持仓入市何时会告一个段落？可以预测的是，一旦投机资金停止了入市的步伐，接下来就是凈多头的平仓回吐。当前6亿桶的净多头持仓量，无疑是高悬当前油价头上的“堰塞湖”，如此规模的多头持仓一且平仓，有可能形成一阵踩踏式的狂泻。照此看来，某一时刻将会来到的油价下跌幅度与下跌时长将是不可小觑的。因此，也许掌握好经营节奏，不要采用太过激进的决策比其它任何时候更加重要。

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