深度 除了妖精和大鳄，你更应该关注“花圃”与“土壤”

昨日召开的全国证券期货监管工作会议上，刘主席除了表示继续要打妖精之外，还首次提到了新三板市场定位，就是既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能，那么究竟这段论述有何深意呢？让K先生为您进行专业解读！...

昨天的证券期货监管工作会，是刘主席“临危受命”一年来，系统阐述监管理念的“首秀”，当然，吃瓜群众们更津津乐道的还是刘主席对“小妖精”的澄清，以及要逮“大鳄”的所指。

然而，鉴于K先生的主营业务，我还是更关心刘主席关于新三板市场表态：对于新三板挂牌企业还需优化分层的制度和办法，新三板既要有苗圃功能，又要发挥土壤功能。让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业，“能够转板的就转板，不愿意转板的就在新三板里面绽放”，这是未来中国资本市场又一道风景线。

在财新网第一时间报道了上述相关的消息后，基本上所有专注于新三板市场的那些勤快的媒体们第一时间转发（复制）了相关的消息，然后解读评论肯定是基本没有的。如果说有，基本就是：“是否意味着新三板企业直接转板到沪深交易所的“直接转板”政策将会开启？或者有专家表示新三板市场将迎来转板年等等。

看到这里K先生和有些敏感的小伙伴们都很着急，这么重要的场合首次公开表态之下，市场媒体们却不能很懂他老人家的心，so sorry...在K先生的印象里，虽然新三板市场这几年的发展可谓是波澜壮阔，大开大合，但证监会领导用如此生动活泼的语辞来阐述新三板市场，这么多年来，还是第一次。

那么，究竟什么是清华高材生刘主席口中的苗圃，什么又是土壤呢？

K先生觉得，所谓苗圃，就是哺育苗木成长的温室、花棚，刘主席讲新三板要做苗圃，就是在嘱托新三板市场要“不忘初心”。新三板的宗旨，就是要服务广大中小微企业，让他们在发展壮大之前，可以先进入资本市场，得到培育和辅导。所以，企业到新三板来挂牌，不能是为了圈钱，更不能单纯地去玩资本运作，而是要利用新三板这个公开交易的证券市场，这个资本市场的“苗圃”，去学习怎么规范的披露信息，怎么与投资人打交道。苗圃里的小花小草，长大了就要“移栽”，新三板的挂牌公司，成长到一定阶段，就有去交易所上市的需求，那里对于很多企业来说就是广袤大地，可以有更高的估值，可以有更大额的融资，可以更多地去并购重组。

那新三板为什么又要作“土壤”呢？因为挂牌公司想要“移栽”到交易所市场，并不那么容易。

正如刘主席所说，挂牌公司“能够”转板的就转板，现在A股市场排队问题依旧存在，就算二级市场一直能够稳定承压，就算IPO审核速度依旧很快，新三板挂牌企业想通过所谓的“绿色通道”进入A股市场，我只能说目前为止大概至少将近二十家企业实现了从新三板市场到A股市场的所谓移植，但是，都是通过正常的排队程序，而且最近大半年以来舆论甚至也传出三类股东、200人等都反而成了挂牌公司相比从未挂牌过新三板的公司去申请IPO“特有”的障碍！

一句话，对于中国这样一个高速发展的大型经济体，仅有两个证券交易所的“土壤”还不够深厚，还不能承载成千上万家公司的上市需求“…

所以，现实就是每年能够转板的并不多....而且是正常的排队....至少我理解在两个市场估值水位存在较大差距等多种现实情形下，所谓的期待“套利”转板是不切实际的。

所以，既然A股市场作为新三板挂牌公司的主要“大地”并不切实际，那么刘主席的那句“不愿意转板的就在新三板里面绽放，这是未来中国资本市场又一道风景线”，点出了绝大部分挂牌公司现实的广袤大地所在，还是新三板市场。

那么，新三板市场怎么才能成为留住优质企业的“沃土”呢？仅仅靠现有制度是远远不够的，包括已经实行的简单分层制度，所谓的创新层却也没有任何实际的差异化制度安排，因此还远远承担不了土壤的功能，不能满足那些已经长成参天大树的企业的需求。刘主席的那句“对于新三板挂牌企业还需优化分层的制度和办法”也就水到渠成了。

应该说，新三板市场最大的特色就是挂牌企业差异巨大，挂牌企业早已顺利突破一万家，这一万家企业的发展阶段、商业模式、公众化水平和经营状况千差万别，既有参天大树，也有青青小草，可以说本身就是一片物种丰富的“热带雨林”。这个市场不能仅有一刀切的制度供给，要服务好这个市场的企业就需要因“层”施策，根据企业的成长情况，给于具体从“交易方式”、“投资者准入”、“发行融资”等等方面采取差异化的制度供给，让一批创新能力强、诚实守信、市场前景好的企业根植于新三板市场，形成良好的市场生态，所谓广阔天地，大有作为，才能成为未来中国资本市场又一道风景线！

为什么说主席的这番“苗圃土壤”论非常之关键，可以让寒冬了一年多的市场期待春天的到来，让K先生在寒冷的初春周末一早起来死磕。

因为在中国做事（其实我想国外应该也一样？），名不正则言不顺，一个市场最关键的还是摆正位置，在这个市场如何在整个资本市场体系里的定位这个问题没有想清楚之前，空谈制度建设是不切实际甚至是有害的，只有明确了定位，才能围绕这个定位去针对性的，根据轻重缓急，推出一系列的配套措施。

正是刘主席上任之后首次公开定调新三板市场的定位，强调了新三板还要做“土壤”，未来新三板一系列实质性的差异化制度供给我想已经在路上。

有朋友肯定说，我们听了太多的“说”，但是总是看不到“做”，为什么这次就值得期待了呢？这里就稍微多说几句：

刘主席去年临危受命以来（貌似每任证监会主席都是临危受命？嘿嘿）说的少，做得多，特别是每次说了必做的性格大家也看到了，光是那股顶着巨大压力让IPO发行不断加快的魄力也让人不得不佩服！

这次刘主席既然说了，我想按照他老人家从快落实的性格，制度应该是酝酿已久，而且关键牵牛还得牵牛鼻子，在领导们没思考好“定位问题”之前，再多的制度安排建议稿也只能是压在案头，而这次路线已确定，相关的制度才有可能被正式提上讨论表决议程。

各位朋友，刘主席已经定调，市场各方“撸起袖子加油干”吧，加快推进落实新三板市场的各项改革，完善新三板的土壤功能，早日造成一道全新的风景线！

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