银华基金贾鹏：灵活多元 追求绝对收益

银华永祥保本基金基金经理贾鹏指出，随着估值的逐步降低，成长股有可能在下半年存在一定的机会。此外，金融股总体有较好的配置价值。消费板块中，可关注预期相对较低的旅游、医药。...

整个上半年A股的区间震荡很“过瘾”吧？据说，综合分析各因素后，下半年整体呈区间震荡格局也好像成了“一致的确定性”预期。如何是好？

股市的持续震荡似乎已经成为常态，但由此带来的各种不确定性，却依旧是许多投资者的焦虑根源。在此背景下，曾以出色业绩完成银华永祥保本第二周期，并将在银华永祥转型为混合型基金后继续掌舵的基金经理贾鹏建议：与其彷徨，不如直面。

>>>>直面现实：承认投资的不确定性

面对这一难题，贾鹏指出，可以从放弃决定论、接受失败的可能与投资过程管理三方面入手。

首先，投资也是战场，不能打没有准备的仗。对未来要有预测，而且应该基于概率论上的情景分析，对每种情形出现的条件和后果提前估计。

其次，真能明白此一时彼一时的道理，当走势与预期相反时，尊重市场，及时寻找新的应对措施。

最后，谁都不知道哪块云彩会下雨，所以要保持动态改进，因为没有恒久不变的投资方法，没有不能优化的组合，也没有不需要重新审视的个股。



>>>>知难而进：灵活多元，进退自如

不管是怎样的市场行情，在投资框架上，就像“心诀”，还是万变不离其宗的。

因此，贾鹏坚持绝对收益，下行风险权重大于上行风险，同时确定年度收益目标；并且主张长期回报，相信复利的力量，适应不同市场环境，力争实现业绩的可持续性。刀枪药虽好，不破手为高，不做无意义的仓位搏杀，而是追求投资的确定性。

另外，还采取多级策略与相对价值并用。前者，丰富盈利手段的同时识别能力范围，拓展能力圈。后者，注重资产比较、行业比较和个股比较。拄棍要拄长的，挑股自然也要挑强的。

此外，组合波动管理、寻找合适的风格以及通过逆向投资、持股周期和扩大视野等方式不断探索和改进原有的问题等，也是贾鹏在股票投资方面的重要策略。>>>>展望后市：两难选择，存在结构性机会

干土打不成高墙，市场行情还是要先摸清的。对于当前，贾鹏认为市场面对的最大不确定性，比如拉不起需求的货币困局、资产荒以及投资者的两难处境：想做空，但是担心拐点到来的时间遥遥无期，想做多，却要面临微薄的收益和过高的风险。

对于2017年的下半场，贾鹏分析，在较长一段时间内，股票市场维持区间震荡或者震荡偏弱的概率较大。他指出2017年股票主要有三大影响因素：分别是宏观经济复苏的持续性、金融监管和股票供应速度。具体来看，金融去杠杆是最重要的影响因素。利率抬升带来两方面作用：一是估值压制，二是需求面滞后影响。此外，新股发行速度扩大，对A股投资模式产生长久影响。

具体到未来的投资方向，贾鹏指出，全年市场存在结构性机会。在2017年上半年，周期性行业受益于业绩的复苏，相对表现较好。同时，随着估值的逐步降低，成长股有可能在下半年存在一定的机会。此外，金融股总体有较好的配置价值。消费板块中，可关注预期相对较低的旅游、医药。

市场有风险，投资需谨慎

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