再融资新规后如何买定增基金？

只要用对法，就能找到布局定增的好机会。...

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今日配图丨席涅克作品

圈主的话

最近几年如火如荼的定增市场，折价套利叠加突如其来的牛市，让先期参与者数钱数到手抽筋。虽然此后牛转熊，但是高折价率依然给定增套利提供了温床。不过，随着证监会再融资新政的实施，限制发行价格直击价差套利的命门，对于投资者来说，接下来该如何选择定增基金？

再融资新规影响几何？

先看再融资新规的影响。主要有四点：

首先是限制规模，上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%；

其次是限制发行频率，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月；

再次是限制发行条件，上市公司申请再融资时，一般不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。也就是说，不缺钱就不要再搞定增套利了。

最后是限制发行价格，定价基准日只能是发行期首日。

“主动管理时代”来了！

上述新规直击此前定增市场的种种乱象。此前机构参与定增，更多是制度套利，尤其是内部人参与的锁价定增，往往是参与增发资金上市时，已经有了很高溢价，快到增发解禁期时往往会有上市公司配合，加上参与资金多是杠杆资金，收益相当惊人，一年赚三五倍很正常。而部分无良公司通过定增套利，吃相也越来越难看了。

但在再融资新规实施之后，非公开发行价格基准日的限定，让此前赚取“发行价和二级市场的价差”这一最大的再融资动力不复存在。折价套利时代逐渐步入末路，定增投资也将彻底从“折价套利时代”进入“主动管理时代”。

不过，由于此次再融资新规实行的是新老划断的制度安排，此前已经申报再融资的公司不受新规影响。根据统计，目前已过发审委的定增项目约150个，融资规模近2800亿。此外，在会审理的定增项目约200个，融资规模近4400亿。定增基金还有最后的黄金时代。

双向布局找牛基

接下来，应该怎么选择定增基金？在圈主看来，应该从两方面予以布局，一方面看基金经理的主动投资能力，主要体现在对产业趋势和市场后市把握的好，并且能挖掘出内生性增长能力强的公司，回避依靠题材炒作进行折扣套利的个股；另一方面，主要是此前基金定增业务做得好的公司，能把握好既有存量定增市场的机会。

据了解，3月2日开始发行的博时睿丰灵活配置定开混合基金就是这样一只基金。

从基金经理管理能力看，博时定增投资团队平均从业经验超8年，具有丰富的定增项目研究和组合管理经验。博时睿丰拟任基金经理将由陈鹏扬和金晟哲两位联合担纲。陈鹏扬投资从业超过9年，拥有丰富的定增投资经验，现管理着博时旗下多只定增投资基金；金晟哲加盟博时5年，现任博时基金研究部副总经理，历史业绩优异。

从基金公司管理能力看，博时定增投资总规模超过200亿。银河数据显示，截至2月24日，博时基金旗下参与定向增发的基金共有6只，募资总额达96.74亿元，公募定增投资规模位列全行业第二位，涵盖TMT、汽车机械、地产、医药、消费等热门定增行业，目前持续深度跟踪拟报价定增项目超过50个。

熟悉上市公司定增流程的投资者知道，上市公司发布定增预案前后、发行上市前后等受追捧，一二级市场还会形成联动效应。在博时基金定增策略中，除了精选定增项目以外，还有定增破发策略、预案公告策略、大股东解禁策略等相关策略，主动介入二级市场股价与一级市场定增项目，结合上市公司定增全过程的重要时点，捕捉二级市场投资机会。

据了解，博时睿丰以定期开放方式运作，每18个月封闭期结束后开放申赎，但博时睿丰合同生效后将申请在深圳证券交易所上市交易，上市交易后投资人可通过深圳证券交易所转让基金份额，相较一般的封闭式基金流动性更优。

最后需要说明的是，历史统计结果，“建仓期的A股点位”与“解禁期的基金收益”负相关，沪指3000点以下，80%以上标的正收益，但5000点进入只有20%项目盈利，目前大盘在3200点左右，正是布局定增的良机。以2016年为例，尽管全年在3000点附近震荡，上证综指、沪深300全年分别下降12.31%、11.28%，但1年期可现金认购定增项目仅有15.51%破发，市场整体收益约15.42%。

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作者：高山流水

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