干货分享：如何应对全球市场波动

侯明甫

上投摩根基金公司副总经理兼投资总监今 年 美 联 储 升 息 、美 元 强 势 、油 价 下 跌 、海 外 高 收 益 债承压及中国经济下滑与股市调整,皆是大家预期当中 的可能负面因素,但其中几项不利因素同一时间段互相 影响,尤其A股的疲软及跌势,应是出乎大多数人的意 料。我个人的组合在币别上包括人民币、美元、欧元及台 币,市场则主要涵盖美国、中国香港、欧洲、中国A股及债 市,完全没有杠杆,所以同一时期我的组合下跌约10%, 但压力不大。

亏损当然是一种压力,但更大的压力来自于被迫清 盘,甚至因而影响正常生活。投资要能不影响生活,第一 步是要有合理的风险报酬预期及估计。工作的报酬永远 是我们一般人的底仓收入,至于是否要靠投资致富或者 仅是改善生活,选择无关对错,只在于你是选择过紧张的 日子还是正常的作息。正常的投资工具应该是高风险伴 随可能的高报酬,当大部分投资工具的报酬率都下滑,有 一种工具却宣传可以提供高乎寻常的稳定报酬,等于是 诉求低风险高报酬,不知你信不信,我是不信。

因为预期利率会持续下滑,我持有债券基金,也在 2014年把我的大部分银行理财产品放在存续期超过一 年、报酬率在5%~6%的产品上,太高的我也不敢要。以 前我管公募基金的投资组合时,也曾在组合中使用杠杆, 但一定有停损机制及充足的保证金。个人投资则限于法规 限制及投资目标,不曾使用过。我一直认为没有什么工具 不能投,关键在于度。

亏 损 之 后 该 怎 么 办 ?长 期 投 资 ,割 肉 或 加 仓 ?答 案 肯定因人而异, 因为每个人的整体情况不同,应对的方式 也不同。以长期投资为例,每个人对长期的定义不同。我 的 投 资 组 合 中 ,最 短 的 将 近 1 年 ,长 一 点 的 有 3 年 左 右 ,更 长的有15~20年,投资时间最长的超过26年,是我开始 工作时便投的未上市股,目前仍是亏损,是一个科技股, 还在运营但没上市,所以卖不掉,无法割肉,只能当纪念 品。还好过去5年,每年开始分红了。

至于割肉或加仓,关键在于对投资标的3年以上的 投资展望。为何是3年?因为市场资金充沛,3年可能就 可见到一次多空循环。假如评估结果不理想,那就割 肉,另起炉灶。频繁交易,希望靠择时来增加收益,必 须有较强的市场敏感度,不见得适合所有人。至于定 投,最大的失误可能是只知道买,但当报酬率远高于自 己的目标时,仍坚守长期投资,不愿意减仓,最后看到 收益率变负又很后悔,然后亏损卖掉。其实定投的最大 功用在于克服人性的弱点,敢于在市场下跌时,以不定 的时间换可能的获利空间,重点在报酬率,不要执着于 投资期。

海外投资中,我认为原油及外汇比较难判断走势, 一般人不适合太激进的投资。当中国的利率逐步下滑,海 外的债券可能也是大家会想要投资的标的。我会比较建 议大家投资开放式基金时,考虑投资范围较广、比较多元 化的产品。因为高收益债的违约率在上升,而且市场上的 做市商因为监管的要求,参与度降低。许多市场参与者担 心,极端情况下流动性会有较大压力,市场价格会有较 大波动。多元资产比较有能力因应超预期的赎回。若要 投资海外单一市场的固收产品,建议考虑专户产品,可以 较好地锁定收益,减少短期市场系统性风险对流动性的要求。

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