【财富·投资】环球一周·2016年4月7日家族办公室_【微文阅读推荐】

美国联储局主席耶伦在纽约经济俱乐部发表演说中大放「鸽词」，重申局方对调整利率必须审慎行事，如有需要，为求刺激经济，联储局甚至可能把息率降回接近零水平，并推出其他量宽措施。

全球量宽避险有增无减

美国联储局主席耶伦在纽约经济俱乐部发表演说中大放「鸽词」，重申局方对调整利率必须审慎行事，如有需要，为求刺激经济，联储局甚至可能把息率降回接近零水平，并推出其他量宽措施。她特别点名提到，局方应先观察海外形势，包括中国经济放缓与商品价格疲弱等潜在风险。耶伦的温和论点令美汇指数应声下挫，美国10年期国库券价格则急升。根据国际金融协会（IIF）最新公布数字估计，本月向新兴市场股票及债券投入368亿美元，创2014年6月以来的单月最高纪录，且大幅高于2010至2014年平均的226亿美元。

此外，4个新兴市场地区皆呈现资金净流入，其中亚洲以206亿美元居首，拉丁美洲则以134亿美元紧随其后。那么，环球股市是否从此顺顺利利展开新一轮升浪呢？看来未必。首先，全球央行忽然齐心强推超宽松货币政策，背后或隐藏重大危机，这从各种市场现象或见端倪。发达国企业囤积大量现金，却投资无门；日本与欧洲先后加大「放水」力度甚至推行负利率，日圆及欧罗兑美元不跌反大升，某程度显示全球投资者避险（riskoff）心态有增无减，亦反映即使货币政策再宽松也无济于事。此外，各国央行冀藉美元汇价回落，以刺激资金大举回流新兴市场等风险资产的如意算盘，亦未必打得响。不论经济表现或是利率政策，美国与欧日等国均有天壤之别，即使美元转弱，相信也不会一泻千里。再者，欧日央行又岂会坐视其币值不断上升？因此，除非联储局再推量宽，否则美元暴挫的机会似乎不大。

债转股或出台内银股堪忧

《财新》昨引述一位国家开发银行高层称，内银首批债转股规模为1万亿元（人民币．下同），预计在三年甚至更短时间内，化解约1万亿元规模的银行潜在不良资产。所谓债转股，可以理解为将银行所持有的债权转化为股权，即由债主及债仔关系转变为股东及管理层之间的关系，整合后的股权投资现值不低于当前债务价值。报道称，未来债转股的对象为有潜在价值、出现暂时困难的国企。不过，以四大国有银行为例，关注类贷款总额已达1.4万亿元。

事实上，前称熔盛重工的华荣能源（1101）上月宣布向债权人发行股份，以抵销171亿元人民币债务，意味中国银行（3988）将成为华荣能源大股东，持股约14%。而华荣能源去年亏损高达65.43亿元，净负债亦高达220亿元。分析认为，债转股规模为1万亿元，将使银行资本比率受压，而且银行由债权人角色成为股东角色，在收取欠款时更形困难，国家政策下内银顿成「救世主」。内银股是上市公司，即使拥国企身份，亦同样须向股东负责，但近年中央为免企业违约潮升级，要求银行参与地方置换债，至现在债转股，而且相信获批额度陆续有来，内银顿成牺牲品。由于债转股属于政策性措施，有机会使内银背上更大风险。至于内银持有股权类投资，将会严重耗用资本，使内银潜在的集资压力会增加，甚至会降低派息。

什么是债转股？

债转股可以简易理解为将银行所持有的债权转化为股权，即由债主及债仔关系转变为股东及管理层之间的关系，整合后的股权投资现值不低于当前债务价值。转股企业往往是一些占据较大市场份额和产品竞争力，但资产负债率却很高的企业，因为经济下行关系，出现严重的财务问题，无法按时清偿所有债务，作为一种独特的资产处理方式。

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