美联储的纠结与中国的无意中解围

美联储议息会议前瞻...





美联储议息会议临近，全球市场再度处于万亿资本大对决的前夕。目前，市场对于美联储4月利率决议的预期，几乎一致认为美联储将维持当前利率而不加息，甚至有机构认为美联储将再度回到宽松的轨道。这与美联储最近几年一直在做的一件事情——维持全球市场对美元的强势预期——背道而驰。在这样的情况下，美联储本周的议息会议，将如何决定下一步的利率政策呢？

慎言（微信号：慎言）原先的判断是，美联储此次议息会议非但不会加息，甚至会转而给出超出市场意料的宽松预期。然而，近期中国投资者对大宗商品价格的恶炒，无意中给美联储解了围。因此，美联储短期内或许已经没有必要给出宽松预期了，只要维持当前的利率水平即可。宽松的子弹，可以留到以后再打。

之所以这么判断，是因为美国目前的经济，难以承受美联储加息。

当前的经济危机，是全球性的经济危机，而非某一个国家所引起的局部性周期性困难。全球经济当前所面临的问题，其实在2008年之前就已经存在。2008年的那场起源于美国，并最终席卷全球的金融海啸，只是加速了经济危机的爆发而已。

上世纪九十年代，以家用电脑和互联网为代表的计算机科技革新，彻底改变了人们的生活方式，也创造了人们对于家用电脑和电脑软件方面的巨大需求。计算机技术的革新，带动了整个IT行业的空前繁荣。一时间，具有传奇色彩的公司如雨后春笋般地冒了出来。比如微软、亚马逊、雅虎，等等。就连处于IT产业食物链底端的代工行业，也足以成为韩国、马来西亚、台湾这些国家或地区的支柱产业。

然而，随着家用电脑的快速普及，全球对于电脑以及软件的需求增速明显放缓，个人计算机行业成为了夕阳产业。此外，新的一轮科技革命尚未出现，使得目前全球经济的增长缺乏新的引擎。从直观表象上来看，最近10年间，世界上新出现的明星公司，或者业绩突然井喷的知名公司数量微乎其微（其中中国占了多数，比如BAT三巨头、华为、比亚迪等等，美国除了苹果与特斯拉之外，鲜有他例，日本就更不用谈了）。在这样一个大的背景下，美国经济数据依然维持坚挺的主要原因，是因为美元霸权。

美联储通过调整利率政策，来操控美元的汇率。通过美元的贬值来抵消美国的巨额外债，再通过美元的升值来吸引全球资本进入美国支撑其经济，同时提高美元的购买力，帮助美国的企业以更低的成本到海外进行资源和资产的收购。等到经济真正地复苏时，这些海外资产开始大幅升值，手中掌握着大量海外资产所有权的美国经济，则能够获得涅磐重生。

2008-2012年，美元处于降息和贬值的周期，而自2012年起，美联储开始向市场抛出加息预期，从而推升美元汇率。

然而，人民币的意外坚挺，让美国没能从中国市场把资金吸过去。而美元近几年的大幅上涨，则令原油、金属等大宗商品进入漫长的熊市周期，使得美国的资源类企业和能源公司的财务状况陷入困境，如果美元再度加息，将进一步打压商品价格，令以40美元为基准进行资产质押获得贷款的能源企业面临信用违约压力。因此，美国能源行业无力承受油价长期运行在40美元下方。此外，强势的美元将进一步打击美国的出口，扩大其贸易赤字。

从美国经济的基本面可以看出，美联储之前仅仅想维持强势美元预期而已，而并没有能力真正让美元走上加息通道。

为何慎言（微信号：慎言）先前会判断美联储这次会给出超预期的宽松言论呢？

一方面，如上文所述，美国的经济尚未复苏，宽松的美元能帮助美国减轻经济上的压力。

另一方面，先前的种种迹象，显示出美联储曾有意愿释放宽松信号。

我们记得，4月8日，美联储的三位前任主席以及现任主席“四世同堂”，在纽约出席了座谈会，高度肯定了美国经济的复苏情况。

仅仅3天后，美联储前任主席伯南克发布博客，大方承认了自己的“直升机本”的外号（本·伯南克由于在担任美联储主席时开启了美元量化宽松政策，被市场调侃为乘坐直升机撒钱，他也因此获得“直升机本”的外号）。伯南克还在博文中表示，在一些极端情况下，直升机撒钱可能是最好的选择，不应过早排除这一选项。

