04.23忠言周评： A股为何在全球表现最差？

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忠言周评： A股为何在全球表现最差？

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忠言周评：

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中国股市26年中，经济平均以8.7%的速度高增长，在全球一枝独秀。但股市表现最差。在08年全球金融危机后，更是在全球垫底。本以为，证监会主席易人之后，这种局面会有所改观，但从中国股市近期的表现看，再次陷入全球倒数第一的窘境。原因何在？

用数据说话。

08年全球金融危机后，美国股市连续走了7年多的牛市，十几次创出金融危机前的新高和历史新高（微信公众号：lizhilinzhongyan）。如今，美国股市又创出今年的最高点，再涨200多点就又创历史新高了。欧洲股市也一再创出08年金融危机前的新高，近期也接近去年底的最高点。印度等新兴国家股市同样走势强劲，达年内高点。

唯有中国股市，在09—15年熊冠全球7年后，今年又是全球倒数第一，至今仍在金融危机前高点6124点的一半以下（2959点），并离去年收盘指数3549点还差20%，远超新兴国家股市7%的平均跌幅，实在不可思议！

再看今年2月20日刘士余新主席上任后股市的表现。整整两个月，上证指数从2860—2959点，涨3.47%；深成指从10162—10151点，跌了11点；中小板从10703—10966点，涨2.46%；创业板从2211—2136点，跌3.4%。说明买上海股和中小板是小赚的，而买深成指、创业板股都是亏的。而以往任何一届证监会主席上任后，都至少有几百点行情，“刘士余阳线”显然还没有显现出来。

再看国内外一片看多舆论与股市低迷现实的强烈反差。近期港股创出了今年新高，日股连续三天平均大涨3%以上，美股可以在17000—18000点之间拉出长达半年的平台，最终向上突破。

反观A股，尽管国际著名投行高盛、美银、美林均看好亚洲和中国今年出现牛市，国内多位著名投行人士都看涨20%至3600点；尽管自3月下旬起，在3000点上方已收盘了16天，在3030点上方收盘了8天，在3050点上方收盘了5天。照理平台搭得很扎实，换手很充分，基本面、政策面也支持向上突破。然而，本周三，在没有利空消息情况下，四大指数突然大跳水，使好不容易构筑的3000点平台功亏一篑，表明市场仍然十分脆弱。

原因之一：商品期货异常火爆导致股市失血。

连日来，期货市场的涨停潮在上海、郑州、大连三大市场不断扩散。从沥青、铁矿、鸡蛋、豆粕、大豆、淀粉、玉米到螺纹钢、焦煤、乙烯、焦炭，几乎所有的商品都涨疯了。铁矿石创了14个月的新高。

尤其是周四4月21日，螺纹钢期货的成交金额是惊天动地的6056亿元！而同一天，深交所的成交金额是3356亿元，上交所是2065亿元，两个交易所加起来也才5400多亿元。周五上午1个半小时，螺纹钢又成交4200亿，比上午沪深股市2300亿交易量还要大。就是说，一根螺纹钢，直接洞穿了深沪两大证券交易所！

于是，有相当一部分机构和大户的资金就涌入了商品期货市场，出现排队开户情况。投机资金、短线资金跟随集团资金纷纷涌入大宗商品期货市场，而且不管懂不懂大宗商品期货交易属性，不管是否套期保值，就用十分凶悍的轧空手法，打爆空头，短期获得暴利。这种情况可能只有在中国会发生。部分股市资金进入期市之后，风格相对彪悍，选择盘子小，价格便宜的品种，见什么买什么，将股市连续涨停板的情况搬到期市，造成了商品期市走势凌厉，一反常态。那可是暴利啊，只需一个涨停板，就可实现财富翻倍，遂诱使越来越多的人对商品期货交易趋之若鹜。

照理，大宗商品的暴涨，会导致国际供货商乘机抬价，对抬高中国大量需求的进口商品十分不利，还会加剧国内的通货膨胀。所以，期货市场的恶炒是很不理性的行为。，其实，证监会只要采取一条措施，对商品期货市场实行投资者适当性制度，规定参与商品期货交易的只限于生产商、贸易商和服务商，只能做套期保值，就可给商品期货市场降温，杜绝恶性投机炒作。消灭目前这种全民参与炒商品期货的现象。若不对商品期货市场断然采取措施降温，那么，股市必将被彻底边缘化。

原因之二：新证监会主席至今未推出股市基础性建设方面的利好。

例如，新股上市前对大股东控股比例的限制（不超过三分之一）；又如，对大小非减持采取更严格的限制措施（累计减持5%之后的再减持须经股东大会通过）；再如，对周期性产业的企业，原则上不接受上市申请。

而长期熊市的中国股市，正因为没有这样的限制措施，所以导致一二级市场投资者利益的极不平衡，上市公司大股东成为第一大赢家，以致出现了800多家企业排队上市圈钱的全球股市中的罕见奇观，投资者结局总是亏，怎么会有信心增加投资？

