【金研•深度】欧元强势反弹势能减弱

欧元强势反弹势头可能减弱，呈现宽幅波动。...

作者：吴凡，建行金融市场部市场研究处

一季度欧元走势主要受美国因素以及欧元区自身政治经济因素影响，呈现出先升值、后贬值，然后再升值的走势。其中美国因素主要包括特朗普的施政纲领和美联储加息。特朗普关于欧元以及日元高估的言论以及潜在的贸易保护主义倾向曾在2月份美联储加息预期上升前重创美元，令欧元顺势走升。但随后多位美联储票委竞相表态将加快加息进度后，市场对美联储将在3月加息的预期从40%猛增至90%，带动美元指数回升至102以上，欧元受此打压回落。美联储加息尘埃落定后，欧元大幅反弹，其主要原因是美联储在阐述其政策时较为鸽派，对于市场期待的缩表以及4次加息均未有明确表态。欧元区自身经济政治因素整体呈改善迹象，市场对法国选举担忧的改善以及经济数据的持续好转促进欧元的反弹。
图1：2016年至今欧元兑美元走势

展望4月，欧元强势反弹势头可能减弱，欧元将呈现宽幅波动。

从美联储与欧洲央行的货币政策走势看，分歧并非加剧而是减少。首先，美联储3月加息后并未谈及即将缩表及暗示今年将加息4次，这样看来，美联储虽然已经走在货币政策正常化道路上，但也并非如市场预期般鹰派。反观欧洲央行，虽然通胀能否持续恢复尚待观察，但经济数据改善确是不争的事实。虽然欧洲央行不会立即转向紧缩，但欧洲央行讨论紧缩被提上日程的时间可能早于此前预期。其次，4月并没有FOMC会议，市场获取美联储加息进度信息将主要通过各位联储官员的表态，目前来看，即便有信息暗示今年将加息4次，最可能的月份分布也是在6月、9月和12月，因此，市场不太可能在5月FOMC会议之前便开始大幅反应6月的加息预期，也就说美元在5月FOMC之前受加息预期推动而大幅走强的概率不大。

货币政策分歧的减小并不一定意味着欧元的持续走强，欧元在3月下旬的强势反弹势头可能并不会贯穿4月。

首先，欧元的强势反弹已经突破2月1日初创下的高点1.0829，可能已经在较大程度上反映了美元的走弱以及欧元区政治经济风险的降低。

其次，特朗普对于修改评价医疗法案的努力虽然失败，令市场担心其推出其它施政方针能否一帆风顺，但是甩掉平价医疗法案包袱的特朗普可能会更快的涉及税务改革，而税务改革是一个较长的过程，在市场最终确定该改革能否成功前，特朗普有较充足的时间释放积极改革信息，影响市场走势。

最后，2017年法国总统选举的第一轮和第二轮将分别于4月23日和5月7日举行。虽然在第一次电视辩论之后，马克隆的支持率领先勒庞，但最新的民调显示有接近50%的选民仍未最终决定将把选票投给谁，这也就是说政治主张包括反对移民、反对自由贸易、反欧盟以及主张退出欧元区的勒庞仍有可能获得超预期的支持，市场不会忽略这种风险。

综上考虑，4月份欧元兑美元的波动区间为【1.040,1.100】。