在现任主席耶伦不便对货币政策发表太多观点之时，她的前任公开发表宽松言论，颇有提前向市场放风的意味。

同一天，奥巴马密会耶伦。如此高规格的闭门会议，上一次还是发生在1951年。在美国，美联储主席由总统任命，一旦任命之后，美联储主席享有制定美元货币政策的权力，总统一般无权干涉。因此可以说，美联储是没有政治性的，或者说是政治中立的。奥巴马密会耶伦，意味着美国政府认为，当前的美元的货币政策已经上升到了政治高度，因此需要总统出面对美联储施加压力。

美国当前的股市，由于受到多年的宽松货币政策的影响，已经处于历史高位。在美国经济虚假复苏的背景下，美股维持高位显然是一个巨大的泡沫。一旦美元进入加息周期，步入上升通道，必然会刺破美国股市泡沫。更要命的是，在当前美股处于历史高位的同时，美国股市的成交量却异常低迷，说明前期华尔街一路持有至今的股票，目前尚未能在高位找到接盘侠。这令奥巴马所在的民主党（长期由华尔街支持）深感头痛。如果在美国大选期间，美国股市崩盘的话，将给民主党的选情带来严重的负面影响。而其对手共和党（长期由能源、军工财团支持）竞选成功，“疯子”特朗普上台，如果他真的穷兵黩武的话，将给美国带来更大的灾难。

因此，对奥巴马来说，给耶伦施压，让美元适当地再度宽松，以支撑美国股市，避免崩盘，在美国大选期间是一件政治正确的事情。

就在奥巴马与耶伦密会后的3天，4月14日，中国央行副行长易纲表示，不希望人民币汇率被严重高估。此举或是在对冲美元有望再度宽松的预期，提前冲销因美元贬值而带来的人民币的被动升值。

从上述种种迹象可以看出，美联储释放宽松预期，似乎已经箭在弦上。正当美联储迫不得已需要重回宽松道路时，作为美国最大的战略对手，中国无意中为美联储解了围。中国期货市场近期大宗商品的暴涨，大幅缓解了美联储的压力。

美联储加息的前提，一是需要经济复苏，避免加息引发新的经济危机和企业经营困境。二是需要有较高的通胀水平，确保加息后不至于陷入通缩的陷阱。

中国期货市场推升的大宗商品的非理性暴涨，既解决了美国能源和资源类企业的经营困境，又推升了通胀，使得美联储短期已经没有必要通过降息来支撑美国经济，仅维持当前的利率水平即可。降息的子弹，可以留到以后更重要的时候再打。这给美联储留出了更大的政策空间。中国投资者所推升的大宗商品的暴涨，是对供给侧改革的严重误读。供给侧改革是要将严重过剩的传统行业（钢铁、煤炭、有色）的产能大幅淘汰，逼着这些企业转型从事更加高端的产业。然而，市场却解读成了通过供给侧改革去产能，降低供给，必然支撑商品价格，因而蜂拥进入期货市场，拼命炒作大宗商品价格。

如此一来，美国原本需要通过撒钱才能实现的目标，在中国的帮助下已然自动实现了。然而，对中国来说，我们是大宗商品的最大进口国，我们自己把商品价格炒上天，无异于给美国送了一个大红包。

另外，商品价格的暴涨，让原本处于困境正在谋求改革的传统企业，再次燃起了继续走老路发财念想，阻碍了改革的道路。

商品价格的非理性暴涨，阻碍了供给侧改革的步伐，因此，监管层在最近的几日内，接连出重拳，提高多个期货品种的保证金、手续费，缩短夜盘交易时间，以降低市场的投机程度，让商品价格回归到对中国更有利的价格。投资重势。看清国家政策意图，顺着国家发展的大趋势进行投资，才能获得真正的成功。从来不会有人因为做空自己的国家而成功。逆着国家改革的方向做投机，对于小资金来说，或许可以获得一些小利，但对于能够影响市场的大资金来说，最后必定是以失败收场，毕竟，再大的资金，在国家利益面前，都只是蚍蜉而已。

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