原因之三：对新三板的分层次的目的没有做明确的界定。

近期市场盛传，管理层推迟注册制和战略新兴板的目的，是为新三板的发展开方便之门，将允许新三板的创新层400—500家公司可以不用排队，优先到创业板和中小板上市。如若不行，就让新三板的创新层的公司，像沪深主板和创业板那样，在新三板中直接进行竞价交易。

这些似是而非的说法, 我（微信公众号：lizhilinzhongyan）认为可能性几乎为零。希望管理层尽早予以明确的界定和澄清，以免造成市场对扩容大跃进的恐惧，以及部分投资者的资金“乾坤大挪移”，去新三板买廉价股票。

原因之四：机构投资者的力量严重不足。

美国股市之所以稳步向上，长期牛市，很少出现千股跌停的情况，一个重要原因是，机构投资者占比70%以上，养老基金、保险资金、共同基金成为市场结构的主干，并且都是做中长线投资。

而中国股市，至今机构投资者占比只有10%左右，并且出现机构散户化的状况，频繁追涨杀跌，博取差价，动辄砸盘，成为市场动荡的不安定因素。

尽管管理层在壮大机构投资者队伍方面，做了不少努力，今年以来，媒体相继披露：社保基金的6000亿增量资金5月1日以后可以进场；6000亿增量保险资金将进入股市；6000亿养老基金和2200亿企业年金今年将进入股市。但是，雷声大，雨点小，至今仍仍停留在“研究制定”的层面，没列出时间表，看不到有实质性的进展。

因此，许多场内外投资者都在等待养老基金正式进场、股市稳定健康后才投资股市，而周五证监会副主席李超称：“养老金投资迫切需要更加健康和稳定的资本市场”。可以说，目前双方的琴还弹不到一个调上，都处在相互等待之中，至少还需等半年左右。

原因之五：投资者对结构性行情尚未适应，遂不敢积极参与。

环顾当今全球股市，随着股市规模的不断扩大，就像连续7年牛市的美国股市，其实都只是结构性行情。

例如，2015年，包括道指、纳指和标普500在内的美国股市三大市场的日平均成交量只有350亿美元，相当于2300亿人民币。其中道琼斯指数30个样本股的成交金额就占了180亿美元，其余五六千只股票日成交量只有170亿美元。美国股市的天量是2007年7月26日创造的995亿美元，折合成人民币6500亿元。也就是说，即便美国在牛市中，也只有一小部分股票交投活跃，表现良好，而绝大多数股票则十分平淡。

而在中国股市，由于人们习惯于见大牛市，习惯于所有股票齐涨的大行情，去年已看到了动辄一两万亿的日成交巨量，就对眼下的五千亿到六千亿的日成交量不以为然，感到太小，没有行情，故拒绝参与。

殊不知，一二万亿的日成交量是极不正常的。即便现在的五六千亿的日成交量，也远远大于美欧股市，全年的换手率也要达到300%—400%。而美国股市的年换手率只有70%。

我（微信公众号：lizhilinzhongyan）认为，今后一旦当人们适应了五六千亿或六七千亿日成交量的新常态，适应了中国股市结构性行情的新常态，就不会漠视指数平稳、个股火爆的股市新格局，就不会再过度依赖对大盘指数的技术分析，追涨杀跌，而把更多的精力投入到个股的研究和发掘中。这便是向巴菲特看齐了。

“春生”行情还有下半场。

如果把3月12日刘士余记者会上首秀后的股市行情看做“春生”上半场的话，那么其最大涨幅仍然算是可以的：上证指数从2810-3097点，涨幅为10.2%；深成指从9363—10785点，涨幅为15.2%；中小板从9758—11528点，涨幅为18.1%；创业板从1934—2328点，涨幅为20.4%。

本周三，大盘失守了持续近两个月的五周均线（3002点）。若下周一能重新站上去，则震荡向上趋势未变。若还不能收复，便进入空头市场。对持有内生性成长个股的投资者来说，应适量减磅操作。若持有外生成长性个股，则可适量做高抛低吸。

但我认为“春生”行情还没有结束，经过适当调整后，还会有下半场。从周五4200亿的接近地量看，不可能有股灾4.0版。下方60天线2900点左右有较强支撑，大盘将在2900—3000点之间，进行震荡整理，打“蘑菇战”。万一60天线失守，我仍坚信，2860点，即“刘士余阳线”的起点，较难跌破，并将会再次发动往2800——3200点箱体的上沿的反弹

在牛皮市道，，投资者当“轻指数，重个股”，及时调仓换股，重点持有战略新兴板借壳上市概念股，努力发掘“三剑客”、“五朵金花”、“八大金刚”，争取自己给自己做到6000点、9000点甚至12000点，笑傲股市，成为大赢家！