央企合并再出手，大戏还在后头……

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中国联通带动的新一轮国企混改刚启动，保利集团的重组又迅速为这波浪潮加了码。8月21日，经国务院批准，中国轻工集团公司、中国工艺公司整体并入中国保利集团公司，成为其全资子企业。至此，央企缩编至99家。受央企合并消息刺激，中国海诚、久联发展涨停，保利地产跟风上涨。据悉，第二批和第三批共有20多家央企混改方案将陆续披露，大戏还在后头……

三合一，央企数量降至99家

8月21日，根据国资委网站发布的消息，经报国务院批准，中国轻工集团公司、中国工艺（集团）公司整体并入中国保利集团公司，成为中国保利集团的全资子企业。中国轻工集团公司与中国工艺（集团）公司不再作为国资委直接监管企业。至此，国务院国资委监管的中央企业数量已经缩编到了99家，我国央企数量降至百家以下。

8月22日，中国海诚、久联发展涨停，保利地产跟风上涨。

保利集团的重组方案，早在今年3月便初见端倪。

中国海诚曾于3月21日公告大股东中轻集团将被划转进入保利集团，当天股价涨停，公司现又对重组获批做了公告。久联发展在年报中表示，实控人保利集团被列入国有资本投资试点，公司董事会将积极探索股权激励等机制。

对于此次保利集团重组能否为其地产业务带来影响，易居智库研究总监严跃进表示，一些土地资产并入的可能性依然很大。从此类重组可以看出，央企内部的地产资源大整合在继续，这可能也是近期重组里表现最为明显的一个动作。其他方式重组近期审核趋严，相对来说，央企以改革的方式进行地产资源整合，恰是当前政策鼓励的。

中原地产首席分析师张大伟表示，这是保利集团和中国轻工、中国工艺的合作，土地资产能否注入子公司保利地产尚未可知。此外，中国轻工集团、中国工艺自身经营性土地很少，从而对保利地产难有较大影响。

三大梯队央企混改提速

事实上，作为本轮国企改革的突破口，今年以来混合所有制改革步伐正在加快，力度和广度也在持续加深。

2016年9月发改委公布的第一批混改名单中，已确定了中船集团、联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建共6家集团央企。除了已公布方案的联通集团和东航集团，按照发改委此前的表述，第一批混改试点有望年内取得实质性进展和突破。下半年，中船集团、南方电网、哈电集团、中国核建的混改方案有望陆续亮相。

从首批试点企业改革进展来看，中国核建近日指出，中国核建的混合所有制改革有两大特点。一是涉及的改革主体全面。针对集团层面、各级子公司、项目部设计了不同的混合所有制改革路径，做到改革无死角。二是运用的改革举措深入。中国核建各层级的混合所有制改革，没有止步于国有资本与非国有资本在产权层面的混合，而是以此为基础，着力围绕完善法人治理结构、市场化选聘经营管理者、建立职业经理人制度、建立有效的中长期激励机制、推进“三能改革”等，解决深层次的矛盾和问题。同时，集团公司层面积极提高资产证券化率。为进一步推进公司治理和运营管理的透明化、规范化，进一步优化资本结构，中国核建积极推动非上市资产的证券化，提高集团整体资产证券化率。

中船集团去年底表示，集团将积极发展混合所有制，优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域引入各种所有制资本。集团要深入推进资产证券化工作，规范混合所有制改革、骨干员工持股改革。

根据发改委此前的表态，第二批10家试点企业已基本批复，预计年内将取得阶段性进展，第三批已筛选数十家央企，目前正在按程序报批。如此来看，预计第二批和第三批共有20多家央企混改方案将陆续披露。有业内人士指出，中粮集团、中国黄金、国航、三峡集团、中航信移等企业有望入围第二批混改试点名单。第三批混改试点企业中，石油天然气领域央企以及地方国企则是重点。

中国证券报记者获悉，中粮资本混改项目是今年国务院深化改革领导小组实施的重要混改试点项目，也是中粮集团作为国有资本投资公司试点加速混改的重要标志。国企结构调整基金与北京首农、温氏投资、弘毅弘量、雾繁投资、上海国际、航发资管等7家农业产业集团和金融机构发挥合力，协助中粮资本优化股东结构，实质性推进混合所有制改革，该项目七家战略投资人合计出资69亿元，其中，国有企业结构调整基金完成了对中粮资本投资有限公司8亿元股权投资，成为中粮资本第五大股东。

中国黄金混合所有制改革也迈出实质步伐，近日公司已审议通过了《中金珠宝混合所有制改革方案》。同时，中国国航公告称，公司接获控股股东中航集团公司通知，发改委同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革，中航集团公司将着手启动航空货运物流混合所有制改革。今年5月，中国民航信息网络公告称，相关部门原则同意公司附属中航信移动科技开展混合所有制改革试点工作。

此外，军工和石油天然气领域央企混改也跃跃欲试。中国兵器工业集团公司已印发《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见（试行）》，集团公司提出26条意见；中航工业集团印发《中国航空工业集团公司中长期激励暂行办法》；中国船舶重工集团提出，实现混合所有制的最好方式就是资产证券化，分板块推进资产证券化，打造专业化资本运作平台是重中之重；中国石油也已制定出台《集团公司混合所有制改革指导意见》，分类分层完成合资合作项目50个。

