史无前例，腾讯一天蒸发1000亿，背后惊人真相首次曝光丨天风随笔

王者荣耀的下坡路开始了？...

就连各方一直热捧的龙头白马股，好像也有些表现乏力。

事实上，这并非A股独有的现象，我们挑选三个市场、三个有代表性的股票，来观察一下。







可以看到，这三个股票，或早或晚，都是在6月份见到高点。

这是偶然吗？还是说，背后有必然性存在？我们重点研究A股。自6月底以来，我们统计近一周市场主要指数的波动，可以看到，小盘股指数处于领先位置。而在先前整个二季度，可以看到，大盘股指数大幅跑赢。这是不是意味着，经过一段大盘股行情之后，现在我们可能要转向小盘股主导的节奏中？针对这个问题，我们引用申万宏源最新的策略研究，来为大家做个分析。

首先，龙头白马股的行情，不会只涨不跌。历史上，曾经有两次非常经典的补跌。



其次，导致龙头白马股发生趋势向下转折的原因，当前已经开始逐步具备。

· 基本面趋势——从目前龙头白马股的半年报、年报预测来看，业绩增速并不会更乐观。

· 估值压力——不少龙头白马股，距离历史估值高位已经很近；同时，对比海外同类型公司，A股大部分龙头白马股的估值都偏高

· 筹码过于集中——目前，机构对龙头白马股的配置已经很高，而龙头白马股的成交额整体也处于高位，后续很难有更多增量资金支持

实际上，这不仅是A股独有的问题。根据国金证券的研究显示，美股目前的估值，也处于历史较高水平，考虑到美联储货币政策持续的收紧，美股承受的压力只会越来越大。

另一方面，我们说今年以来，A股主要是大盘股表现好，其实美股也一样——特别是科技股，代表就是所谓“FAAMG”：Facebook、Apple、Amazon、Microsoft、Google。今年上半年，标普指数40%的涨幅、纳斯达克指数55%的涨幅，都来自于这五家公司的贡献。

当前，这些龙头股同样面临多头交易过于拥挤等压力。所以从6月份以来，整体都处于一个调整的节奏中。换句话说，中美股市在大盘股退潮这个问题上，是有共振效应的。虽然龙头白马股确实可能发生趋势形调整，但是大家不要想当然，觉得一定会有跷跷板效应。

例如，2012年下半年，虽然龙头白马股走弱，然而小盘股同样没有表现，最终大小一起崩盘，导致又一波熊市杀跌浪出现。

现在，小盘股到底有没有机会接棒，形成风格转换，是需要条件配合的。对此，申万宏源认为，重点需要关注以下几个问题。

· 估值能够提供保障。目前美股处于历史高位，沪深300处于历史一般水平；而中证1000为代表的小盘股，处于明显的历史低位。

· 流动性是先决条件。金融去杠杆的节奏要有序，不能变得更激烈，导致货币环境再度收紧

· 业绩是关键催化剂。去年下半年以来，大盘股业绩增速相对更好，所以股价表现也更好。而在眼下，各方对小盘股的业绩预期过于悲观。根据推算，创业板二季度业绩增速是有可能快于一季度的，从而形成向上拐点，这将是导致小盘股重夺市场主导权的关键。

在具体的机会上，申万宏源认为，眼下应该开始向成长股倾斜，继续重点关注新能源汽车上游、消费电子和国防军工等。上面说到，不要想当然认为，小盘股一定能接棒。这个“不要想当然”，我认为，是很需要重视的。

我们很多投资者，做投资的时候，喜欢跟风，喜欢拍脑袋。反映在操作上，就是追涨杀跌。

其实，很多投资机会，是需要鉴别的；很多投资逻辑，是要审视的。你不想清楚，就贸然杀进去，是很容易亏损的。

就像孙子兵法说：多算胜少算，而况于无算乎！

例如，说到茅台，大家直观就会认为，这是大消费概念。

是真的吗？

实际上，有机构研究过，高端白酒的销售增速，和宏观消费数据并没有很强的相关性，和宏观投资数据的关联，却是非常强的。这是因为，高端白酒更多用于商务宴请、礼品等领域，而不是一般生活消费领域。

所以，机构真正要在高端白酒上面获得绝对收益（而不是相对防御收益），就是要在经济超预期的时候去买。今年国内经济形势明显好于预期，有研究员去钢铁企业调研，“去年吃盒饭，今年茅台当水喝”。这种情况下，高端白酒就有一个确定的收益机会。例如，说到腾讯，大家直观的印象，就是一家以社交为基因的公司。

实际上，从财报来看，腾讯一年1500亿的收入，游戏就占到700亿。其中，手游又占到游戏收入一半以上（384亿），也是增长最快的一块业务。

所以，腾讯现在已经逐步变成一家游戏公司。最赚钱的端游LOL，最赚钱的手游王者荣耀，都出自腾讯旗下。而且，腾讯还在利用自身的现金优势，不断并购优秀的游戏制作公司，来巩固自身的领先优势。

这也就是为什么，昨天在人民网两度发文批评王者荣耀后，腾讯股价会出现大跌，市值损失超过千亿（相当于7个人民网的市值）——虽然这批评没有什么道理，但是联想到国内近期的形势，以及人民网的身份地位，你很难不担忧腾讯的前景。其实，真要把一个行业、一个公司给弄清楚，并不是个容易的事情。但是，话说回来，赚钱哪有容易的？真正踏踏实实把研究做好，把握住一些确定性的机会，不仅说收益上有保障，你内心也是安定的。这样长久坚持下去，你在投资这条路上，才会真正持续获得进步。

    关注 股票灯塔