机构：央企改革主线持续推进

混改已成为下半年国企改革的主阵地，未来混改范围更广、比例更高、形式也更多，混改的突破势头正在形成。与此同时，在A股市场中的相关板块也将迎来投资机会。开源证券高级策略分析师杨海认为，中国联通超预期的混改方案是今年混改推进的风向标，未来或出现多个“联通式”混改案例。从目前时间节点来看，投资者可以关注仍未正式出台方案的相关板块，如中字头国企股、民航、军工、5G通讯和第三批试点的油气领域混改公司，以及具有垄断优势的电力板块等。

中金公司认为，通过两条主线筛选可能受益于混合所有制改革标的。混合所有制改革中长期利好集团或公司基本面改善，短期内在事件催化下也有望给相关标的带来交易性机会，一方面可重点关注已经明确纳入混合所有制试点集团旗下的上市公司；另一方面可关注7大重点领域内，正在进行混合所有制改革但尚未确定是否纳入试点、或纳入试点可能性较大的企业。

申万宏源证券分析师王胜认为，2017年被誉为混改的“突破年”，除了要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。在地方国企改革中，上海是当之无愧的“领头羊”，7月以来改革提速明显。此外，山西或成国企改革的一匹“黑马”。进入6月后，山西省国企改革文件正式出台，包括《关于深化国企国资改革的指导意见》以及混改、分离办社会、激发企业家活力、加强国企党建等4个配套文件。《意见》明确指出到2020年，进入全国国企改革“第一方阵”的目标。

方正证券表示，完善并有序放开油气勘查开采体制：利好进入上游勘探开发的油气公司及油服装备企业；完善油气进出口管理体制，利好获得油气进出口资质和配额的炼厂及工程装备企业。改革油气管网运营机制，利好上下游企业。深化下游竞争性环节改革，利好油品质量升级及燃气分销商；改革油气产品定价机制，利好燃气公司及天然气终端用户。深化国有油气企业改革，建议重点关注：大庆华科、泰山石油、新奥股份、百川能源、煤气化、惠博普、中国石化等。

华创证券表示，除央企重组之外，随着近期发改委重提重视国改、地方国改案例明显加速以及第二批央企混改名单正式公布，改革主线如期渐入高点。本轮混改应该同时重点关注首批6+1试点与军民融合双催化叠加部分以及员工持股与股权激励重塑方向：

1)首批6+1试点及军民融合双催化叠加部分。根据发改委此前披露，混改做到下半年出台实施方案的时间表，我们认为在十九大召开在即的窗口，各大集团混改方案大概率于此前推出，即未来两个月内或迎来央企混改方案密集出台期。同时叠加“习核心”自上而下大力推动军民融合战略，首批6+1试点之中与军民融合叠加方向是改革重中之重。

2)员工持股与股权激励重塑。根据发改委5月提出17年遴选5-10家首批国有企业员工持股试点，以及国资委规划员工持股18年底进行阶段性总结，这意味着今明两年10家试点央企以及至少150家地方国企将着手实施。我们认为下半年员工持股方案将加速落地落地，努力做到将改革提升到国企企业盈利层面。

投资建议：央企混改重点关注军工混改：中国核建、中船科技、泰山石油，同时关注铁路：铁龙物流，中粮：中粮地产；央企重组重点关注火电：华能国际；地方混改首推天津：天房发展、中新药业，重点关注上海：隧道股份、百联股份；山东：山东路桥、新华制药。

附：央企七大领域混改名单

一、军工

航天科工：航天科技、航天信息、航天长峰、航天电器、航天晨光、航天通信、航天发展

中国航天：康拓红外、航天动力、航天电子、中国卫星、航天机电、航天工程

中航工业：中航高科、中航电测、中航机电、中直股份、中航光电、贵航股份

兵工集团：凌云股份、北方股份、北方导航、中兵红箭、光电股份

兵装集团：西仪股份、长安汽车、湖南天雁、东安动力、*ST嘉陵

航发集团：航发科技、航发动力、航发控制

中船重工：中电广通、中国重工、中国动力

中船集团：中国船舶、中船科技、中船防务、中船科技

二、石油和天然气

中国石油：中国石油、中油资本、大庆华科、中油工程

中国石化：中国石化、四川美丰、、泰山石油、石化油服、上海石化、石化机械

中国海油：中海油服、海油工程、山东海化

三、电力

国家电网：平高电气、国电南自、许继电气、国电南瑞

南方电网：文山电力、涪陵电力

中国电建：中国电建、南国置业

中国能建：葛洲坝

中国核建：中国核建

国家电投：吉电股份、东方能源、上海电气、远达环保、露天煤业、漳泽电力

哈电集团：ST佳电

东方电气：东方电气

四、铁路

中国中车：中国中车、时代新材

中国中铁：中铁工业、中国中铁

中国铁建：中国铁建

中国铁总：广深铁路、大秦铁路、铁龙物流

五、民航

中航集团：中国国航

东航集团：东方航空

南航集团：南方航空

六、电信

中国联通：中国联通、用友网络、宜通世纪、网宿科技、苏宁云商

中国电信：号百控股

中国移动：大唐电信

来源：凤凰证券综合自凤凰财经、香港万得通讯社、中国证券报

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